בדיקת כלכליסט
"אנשים נוטים לחפש מניות בירידה, אבל לא כדאי לתפוס סכין נופלת"
מדד ת"א־125 הניב יותר מ־48% מתחילת השנה ו־21 ממניות המדד השיאו יותר מ־100%. מבדיקת כלכליסט עולה כי המומנטום החיובי שמאפיין את הבורסה מ־2024 דחף גם 80% מהכוכבות של 2023, שהכו את המדד שנתיים ברציפות
אחוזת בית עומדת לרשום את אחת השנים הטובות בשוק המניות, אלא אם המחצית השנייה של דצמבר תביא איתה ברבור שחור שיהפוך את המסכים לאדומים במיוחד.
מתחילת השנה מדד ת"א־125, המדד המייצג של הבורסה, ניתר ב־49.5%, מדד ת"א־35 זינק ב־50.6%, כשהעליות הן רחבות וכוללות חברות מענפים רבים.
חלק מהסקטורים זינקו בשיעורים גבוהים עוד יותר, דוגמת מדד ת"א־ביטוח שניתר בכ־170%. במדד ת"א־125, המדד המייצג של הבורסה, 21 מניות הציגו תשואה של יותר מ־100% השנה, ו־48 מניות הציגו תשואה גבוהה מ־50%.
נוכח הביצועים האלו רבים בשוק תוהים עד כמה יכולות העליות להימשך, בעיקר נוכח התמחור היחסית גבוה: מכפיל הרווח של מדד ת"א־125 עומד על כ־19 בעוד שהיסטורית הוא נע סביב 16-15.
חזרנו למניות הכוכבות של השנים האחרונות כדי לבחון מה יכול ללמוד אותנו זינוק מטאורי במניה ואם הכוכבים מצליחים להמשיך לנצנץ.
מבחינת הכוכבות של מדד ת"א־125 בכל אחת מהשנים שחלפו מאז 2021 התשובה היא שישנן חברות שמצליחות להכות את המדד גם בשנים שהן לא נמנות על המניות הבולטות ביותר, ושיש כאלו שאחרי שנת שיא היו רחוקות מלשחזר את התוצאות שלהן בשנים העוקבות לאותן שנים.
מתוך כך, כמעט ואין כוכבות שהצליחו כמעט ברצף להציג תשואת יתר על מדד ת"א־125, מלבד קומץ מצומצם מאוד כמו ארית טכנולוגיות, מיטב וקבוצת דלק.
בולטות לרעה הן מניות פלרם ודלתא גליל שלאחר שהיו כוכבות רשמו תשואה שלילית בחלק מהשנים הקלנדריות העוקבות. תובנה נוספת היא כי בשל המומנטום החיובי שמאפיין את הבורסה המקומית מאז תחילת 2024, כל הכוכבות של 2023 מציגות תשואה חיובית ו־80% הכו את המדד.
רצף של כיכוב בטבלה
המניות הכוכבות של 2021 היו אאורה, תמר פטרוליום, דלתא גליל, קבוצת דלק ואלקטרה נדל"ן. שיאנית התוצאות הייתה תמר פטרוליום, שלאחר שהוגדרה כוכבת ב־2021 עם תשואה של 185.3%, הצליחה להציג תשואת יתר על מדד ת"א־125 מאז שהוגדרה כוכבת באותה השנה. סך הכול בחמש השנים האחרונות עלתה מניית תמר פטרוליום ב־1,712.5% בעוד ת"א־125 עלה ב־134%.
תמר פטרוליום נהנית מעלייה יציבה בהכנסות וברווחים. ב־2024 רשמה שיא בהכנסות עם 930 מיליון שקל ורווח נקי של 213 מיליון שקל.
בנוסף, המיליארדר אהרון פרנקל מחפש להגדיל את כוחו במניית החברה שמחזיקה במאגר הגז תמר והגיע להחזקה של כמעט 21% תוך הגדלת הביקוש למנייה.
מינוף וחולשת ענף הנדל"ן
המאכזבת הייתה אלקטרה נדל"ן שלאחר שהוגדרה כוכבת ב־2021 עם עלייה של 142.5% הציגה תשואת חסר בשלוש מתוך ארבע השנים העוקבות. בחמש השנים האחרונות מניית אלקטרה נדל"ן עלתה ב־93.8% והתשואות שלה נפגעו בין היתר בעקבות החששות מפני חולשה מתמשכת בענף הנדל"ן ומפני מינוף יתר.
ב־2022 הכוכבות היו אנרג'יאן, קבוצת דלק, אל על, בזן ולפידות קפיטל. הכוכבת המוצלחת אל על לאחר שזינקה 51.7% במהלך 2022 הצליחה מאז להציג תשואת יתר על פני מדד ת"א־125 בכל השנים העוקבות עד לשנה הנוכחית. סך הכול בארבע השנים האחרונות עלתה מניית אל על בשיעור דמיוני של 904% לעומת מדד ת"א־125 שעלה 75%. שנת 2022 התאפיינה כשנה שבה אל על יצאה מהמשבר אליו נקלעה שנה קודם לכן.
אל על סבלה ממשבר הקורונה והאטה כללית במניות חברות התעופה ונזקקה לסיוע מדיני והזרקת מזומנים על ידי משרד האוצר בהיקף של 30 מיליון דולר ומהפניקס 130 מיליון דולר. פתיחת מלחמה ה־7 באוקטובר הפכה את אלעל לכמעט מונופול לאחר שחברות התעופה הזרות חדלו מלהגיע לישראל.
מתוך כך ההכנסות של אל על זינקו. בשנת 2024 רשמה הכנסות שיא של 12.5 מיליארד שקל ורווח נקי של כמעט 2 מיליארד שקל. המאכזבת היא אנרג'יאן שטיפסה ב־58.2% בשנת 2022, מאז רשמה רק תשואת חסר קלנדריות מול מדד ת"א־125 והציגה תשואה שלילית ברוב השנים מאז. בארבע השנים האחרונות הניבה המניה תשואה של 42.5%.
בשנת 2023 הכוכבות היו ארית תעשיות, נקסט ויז'ן, קמטק, פריורטק ותמר פטרוליום. המצטיינת הייתה ארית תעשיות עם תשואה של 403.4% שהמשיכה להשיג תשואות משמעותיות גם ב־2024 וב־2025. ארית תעשיות היא יצרנית נשק שעלתה למודעות עם פתיחתה של מלחמת חרבות ברזל. מאז המשיכה לרכב על גלי המלחמה המקומיים ומחוצה לה. כלומר, מי שזנח אותה לאחר הזינוק ב־2023 הפסיד עליות של 132% ושל 377% בשנים שלאחר מכן. סך הכול בשלוש השנים האחרונות מניית ארית נסקה ב־5,275% והיום שוויה עומד על 4.3 מיליארד שקל.
לגבי השאלה עד כמה טוב להשקיע בכוכבות - קיימת אי־הסכמה בשוק. ליאור כגן, מנכ"ל, מיטב תכלית קרנות נאמנות, הסביר כי תוצאות הבדיקה מעידות כי יש חשיבות למומנטום ועל כך שביצועים טובים בתקופה מוגדרת מגדילים את הסיכוי להמשך שיפור ביצועים בחברה בעתיד לבוא. לדבריו "הבדיקה עובדת גם הפוך, כלומר נכסים עם תשואה חלשה ימשיכו להציג חולשה בהמשך. אנשים נוטים לחפש בשוק ההון ולמצוא מניות בירידה אבל לא כדאי לתפוס סכין נופלת ומניה שירדה ב־50% עשויה לרדת בעוד 50%. ההטיה הפסיכולוגית מונעת ממשקיע לרכוש מנייה שעלתה הרבה, כי התחושה היא שפספסת את הרכבת".
זהירות מכוכבות רגעיות
שמעון אוליאל ראש מחלקת השקעות ישראל באלטשולר שחם חולק על כגן ומסביר כי כדאי מאוד להיזהר ממניות כוכבות. לדבריו קשה לבסס תפיסת השקעות על מניות במומנטום: "זה נכון שברגע שהכוכבות עולות הן עולות על רדאר של יותר משקיעים ואף נכנסות למדדים ולכן הביקוש אליהן עולה באופן אובייקטיבי. אבל בראייה לאחור, קשה מאוד לנבא מי תהיה כוכבת ומי לא ואיך השפעות המאקרו ישפיעו על אותן חברות. בחמש השנים האחרונות היו קורונה, הורדות ריבית, אירוע משפטי בישראל, העלאות ריבית בעולם, ה־AI, מלחמה, יצאנו ממלחמה ועכשיו מורידים ריבית. אלו אירועים שמזינים סקטורים והופכים חלק מהמניות בסקטורים אלו לכוכבות רגעיות. גם כניסת משקיעי הריטייל (משקיעים פרטיים) לבורסה המקומית מגדילה את סיכויי המומנטום החיובי להימשך כי משקיעים אלו ניזונים מהסביבה ולא מניתוח מהותי של מניות והנתונים שלהן. כולם מדברים על אותן מניות אבל אין להם מושג מה קובע ומה לא".
השנה הכוכבות הן ארית תעשיות, מיטב, מור, תורפז ומנורה מבטחים. כלומר שלוש מתוך חמש הכוכבות הן מניות הביטוח והפיננסים. לדברי שלומי ארדן שותף מנהל, קרן ארביטראז׳ ואליו הזינוק נובע משינוי מהותי בחברות הללו ולכן תשואות היתר שלהן אמורות להימשך. " התחרות נמוכה וחברות הביטוח ובתי ההשקעות מאוד רווחיים. בביטוח ובבתי ההשקעות עדיין רואים חברות שנסחרות במכפילים שנעים בין 10 ל־12, מדובר במכפילים נמוכים עדיין לעומת העולם ועל כן הכוכבים הללו ימשיכו לזהור".
