מנועי הכסף
כשהמלחמה לא מסתיימת: איך להימנע מעשור אבוד לכלכלה
פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט, פרק 387: הגירעון במצב הטוב ביותר שלו בשנתיים וחצי והשקל ברמות שיא של 30 שנה, אבל מתחת לפני השטח מסתתרת טרילמה: תקציב ביטחון שממשיך לתפוח מכריח בחירה בין פגיעה בשירותים האזרחיים, העלאת מיסים או גירעון גדול - וכל מסלול מזין את האינפלציה
השבוע בפרק מספר 387 של פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט עם הכלכלן והאסטרטג הראשי באגם לידרים אורי גרינפלד:
לפרק המלא בספוטיפיי
לפרק המלא ביוטיוב
היה רגע שבו נדמה היה שהכל מסתדר. הגירעון נמצא במצב הטוב ביותר שלו בשנתיים וחצי האחרונות, הדולר התאושש, הריבית ירדה השבוע וצפויה לרדת שוב, והשקל נסחר ברמתו החזקה ביותר זה 30 שנה. אבל כמו שקורה לנו שוב ושוב בשלוש השנים האחרונות, בדיוק כשהגרפים מתחילים להצביע לכיוון הנכון, אירוע ביטחוני בלתי צפוי מטלטל את השווקים ומזכיר לנו כמה קשה לתמחר יציבות בתוך אי-ודאות מתמשכת.
מעל הכל מרחפת השאלה הפיסקלית. בנק ישראל הפחית החודש את הריבית, אבל הנגיד אמיר ירון בחר לפתוח את מסיבת העיתונאים דווקא בהיבט הגיאופוליטי: ״הנחת העבודה בבסיס התחזית שפרסמנו היום היא כי לא התקיים סבב לחימה נוסף מול איראן באופק התחזית״. התחזית נשענת על שתי הנחות שנראות לנו אופטימיות - שלא תהיה הסלמה, ושתקציב הביטחון לא יגדל. את השנייה קשה לקבל: משרד הביטחון דורש תקציבי ענק ללא קשר לעצימות המלחמה, וסביר שהגירעון יהיה גבוה בהרבה מהתחזית.
כאן נכנסת הטרילמה. אם תקציב הביטחון יגדל משמעותית, נצטרך לבחור בין קיצוץ בשירותים האזרחיים, העלאת מיסים, או הגדלת הגירעון - ולכל אחת מהאפשרויות מחיר אינפלציוני. אנחנו נוטים להעריך שרוב המשקל יילך לכיוון גירעון גדול למשך כמה שנים, פשוט כי זו הדרך הפוליטית הקלה ביותר. זה מזכיר, אמנם בעוצמות נמוכות בהרבה, את מה שקרה בעשור שאחרי מלחמת יום כיפור, כשתקציב הביטחון תפח והכלכלה שילמה את המחיר.
במקביל בנק ישראל ממשיך להתערב במסחר במט״ח - יותר ממיליארד דולר החודש - כדי לבלום מתקפות ספקולטיביות על השקל ולשמור על יציבות. כל עוד האירוע הביטחוני נמשך, זהו הסיפור שיעצב את הכלכלה הישראלית בשנים הקרובות.
חלוקת הפרק לנושאים
0:00 - פתיחה: כיצד מתמחרים יציבות בתוך אי-ודאות מתמשכת
1:30 - פרוטוקול החלטת הריבית של הפד (Fed) וחזרת חשש האינפלציה
5:40 - הנפט, מצר הורמוז ותמחור השווקים: ״לא הסכם אבל גם לא מלחמה״
10:39 - בנק ישראל, הפחתת הריבית והטרילמה של תקציב הביטחון והגירעון
29:57 - התערבות בנק ישראל במסחר במט״ח
37:35 - פינת האסקפיזם
להצטרפות לקבוצת הטלגרם של מנועי הכסף - לחצו כאן
