חתן פרס נובל לכלכלה פול קרוגמן מזהיר ממשבר חוב בצרפת: "עלולה להיות גדולה מדי להצלה"
קרוגמן מזהיר כי הגירעונות הגדולים של צרפת, החוב התופח והעלייה בתשלומי הריבית עלולים להוביל למשבר שיחייב חילוץ מצד הבנק המרכזי האירופי — אלא שגם הוא עלול להתקשות לעמוד במחיר; ברקע: הממשלה מנסה להעביר תקציב הכולל קיצוצים של עשרות מיליארדים, בעוד מחאה חברתית רחבה מטלטלת את המדינה; נשיא הבנק המרכזי האירופי לשעבר קורא לפשרה שתשיב את אמון השווקים
צרפת ניצבת בפני סכנה של משבר חוב, ועלולה להיות "גדולה מדי להצלה" עבור הבנק המרכזי האירופי (ECB) - כך מזהיר חתן פרס נובל לכלכלה פול קרוגמן. ברקע: גל מחאות ברחבי המדינה, מאבק פוליטי סביב תקציב 2027 ותשואות אג"ח ממשלתיות שמפעילות לחץ גובר על הכלכלה השנייה בגודלה באיחוד האירופי.
ראש ממשלת צרפת סבסטיאן לקורנו מנסה לקדם תקציב שנוי במחלוקת לשנת 2027, הכולל קיצוצים והעלאות מסים בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים, במטרה לצמצם את הגירעון. במקביל, צרפת מתמודדת עם גל מחאות רחב נגד מדיניות הממשלה והקיצוצים המתוכננים, בהשתתפות תלמידים, סטודנטים, מורים ואיגודי עובדים. במערכת החינוך מוחים בין היתר על מחסור במורים, עומס במערכות השעות, כיתות מתפוררות ותנאי לימוד שאינם מותאמים לעליית הטמפרטורות.
בפוסט שפרסם אתמול (ה') בפלטפורמת Substack כתב קרוגמן כי צרפת נמצאת במסלול כלכלי שאינו יכול להימשך לאורך זמן. לדבריו, המדינה מתמודדת עם עלייה בתשלומי הריבית על החוב הממשלתי, בזמן שהגירעונות התקציביים הגדולים ממשיכים להגדיל את החוב ביחס לגודל הכלכלה. אחת הבעיות המרכזיות, לטענתו, היא כישלונה של צרפת להתמודד עם גיל הפרישה הנמוך יחסית שלה, דווקא בתקופה שבה האוכלוסייה מזדקנת.
קרוגמן הזהיר כי עצם חברותה של צרפת בגוש היורו עלולה להפוך אובדן אמון מצד המשקיעים למשבר חריף. "כבר ראינו את הסרט הזה ב־2009–2012, תחילה ביוון ואחר כך בפורטוגל, בספרד ובאיטליה", כתב, בהתייחסו למשבר החוב באירופה, שהוביל אז להתערבות נרחבת של הבנק המרכזי האירופי.
לדבריו, התהליך המסוכן מתחיל כאשר משקיעים מפסיקים לקנות אג"ח של מדינה בגוש היורו, מחשש שלא תוכל להחזיר את חובותיה. בעקבות זאת הממשלה נאלצת להציע ריבית גבוהה יותר כדי לגייס כסף, מה שמגדיל עוד יותר את הוצאותיה ומעמיק את החשש שלא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה. החששות מובילים לבריחת משקיעים נוספת, לעלייה נוספת בריבית ולמעגל שלילי שעלול לצאת משליטה. תשואת אג"ח ממשלת צרפת ל־10 שנים כבר טיפסה באחרונה לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2002.
קרוגמן הזכיר כי ההבטחה המפורסמת של מריו דראגי, נשיא הבנק המרכזי האירופי דאז, לעשות "כל מה שיידרש" כדי למנוע קריסת מדינות בגוש היורו, התקבלה בשווקים בין היתר משום שמדינות דרום אירופה ביצעו אז קיצוצים תקציביים עמוקים. חילוץ של צרפת, לדבריו, יהיה יקר במיוחד מבחינת הבנק המרכזי האירופי, וגם יעורר מחלוקת פוליטית קשה - כל עוד המדינה ממשיכה להגדיל את הגירעונות שלה ואינה מצליחה להשתלט על החוב.
"צרפת אולי חצתה את הקו ממדינה גדולה מכדי לאפשר לה ליפול למדינה גדולה מדי מכדי להציל אותה", כתב קרוגמן. "בקיצור, קל מאוד לתאר תרחיש מכוער מאוד של משבר בצרפת, שיהיה מפלג במיוחד בתוך אירופה".
גם ז'אן־קלוד טרישה, לשעבר נשיא הבנק המרכזי האירופי, קרא לפוליטיקאים בצרפת להגיע לפשרה שתפחית את הגירעון ותחזיר את אמון השווקים. בראיון ל־CNBC אמר טרישה, שעמד בראש ה־ECB בשנים 2004–2011: "הכדור נמצא במגרש של ממשלת צרפת והפרלמנט הצרפתי, ויש להם עבודה קשה לעשות".
לדבריו, במקרה של הידרדרות בשווקים עומדים לרשות אירופה כמה כלים להתמודדות עם המשבר, שכבר הוכיחו בעבר את יעילותם. בין היתר הוא הזכיר את מנגנון היציבות האירופי, המאפשר להעניק סיוע למדינות שנקלעו לקשיים פיננסיים, ואת כלי הגנת התמסורת של הבנק המרכזי האירופי (TPI) - מנגנון שגובש ב־2022 אך טרם הופעל, ומאפשר לבנק להתערב בשוק האג"ח כדי למנוע זינוק חריג בעלויות גיוס החוב של מדינות בגוש היורו.
עם זאת, טרישה הדגיש כי צרפת אינה יכולה להסתמך על האפשרות שהבנק המרכזי ייחלץ לעזרתה. לדבריו, התערבות כזו תחייב את הממשלה לנקוט צעדים שיחזירו את אמון המשקיעים, ובמקרה של בקשת סיוע יהיה עליה לפנות לגופים האירופיים הרלוונטיים — צעד שבפריז טוענים בשלב זה כי אינו נחוץ.
טרישה קרא לכל המחנות הפוליטיים בצרפת, במיוחד לקראת הבחירות לנשיאות, לגלות אחריות ולהוכיח לשווקים כי המדינה מסוגלת לקבל החלטות תקציביות אמינות. "עליהם להראות שהם יכולים להגיע להסכמות שיזכו לאמון", אמר. "זה כמובן אחד התנאים להפעלת כלי כמו TPI".
הוא הוסיף כי מניסיונו במשבר החוב באירופה, מדינה חייבת קודם כול לשכנע את המשקיעים, החוסכים והשווקים שהיא עצמה פועלת בכיוון הנכון. "קודם כול צריך לעזור לעצמך, כי אי אפשר להצליח אם אינך מצליח לשכנע את משתתפי השוק, המשקיעים והחוסכים שאתה אמין", אמר.
