השורה התחתונה
מניית WIX איבדה כבר 40% מהשיא השנה, אז למה אנחנו אופטימיים?
השוק מתמחר את חברת עיצוב האתרים כיום, כאילו בתוך חמש עד עשר שנים העסק כבר לא יהיה קיים. אבל אם היא תצליח להפוך לחברה טכנולוגית עם סל שירותים מורחב, האפסייד במנייה עשוי להיות משמעותי
וויקס (Wix) היא לא עוד חברת אינטרנט. מאז הקמתה ב־2006, היא הצליחה להפוך לשם נרדף ל"עיצוב אתר בקליק", עם כלים פשוטים שהנגישו את מה שבעבר היה נחלתם של מתכנתים בלבד. ההנפקה ב־2013 פתחה לה את דלתות וול סטריט, והקורונה האיצה את הצמיחה לממדים עצומים.
אבל מהר מאוד, כמו חברות טכנולוגיה רבות אחרות, המציאות התפכחה – המניה התרסקה בקיץ 2022, חזרה לעלות, ושוב איבדה יותר מ־40% מהשיא של תחילת 2025. מאחורי הגרף התנודתי מסתתרת שאלה מהותית: האם Wix היא עדיין חברה של "בוני אתרים", או שמדובר בפלטפורמת טכנולוגיה רחבה הרבה יותר?
לא רק עיצוב – פלטפורמה שלמה
הטענה המרכזית של הדובים היא ש־AI וכלים של "vibe coding" ייתרו את הצורך ב-DIY, אבל המציאות רחוקה מזה. אתר מודרני דורש הרבה מעבר לעיצוב – אירוח מהיר, אבטחה, עמידה ברגולציה, זמינות, SEO ,אנליטיקה ותשלומים. אלה בדיוק המקומות שבהם Wix כבר פועלת בקנה מידה עולמי.
במקום להמתין לרגע שבו מישהו ישבור אותה מבחוץ, Wix בחרה לצרף את Base44 – סטארט־אפ של vibe coding – שאותו רכשה בשנת 2025 תמורת 80 מיליון דולר. החברה רואה ברכישה הזו לא רק "הימור זול", אלא פוטנציאל ממשי להפוך למנוע צמיחה שני: הרחבת השירותים מאתרי אינטרנט אל אפליקציות ותהליכים עסקיים.
ההנהלה כבר ציינה שלקוחות רבים של Base44 כלל לא היו לקוחות Wix בעבר - כלומר, מדובר בהתרחבות אמיתית, לא בקניבליזציה - עם מסלול אמין להכנסות חוזרות שנתיות (ARR) של 110-130 מיליון דולר עד 2026.
וזה לא חדש לחברה: בתחילת דרכה Wix התבססה על פלאש, אבל כשהאייפון של סטיב ג’ובס חסם את הטכנולוגיה - ההנהלה קיבלה החלטה כואבת ונועזת לעבור ל־HTML5. המהלך הזה, שלקח את החברה נגד הזרם, הפך לאחת ההחלטות ששמרו עליה בחיים ואפשרו לה לפרוץ קדימה. ההיסטוריה הזו מזכירה לנו ש-Wix יודעת לקחת סיכונים מושכלים ולעמוד מול השיבוש שמאיים עליה - ולהפוך אותו להזדמנות.
מהלך עם סוכנויות - והחזרה ליוצרים
אחרי האטה בצמיחה עם סיום תקופת הקורונה Wix שינתה כיוון ופנתה במכוון לסוכנויות ושותפים עסקיים. השינוי היה חד: מ -15% מהכנסות ב-2020 ליותר מ-37% ב-2025. לקוחות כאלה מוציאים יותר, נשארים זמן רב יותר ותורמים מעל מחצית מהכנסות התשלומים.
אבל מעבר ליציבות ולערך גבוה יותר מכל לקוח, מדובר גם בשוק רחב בהרבה עם תחרות פחות צפופה. לפי נתוני החברה, על כל אתר עצמאי שנבנה יש תשעה אתרים שנבנים על ידי מומחים וסוכנויות - רובם עדיין על פלטפורמות כמו וורדפרס. המשמעות: פוטנציאל החדירה של Wix לשוק הזה גדול משמעותית מהשוק המקורי של ה-DIY ומציב אותה מול מתחרים מצומצמים יותר אך עם ערך לקוח גבוה בהרבה.
כעת, כשהבסיס הזה יציב, החברה חוזרת למגרש המקורי - היוצרים העצמאיים. כבר היום רואים סימנים מעודדים: ההזמנות לקראת הרבעון השלישי של 2025 היו הגבוהות ביותר מאז ימי הקורונה, עם צמיחה של כ-20% משנה לשנה - עוד לפני תרומת Base44.
פיננסים: משמעת וצמיחה
Wix הפכה ליעילה יותר: היא כבר עומדת ב־ Rule of 40 שואפת ל-Rule of 45 עד סוף 2025, (מדד פיננסי בענף הSaaS - שבודק את הבריאות הפיננסית של החברה על ידי שילוב של שיעור הצמיחה והמרווח התפעולי, כאשר הסכום של שניהם צריך להיות לפחות 40%) ומייצרת תזרים מזומנים חופשי משמעותי. במקביל, תוכנית רכישה עצמית בהיקף של 400 מיליון דולר צפויה להערכתנו לתמוך במניה. מעבר לכך, חטיבת Business Solutions מעמיקה את המוניטיזציה מכל אתר ומרחיבה את השוק ממסגרת של "בניית אתר" לעולמות מסחר ויישומים.
הסיכונים: לא הכל ורוד
החברה עדיין חשופה למחזוריות של עסקים קטנים ובינוניים. האטה רחבה עלולה לפגוע בפתיחת אתרים חדשים, בשדרוגים ובתוספים. בנוסף, האופטיקה של צמיחת משתמשים תישאר תנודתית כל עוד קוהורטים מתקופת הקורונה ממשיכים להתגלגל. הצלחת האינטגרציה של Base44 היא משתנה נוסף, וגם תקשורת טובה יותר עם המשקיעים תידרש כדי להחזיר את האמון בשוק.
הקטליזטורים
יום משקיעים המתוכנן לשנה הקרובה עשוי לספק בהירות ולחזק את הסנטימנט סביב החברה. אנחנו מעריכים ש-WIX תציג שם תחזיות להמשך שיפור ברווחיות, עם יעד שמתקרב ל־35%, לצד התייחסות מחודשת לתוכנית הרכישה העצמית .(buyback) בנוסף צפויים עדכונים על שילוב Base44 והבהרה של KPI מרכזיים שיתוו את המשך הדרך. חשוב להזכיר כי ביום המשקיעים הקודם הנהלת Wix פרסה תחזיות שאפתניות-– ועמדה בהן, מה שמגביר את האמון כי גם הפעם היא תדע לספק את הסחורה. המשך צמיחה בהזמנות ועלייה בתזרים החופשי, יחד עם המסרים מהמשקיעים, יכולים להפוך את יום המשקיעים הקרוב לנקודת מפנה משמעותית.
התמחור
נכון להיום Wix נסחרת במכפיל של 3.1X ו-3.6X על הכנסות 2025/2026, ובמכפילי תזרים חופשי של 12.3X ו-9.9X לאותן שנים. מדובר בהנחה משמעותית לעומת מתחרות ציבוריות ועסקאות קודמות בענף, לדוגמה Squarespace שנסחרת סביב 20X על תזרים חופשי. לפי הנחות הבסיס שלנו, השקעה בחברה משקפת תשואה שנתית דו-ספרתית גבוהה ויפה עד 2027.
השורה התחתונה: Wix מציגה א-סימטריה ברורה בין אפסייד לדאונסייד: מצד אחד - עסק חזק, מאיץ, מגודר עם מנוע חדש של Base44 ותשואת buyback מרשימה; מצד שני - השוק מתמחר אותה כיום כאילו בתוך חמש עד עשר שנים העסק כבר לא יהיה קיים. הפער הזה מייצר להערכתנו פוטנציאל משמעותי כלפי מעלה לעומת הסיכון כלפי מטה. עם זאת, מדובר בהשקעה שמחייבת סבלנות ניכרת – ולא בהכרח מתאימה לכל אחד.
אוראל לוי הוא מייסד Anek Capital ויועץ חיצוני למור קרנות נאמנות ודן איגן הוא אנליסט ב- Anek Capital.
הבהרה: האמור בכתבה מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין בו כדי להוות ייעוץ או שיווק השקעות או ייעוץ מס כדי להוות תחליף לייעוץ כאמור בידי גורם מוסמך עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן אין בו כדי להחליף את שיקול הדעת של הקורא או כדי להוות הצעה או הזמנה לבצע השקעות ואו פעולות או עסקאות כלשהן.
