ה"כתם" שבפתרון הטהור

אחד היתרונות ברכישת קרן נאמנות הוא הניהול הפסיבי. הלקוח קונה את קרן הנאמנות ונותן למנהל הקרן לנהל עבורו את הכסף. בעת האחרונה, אחד מאפיקי השקעה הפופולריים הוא קרנות אג"ח טהורות - קרן שקלית או קרן מדדית ללא מניות או כל השקעה אחרת.

היתרון בקרנות טהורות הוא שהשליטה על פיזור ההשקעות בתיק נמצא בידי המשקיע או לחילופין בידי יועץ ההשקעות בבנק. יחד עם זאת, בשוק הון דינמי כמו בישראל ובמיוחד בתקופה זו היתרון הנ"ל נהפך בקלות לחיסרון.

מנקודת מבטו של המשקיע הפרטי השקעה בקרן טהורה מאפשרת שליטה טובה יותר בתיק ורמת שקיפות גבוהה ביחס למבנה תיק ההשקעות במישרין. מצד שני, השקעה בקרן טהורה "מכריחה" את המשקיע הפרטי לעקוב מקרוב אחר הנעשה בשוק, או במילים אחרות "לעבוד בשוק" ולהיות בעל מומחיות לא מבוטלת ברזיו.

משקיע פרטי ששם כספו בקרן שקלית בסוף שנת 2008 קיבל החלטת השקעה מאוד נכונה לאותה התקופה. ברם, אם המשקיע קפא על שמריו אזי מתחילת 2009 יצא כאשר שכרו בהפסדו. היכולת של המשקיע הפרטי, ששוק ההון איננו עיסוקו המרכזי, לבצע שינוי שכזה בתיק ההשקעות שלו הינו קטן יחסית שכן למשקיע הממוצע אין יכולת לעקוב אחר כלל נתוני המאקרו המתפרסמים והרי המעבר מאפיק צמוד לשקלי היא החלטת מאקרו טהורה. בנקודה זו מגיע לעזרתו יועץ ההשקעות הבנקאי.

ליועץ, כבעל מקצוע, יש יכולת טובה יותר לזהות שינוי שכזה אך היועץ איננו משרתו של אדם בודד. יועץ בנקאי ממוצע מייעץ עבור 300 – 400 לקוחות. על מנת לתפוס לשיחת ייעוץ שאורכה כשעה את כלל הלקוחות שלו תהליך שינוי מבנה התיק של לקוח יימשך מספר רב של שבועות. השקעה בקרן נאמנות אג"ח מדינה כללי או אג"ח כללי תסייע הן בידי המשקיע והן בידי היועץ לבצע אופטימיזציה לתיק.

לשם הפשטות נניח כי קרן שקלית מיוצגת ע"י שחר 2680 שתאריך הפדיון הוא סוף אפריל 2011 ואילו קרן מדדית תיוצג ע"י גליל 5480 שתאריך הפדיון הוא סוף אוגוסט 2011. בנוסף, נניח כי מנהל השקעות בקרן אג"ח מדינה כללי היה מוטה לטובת השקלי בסוף 2008 (יחס 70:30) וכי בסוף ינואר הפך פוזיציה והפך למוטה צמוד.