המלצות לשינוי הדיווחים לבורסה: דו"ח הנהלה במקום דירקטוריון ודיווח על עסקאות רק עם החתימה
ועדת חמדני, שמונתה על ידי רשות ני"ע לבחינת מבנה הדיווחים התאגידיים של החברות הציבוריות, הגישה את טיוטת התקנות להערות הציבור, וממליצה על הקלות בדיווחים המיידיים; פרסום הטיוטה הוא שלב ביניים בדרך להפיכת ההמלצות לדין מחייב
ועדת חמדני הגישה את טיוטת התקנות להערות הציבור. לאחר שהוועדה בראשות פרופ' אסף חמדני פרסמה ביוני את הדוח הסופי שלה, פרסמה כעת רשות ני"ע טיוטת תיקון מקיפה לתקנות הדוחות התקופתיים והמיידיים. הטיוטה מתרגמת את עקרונות הרפורמה שקבעה הוועדה לכללים מחייבים ומציעה שינוי מהותי באופן שבו חברות ציבוריות מדווחות למשקיעים: פחות רשימות גילוי טכניות, יותר ניתוח של ההנהלה, ולצד זאת הקלות משמעותיות בדיווחים המיידיים. פרסום הטיוטה הוא עדיין שלב ביניים בדרך להפיכת המלצות ועדת חמדני לדין מחייב. בשלב הראשון יוכל הציבור להעביר הערות לרשות ניירות ערך, ולאחר בחינתן צפויה הרשות לגבש נוסח סופי של התקנות.
מאחר שמדובר בתקנות מכוח חוק ניירות ערך ולא בחקיקה ראשית, הן אינן נדרשות לעבור שלוש קריאות בכנסת. לפי הטיוטה, הן יותקנו בידי שר האוצר, לפי הצעת הרשות ובאישור ועדת הכספים. לאחר אישור הוועדה ופרסום התקנות ברשומות, הן צפויות להיכנס לתוקף החל משנת הכספים שלאחר הפרסום, כך שלחברות הציבוריות תינתן תקופת היערכות למודל הדיווח החדש. השינוי הבולט ביותר הוא החלפת דו"ח הדירקטוריון ב"דו"ח הנהלה". הדו"ח החדש אמור להציג את מצבה של החברה מנקודת מבטה של ההנהלה ולהסביר את השינויים המהותיים בפעילות, במצב הכספי, בתוצאות ובתזרימי המזומנים.
בניגוד למבנה הקיים, שמורכב במידה רבה מרשימת פריטים קבועה, ההנהלה תידרש לנתח מגמות, אירועים חריגים, שינויים בסביבה המקרו־כלכלית, מבנה עלויות, הוצאות שכר, כוח אדם וסיכונים מהותיים.
התקנות גם מעגנות לראשונה באופן מפורש שימוש במדדי ביצוע מרכזיים ובמדדים תפעוליים ופיננסיים. אם מדדים כאלה משמשים את ההנהלה להבנת הפעילות או פורסמו על ידי החברה, יהיה עליה להסביר כיצד הם מחושבים, אילו הנחות עומדות בבסיסם ומה גרם לשינויים בהם. בנוסף, החברות יידרשו לפרט את האסטרטגיה העסקית בכל תחום פעילות, את יעדיה, את האמצעים להשגתם ואת האיומים וההזדמנויות שהיא מייצרת, בכפוף לחריג שמאפשר להימנע מחשיפת מידע שעלול לפגוע בעסקה או במהלך עסקי. החשש בשוק הוא שהחברה תיטה "לספר סיפור" שמאפיין אותה ואת שאיפותיה, ופחות להביא פרטים טכניים.
נדבך חדש נוסף הוא פרק מימון ייעודי. החברות יידרשו להציג באופן מרוכז את מבנה החוב שלהן, לרבות הלוואות ומסגרות אשראי מהותיות, ריבית, מועדי פירעון, קובננטים, בטחונות, דירוג אשראי ומזומנים, ואף לציין אם מדובר במימון עם זכות חזרה ללווה או בלעדיה. המטרה היא להפוך את יכולת שירות החוב והנזילות של החברה לשקופה ונגישה יותר למשקיעים.
אחד השינויים המעניינים ביותר נוגע לדיווחים המיידיים שהחברות מחויבות לפרסם היום בבורסה ולבעלי המניות. כיום חברות נדרשות לדווח בתוך פרק זמן קצר יחסית מרגע שנודע להן על אירוע מהותי. לפי הטיוטה, המועד יורחב כך שהדיווח יוגש עד 9:30 ביום המסחר שלאחר חלוף 24 שעות מהמועד שבו נודע לחברה על האירוע. המטרה היא לאפשר לחברה זמן נוסף לבדוק את המידע ולצמצם טעויות בדיווחים.
גם בנוגע לעסקאות מהותיות מוצעת הקלה דרמטית: חובת הדיווח תקום רק משלב החתימה על הסכם מחייב, ולא כבר בשלב המשא ומתן. החברה עדיין תוכל לעכב דיווח אם פרסומו עלול לפגוע בעסקה, אך אם מידע על העסקה דלף והשפיע משמעותית על מחיר ניירות הערך, היא תחויב לדווח. בנוסף, חובת העדכון על אירוע שכבר דווח תצומצם להתפתחויות מהותיות בלבד. מדובר בצמצום הפער בין הבורסה באחוזת בית לבין ניו יורק, שבה חברה אינה מחויבת לדווח על הדלפות וחשיפות של עסקאותיה במהלך המשא ומתן, אלא רק עם חתימתן.
