פישר צפוי להעלות השבוע הריבית בשל התגברות האינפלציה

נגיד בנק ישראל סטנלי פישר צפוי להעלות ביום שני את הריבית בפעם השלישית ברציפות. בשוק ההון מעריכים כי הסיבות שיתרמו לכך הן העליות שנרשמו בשלושת ימי המסחר האחרונים בשער הדולר ובשער סל המטבעות, בשיעור מצטבר של כ־1%. ההערכה הרווחת היא כי הריבית לחודש אפריל תועלה ב־0.25%, לרמה של 2.75%.

הסיבה העיקרית להעלאת הריבית הצפויה היא העלייה הניכרת שנרשמה לאחרונה בסביבת האינפלציה במשק, שהיא נתון שמביא בחשבון גם את האינפלציה בפועל וגם את האינפלציה הצפויה. האינפלציה הצפויה ל־12 החודשים הבאים שמחשב בנק ישראל לפי נתוני שוק ההון מסתכמת ב־3.8% - הרמה הגבוהה ביותר מאז שהחליטה הממשלה על יעד האינפלציה הנוכחי (1%–3%), בתחילת שנת 2003.

שיעור האינפלציה שחוזים האנליסטים השונים במשק לשנה הקרובה חרג לאחרונה מעבר לגבולו העליון של תחום היעד הממשלתי, והוא מגיע כעת ל־3.1% - הרמה הגבוהה ביותר מאז חודש יולי 2008, ערב המשבר הכלכלי העולמי. גם האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור (מדד פברואר 2011 לעומת מדד פברואר 2010), מסתכמת כעת ב־4.2% וחורגת לכן בהרבה מיעד האינפלציה. מגמת האינפלציה בארבעת החודשים האחרונים גבוהה אף הרבה יותר, ומגיעה ל־6.7%.

המשק מעלה הילוך

גורם נוסף התומך בנטייתו של פישר להעלות את הריבית הם נתונים המעידים על האצה בפעילות הכלכלית במשק. לפי אומדנים מעודכנים שפרסמה הלמ"ס לפני שבועיים, הסתכמה הצמיחה במשק בשנת 2010 בשיעור גדול יחסית של 4.6%, לעומת צמיחה של 0.8% בשנת 2009. התוצר של המגזר העסקי גדל אף בשיעור חד יותר -5.3% - לעומת עלייה של 0.1% בלבד בשנה הקודמת.

ביום רביעי הקרוב צפוי בנק ישראל לעדכן כלפי מעלה את תחזית הצמיחה שלו לשנת 2011, ולפרסם לראשונה את תחזית הצמיחה לשנת 2012. התחזית השנתית תעודכן ליותר מ־4%, לעומת 3.8% בתחזית הקודמת שפורסמה בסוף ספטמבר האחרון. אחת הסיבות לעדכון, בנוסף לאומדנים המעודדים של הלמ"ס, היא העדכון הקל כלפי מעלה שביצעה לפני כמה שבועות קרן המטבע הבינלאומית: תחזית הצמיחה העולמית ל־2011 הועלתה ל־4.4%, ותחזית העלייה בהיקף הסחר העולמי הועלתה ל־7.1%. תחזית הצמיחה המעודכנת מראה לפיכך שרמת הריבית במשק נמוכה מדי ביחס לרמת הפעילות הכלכלית, ולכן יש להעלותה.

עד תחילת השבוע שעבר התלבט עדיין פישר אם לשוב ולהעלות את הריבית או להמתין חודש נוסף כדי לבחון את ההשפעה של שתי ההעלאות הרצופות שביצע בחודשיים האחרונים על מחירי הדיור. הסיבה להתלבטות היא הבעייתיות הרבה הכרוכה בהעלאה נוספת של הריבית בישראל, ללא ביצוע מהלך דומה בחו"ל. מהלך כזה מגדיל עוד יותר את פערי הריביות בין השקל לבין הדולר והיורו, ועלול לגרום להמשך התחזקות השקל — דבר שיפגע ביצואנים, ודרכם בכלל הפעילות במשק. העליות שנרשמו בימים האחרונים בשערי הדולר וסל המטבעות מעניקות לכן לפישר מעין "כרית ביטחון" ומאפשרות לו להעלות מחר את הריבית.

מתערבים גם במט"ח

כפי שנכתב בשבוע שחלף ב"כלכליסט", במקביל לצורך לשוב ולהעלות את הריבית, שוקל בנק ישראל להודיע על ביצוע צעדים מינהליים נוספים בתחום המט"ח, כדי לצמצם את פעילותם של הספקולנטים שגורמת להתחזקות השקל. בבנק מעריכים כי ביצוע מהלך מסוג זה עשוי לקזז את ההשפעה של העלאת הריבית, שכן הוא יפעל להחלשת השקל, כפי שקרה עם הפעלת המהלכים הקודמים בסוף ינואר. הצעדים הם הגדלת חובת הנזילות בעסקאות החלף (Swap) או המרה עתידית (Forward) במט"ח של משקיעים זרים - מעבר ל־10% שעליהם הוחלט לפני חודשיים - והגדלת הביטחונות הנדרשים מהבנקים הזרים הפעילים בישראל לצורך ביצוע עסקאות החלף במט"ח. שני המהלכים למעשה מייקרים את עסקאות המט"ח עבור המשקיעים הזרים, ולכן הופכים אותן לפחות כדאיות עבורם.