מניה בפינצטה: הבת הסטודנטית של סיטיגרופ
התעוררות מגזר הפיננסים מתחילת השנה הזניקה את מניית בנק Student Loan ב־20%
סטודנט לואון (Student Loan) הוא בנק הפועל ככל בנק, בהבדל עיקרי אחד: קהל היעד היחיד שלו הוא סטודנטים. מתוך מאזן של 29 מיליארד דולר בסוף יוני 2009, כ־26.5 מיליארד דולר הם הלוואות לסטודנטים. גודל מאזנו של הבנק זהה לסך המאזן של בנק מזרחי טפחות, הישג מכובד בשביל בנק שמתמקד בנישה כה מצומצמת. הבנק נסחר בוול סטריט לפי שווי של מיליארד דולר, והדירקטוריון שלו נשלט על ידי סיטיגרופ, המחזיקה כ־80% ממניותיו.
משרד החינוך האמריקאי מעוניין לעודד רכישת השכלה גבוהה על ידי סיוע במימון תלמידי קולג' ואוניברסיטאות באמצעות הלוואות. ההלוואות ניתנות בדרך כלל למטרות כלליות, ומאפשרות לסטודנטים לממן מגוון רחב של שימושים: שכר לימוד, שכר דירה והוצאות מחיה.
עם זאת, לממשלה האמריקאית אין את המנגנונים המתאימים למתן הלוואה, ונוח לה להשתמש במוסדות בנקאיים רגילים ולנתב דרכם את המימון הממשלתי.
מכיוון שכספי הלוואות המדינה אינם של הבנק או של בעלי מניותיו אלא של הממשלה, הסיכון של חדלות פירעון של הסטודנט חל במלואו על הממשלה. לפיכך נמצא הבנק בעמדה נוחה מאוד: הוא רק גוזר את הקופון שלו מדי שנה, כל עוד ההלוואה נפרעת. קביעה זו נכונה כמעט במלואה, מכיוון שבמקביל להלוואות הממשלתיות פיתח הבנק עסק עצמאי למתן הלוואות. היות שסטודנטים רבים באים בלאו הכי בשעריו, וחלקם רוצים ללוות יותר ממה שהממשלה רוצה לתת, בוחר הבנק לעתים להעמיד להם הלוואות נוספות (בתנאים שונים מתנאי הממשלה המסובסדים). הסיכון בהלוואות נוספות אלו חל על סטודנט לואון באופן מלא.
תוצאותיו של הבנק נפגעו בעת האחרונה. הכנסותיו מפעולות מימון (המקבילה של שורת המכירות בחברות רגילות) ירדו במחצית הראשונה של השנה בכ־35% לעומת המחצית המקבילה. כמו כן, חלה החמרה במצבם הכלכלי של הסטודנטים - מה שגזר עלייה בהפרשות נגד חובות שגבייתם מוטלת בספק. הרווח הנקי במחצית הסתכם בכ־32 מיליון דולר בלבד לעומת 57 מיליון דולר.
מקור רווחיות לא מבוטל לבנק בשנים האחרונות נבע ממכירה של תיקי הלוואות. בשנים שלפני פרוץ משבר האשראי הסתערו משקיעים בהתלהבות על סלי הלוואות שנארזו ונמכרו על ידי מוסדות בנקאיים. בחמש השנים האחרונות נוצר לסטודנט לואון רווח של 500 מיליון דולר כתוצאה ממכירת תיקי הלוואות, כמעט 50% מסך רווחיו בתקופה זו. עם זאת,
מקור רווחיות זה יבש כמעט לחלוטין בשנה וחצי האחרונות. למרות השחיקה ברווחיות, היקפי הפעילות בבנק דווקא נשארו יציבים - ואפילו צמחו.
היקף ההלוואות שהעניק הבנק צמח במהלך השנה שהסתיימה ביוני 2009 בכ־18%, אך האמת ניתנת להיאמר שחלק הארי של הגידול הזה נבע מההזרמות של המדינה, ופחות ממקורות הבנק. את המשקיעים זה פחות מטריד: מתחילת 2009 עלתה מניית סטודנט לואון בכ־20%, והיכתה הן את מדד S&P 500 והן את תעודת הסל העוקבת אחרי מניות הפיננסים, XLF. האמא החולה והמותשת, סיטיגרופ, נשארה הרחק מאחורי שלושתם.
הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage ויועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל
