אחת ההנפקות הישראליות הטובות בנאסד"ק זינקה לשווי של 7 מיליארד דולר
חברת התוכנה הישראלית ג'ייפרוג קפצה לאחר דו"חות הרבעון השלישי והשלימה זינוק של כמעט 100% השנה. המשקיעים אוהבים את הצמיחה בענן וסבורים שהבינה המלאכותית מאיימת עליה פחות, ואולי אף מהווה הזדמנות
אין דרך טובה יותר לחגוג חמש שנים בנאסד"ק מהדרך שבה ג'ייפרוג עשתה זאת ביום שישי האחרון. מניית חברת התוכנה הישראלית קפצה ב־27% לאחר פרסום דו"חות כספיים שהפתיעו לטובה והעלתה את התחזית השנתית ל־2025. בעקבות הזינוק החריג, הגיעה ג'ייפרוג לשווי של 7 מיליארד דולר, שהופך אותה לאחת הישראליות הטובות ביותר במונחי תשואה מאז ההנפקה מהבציר הבועתי של 2021-2020.
ג'ייפרוג הייתה אחת ההנפקות החמות ביותר בספטמבר 2020. ההנפקה התבצעה לפי שווי של 3.9 מיליארד דולר וכבר ביום המסחר הראשון המניה קפצה ב־62% למחיר של 84 דולר. מתחילת 2025 המניה הכפילה את ערכה והיא נושקת היום ל־60 דולר, אם כי עדיין, גם היום היא עוד לא הצליחה לשבור את השיא ההיסטורי שלה. ג'ייפרוג מעסיקה יותר מ־1,600 עובדים, מתוכם כאלף בישראל. שלומי בן חיים, מייסד ומנכ"ל החברה, יושב בקליפורניה, אך היה מהמנכ"לים הבודדים שהתייחסו כבר בפתחה של שיחת הוועידה עם אנליסטים לסיום המלחמה בישראל ולא התעלמו מהיותה של החברה ישראלית. ג'ייפרוג, אגב, הקפידה עד היום גם לרכוש חברות ישראליות בלבד, ושלוש הרכישות שעשתה מאז הפיכתה לציבורית היו כולן של סטארט־אפים מקומיים.
מדוע המשקיעים נלהבים כל כך מג'ייפרוג כעת ומה הסיכוי שהסנטימנט החיובי אינו נקודתי סביב הדו"חות, אלא יימשך לאורך זמן? תזת ההשקעה בג'ייפרוג מבוססת ברובה על תחום פעילותה בתחום של עדכון תוכנה אוטומטי ללא מגע יד אדם וללא "עדכון גרסה", המכונה Devops. תחום זה הפך לאחד החזקים ביותר בתוכנה בשנים האחרונות עם ביקושים גבוהים לאנשי Devops שהתפתחו למקצוע חדש בענף התוכנה. בניגוד לענפים רבים בשוק התוכנה מבוססת מנוי (SAAS), שרועדים היום תחת טלטלת ה־AI והחשש שניתן יהיה להחליף את התוכנות הגדולות והיקרות באמצעות תוכנה שנכתבת בעזרת בינה מלאכותית, בתחום של ג'ייפרוג זה קשה יותר לביצוע. ג'ייפרוג ידעה גם לעבות משמעותית את הפתרון שלה ברגל סייברית באמצעות רכישת VDOO הישראלית ב־300 מיליון דולר ב־2021. הרכישה איפשרה לחברה להוסיף לתהליך אישור ובדיקת תוכנה גם היבטי סייבר ומניעת כניסה של פרצות אבטחה עוד בשלבי הפיתוח.
מצד שני, דווקא פריחת הווייב קודינג (Vibe Coding) — כלומר, פתרונות המאפשרים לבנות אפליקציות ותוכנות באמצעות פקודות מילוליות — וגם פעילותם של סוכני AI רבים, פותחת לג'ייפרוג שוק חדש שכן תוכנות שנכתבות על ידי מכונה יכולות להפוך לעוד רגל מוצרית חשובה. בקיץ 2024 רכשה ג'ייפרוג את QWAK, סטארט־אפ ישראלי מבטיח, בעסקת מזומן ומניות, כדי להיכנס מהר יותר לעולמות הבינה המלאכותית. עם הרכישה קיבלה ג'ייפורג כ־45 עובדים עם ניסיון ב־AI, כוח אדם שנחשב היום למבוקש וליקר ביותר בשוק העבודה בהייטק.
בינתיים, פתרונות לתחום ה־AI אמנם עוד לא מייצרים הכנסות של ממש לג'ייפרוג, אבל היא מראה את יכולתה להסתגל לשינויים בצמיחה מואצת בתחום הענן. כחברה ותיקה, שנוסדה עוד ב־2008, היא לא "ילידת ענן", אבל זו הפעילות הצומחת ביותר שלה היום שמהווה כבר כמעט חצי מההכנסות. ברבעון השלישי, שאת תוצאותיו אהבו מאוד בוול סטריט, פעילות הענן צמחה ב־50% להכנסות של 64 מיליון דולר, מתוך כלל ההכנסות של 137 מיליון דולר. לשם השוואה, כאשר הונפקה לפני חמש שנים, אלה היו ההכנסות השנתיות שלה. צמיחת הענן הובילה גם להעלאה משמעותית בתחזית השנתית, כך שג'ייפרוג צפויה לסיים את 2025 עם הכנסות של 525 מיליון דולר, עלייה של 22% בהשוואה ל־2024. לצד המעבר לענן, ג'ייפרוג עושה גם את המעבר שהרבה חברות הייטק ישראליות מנסות לבצע, להתמקדות בלקוחות גדולים יותר, מגמה שניכרת גם בחברת התוכנה מאנדיי שמייצרת עבורה צמיחה. מספר הלקוחות עם חוזים של יותר ממיליון דולר בג'ייפרוג זינק ל־71 בסיום הרבעון השלישי, וזאת לעומת 46 בלבד בתקופה המקבילה.
אחרי הקפיצה ביום שישי, ג'ייפרוג כבר לא זולה והשווי הנוכחי שלה משקף מכפיל של 13 על ההכנסות הצפויות, ולא ניתן לבחון את החברה במושגי מכפיל רווח כי היא עדיין לא מייצרת כזה. ההנהלה אמנם ממוקדת ביעילות תפעולית, כך שהשנה למשל שיעור הרווח הגולמי צפוי להגיע לכ־83% מתוך ההכנסות, ושיעור הוצאות התפעול אמור לרדת ל־65% מתוך ההכנסות לעומת 69% בשנת 2024, אך זה עדיין לא מספיק כדי להעביר אותה לרווח בשורה התחתונה לפי כללי החשבונאות (GAAP). בניכוי סעיפים חשבונאיים, שרובם נובעים מרכישות שנעשו ומתוכניות אופציות לעובדים, רשמה החברה רווח נקי של 27.5 מיליון דולר ברבעון השלישי, אך יחד עימם היא הפסידה 16 מיליון דולר.
ככל שרמות המכפילים בשוק המניות האמריקאי כולו ממשיכות לעלות, ויחד איתן שווי החברות, המשקיעים בוול סטריט הופכים לעצבניים יותר. עונת הדו"חות הכספיים הנוכחית חושפת היטב את הרגישות המוקצנת, כאשר דו"חות טובים מתורגמים לזינוק דו־ספרתי חד במניה, בעוד שבמקרים הפוכים המניות נחתכות בחדות. בשני הכיוונים עוצמת התגובה לא בהכרח פרופורציונלית למימדי האירוע ומלמדת גם על החשש המתעצם מפני התפוצצות בועת ה־AI. לג'ייפרוג יש אמנם היסטוריה חיובית ברובה עם המשקיעים בוול סטריט, אך בתקופה כמו היום מספיקה אמירה של אחד מבכירי ענקיות הטק כדי לטלטל ענף במגזר התוכנה, או את שוק המניות כולו.
