החוב של דרהי תלוי ביציבות מניית HOT
המניה איבדה כמחצית משווייה בשנה האחרונה. המשך המגמה יעמיד את הלוואת המוסדיים במבחן
בשנת 2011 קיבלה חברת COOL הולדינג של איש העסקים פטריק דרהי, הלוואה בהיקף של 1.15 מיליארד שקל ממשקיעים מוסדיים לצורך מחזור הלוואה בנקאית של 500 מיליון שקל ולמימון רכישת מניות החברה־הבת HOT.
ההלוואה, הצמודה למדד המחירים לצרכן ונושאת ריבית של 7.25%, הובטחה בשעבוד על 64.5% מהון המניות המונפק של HOT. על פי תנאי ההלוואה, היחס בין החוב סולו, נטו של COOL הולדינג לשווי השוק של מניות HOT המשועבדות עמד על 45% (יחס LTV).
לפי מנגנון התאמת הביטחונות של ההלוואה, הרעה ביחס ה־LTV, באופן שיהיה גבוה מ־56%, יחייב את הלווה לשעבד ביטחונות נוספים. מנגד, ירידה ביחס ה־LTV לרמה הנמוכה מ־37% תאפשר ל־COOL הולדינג, תחת מגבלות מסוימות, לשחרר מניות HOT משעבוד.
עוד נקבע בתנאי ההלוואה שעלייה של יחס ה־LTV מעל לרמה של 75% יקנה למלווים את הזכות לדרוש פירעון מיידי של החוב.
חשוב לציין, שחישוב ה־LTV לצורך הוספת הביטחונות יעשה שימוש במחיר הסגירה הממוצע של הוט ב־30 ימי המסחר האחרונים. ולצורך הבדיקה האם קיימת עילה לפירעון מיידי, שווי השוק של מניות HOT המשמשות כביטחונות יחושב לפי ממוצע מחיר הסגירה בשבעת ימי המסחר האחרונים.
COOL הולדינג היא חברה פרטית ולכן לא ניתן לדעת מה החוב סולו, נטו, של החברה נכון להיום. אולם מניות הוט המשועבדות כנגד ההלוואה לחברה, נסחרות בבורסה. ב־12 החודשים האחרונים איבדה מערכה 44%, מהם 15% מתחילת חודש מאי.
המשמעות היא, שעל פי מחירי השוק הנוכחיים של HOT ובהנחה שלא תחול התאוששות דרמטית בשער המניה בחודש הקרוב, אם החוב סולו, נטו של COOL הולדינג גבוה מ־842 מיליון שקל, עליה לשעבד נכסים נוספים למלווים. יתרה מכך, אם החוב סולו, נטו גבוה מ־1.12 מיליארד שקל, המשמעות היא שמרחפת מעל לראשה של בעלת השליטה בהוט סכנת דרישה של פירעון מיידי.
ב־19 בפברואר השנה חילקה HOT דיבידנד של 365 מיליון שקל. על פי תנאי ההלוואה במקרה של קבלת דיבידנד מ־HOT, מחויבת COOL להשתמש בכל הדיבידנד שיתקבל אצלה לפירעון מוקדם של יתרת ההלוואה, כל עוד לא נפרעו 45% מההלוואה.
לפי לוח הסילוקין של ההלוואה, בשנת 2012 צפוים להיפרע רק 5% מהקרן, ולפיכך יש להניח שתמורת הדיבידנד שהתקבלה ב־COOL בסך של כ־235 מיליון שקל שימשה לפירעון מוקדם של כ־20% מההלוואה, והקטינה את קרן האג"ח ל־915 מיליון שקל.
