אשליית המזומן
שוקי האג"ח מגלים שלב נוסף במשבר בשוקי הכספים והמטבעות
11:4722.08.11
בארה"ב, המדפסות של כסף ואג"ח עובדות בשיא הקצב, וגם באיחוד האירופי מדברים על הנפקת אג"ח יורו, והשווקים רואים בכך פתרון קסם. במה בעצם מדובר כאן והאם זה פתרון למשבר? לא בטוח, אבל בצר להם, השווקים נאחזים בכל דבר ומגייסים תקווה.
אג"ח יורו: לטבוע עם הטובע
באירופה
בהנפקת אג"ח אלה, אירופה למעשה מייצרת תחליף לכסף, למטבע האירופי. ברור כי אג"ח אלו תונפקנה בתשואה נמוכה יחסית וכך יהיו אגרות חוב כמעט ללא ריבית. השווקים אהבו את אשליית 'היורו החדש' ורכשו אותו בשווקים אל מול הדולר.
אשליה זו מתקיימת בארה"ב כבר זמן רב. בארה"ב מנפיקים עוד ועוד אג"ח ללא ריבית והעולם – קונה והרבה. התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לטווח השנים הקרובות הן אפסיות ונראה כי השווקים בעולם פשוט מעוניינים בהן כבטחון פיננסי. למרות המשבר בארה"ב והתנועה של המשק האמריקאי כנראה למיתון מחריף והולך, היותו של הדולר 'חוף מבטחים' עבור משקיעים בעולם, הוא הערך העיקרי שעוד נותר בו. כדי לשמור את הכסף בדולרים, העולם מוותר על ריבית ופשוט לוקח את האג"ח האמריקאי. בתמורה לכך המשקיעים נותנים מזומנים וכאלה הרי לא חסר: ארה"ב מדפיסה עוד ועוד. כפי הנראה, אירופה אוהבת את הרעיון.
אג"ח ללא ריבית = מזומן
מכאן ניכרת האשליה של העולם, שאגרות חוב של המדינות הן ביטחון לכסף שלהן. בתמורה לביטחון זה, המשקיעים קונים את אגרות החוב ללא ריבית. הרבה אגרות חוב ללא ריבית, כתחליף למזומן, משמעותן אשליה לשווקים הפיננסיים.
משענת קנה רצוץ זה מרגיעה את השווקים, המחפשים, כאמור, תקווה חדשה. בפועל, הדפסת האג"ח והמזומנים אינה יכולה להיות פתרון אמיתי לחובות המאמירים והולכים, חובות שכפי הנראה הצמיחה הכלכלית הריאלית אינה יכולה לממן.
אם היתה זו פירמה או משק בית, כבר מזמן ניתן היה לראות פשיטת רגל, אבל לא כך כאשר למדינות יש את המדפסת הגדולה של המזומנים והאג"ח, בארה"ב ואולי בקרוב גם באירופה.
מצב זה הוא אחת האשליות הגדולות של העולם, אשר בשלב זה של המשבר אסור לשווקים לקבלו. יש רק דבר אחד היכול להוציא את השווקים מהמשבר: צמיחה כלכלית. אולם, למרבה הצער, צמיחה שכזו אינה נראית בפתח.
והמדפסת הגדולה? היא רק ממשיכה להסתיר את המציאות העגומה, למשוך זמן ולהחזיק את השווקים לעוד תקופת מה בתקוותם. הנזילות הקיימת בעולם באמצעות הדפסת הכסף וספיגתו באמצעות אג"ח מותירה את היחס בין הדולר לבין האירו ללא שינוי. עד מתי? עד שאחד הצדדים יישבר ויפסיק את האשליה, קרי, יביא את המשבר לכדי הכרעה.
ומי מהם ימשוך זמן רב יותר את האשליה? יש להניח כי המדפסת האמריקאית יעילה יותר וכבר פועלת במלוא הקיטור כך שתהיה זו אירופה והיורו, אשר יגיעו קודם אל נקודת השבר.
הכותב הוא מנכ"ל שקל אג'יו המתמחה בניהול סיכונים ובניהול עושר משפחתי
