הרוצח השקט

לחץ דם גבוה היא מחלה שעלולה לגרום לשבץ מוחי ולמוות. זו מחלה שקטה, כמעט שאינה מורגשת. אדם הסובל מלחץ דם גבוה לעיתים קרובות אינו מודע לקיומה של הבעיה. הרופאים מכנם אותה "הרוצח השקט". ריבית נמוכה ותשואות נמוכות לאורך זמן הם הרוצח השקט בשוק האג"ח.

שעה שהמשקיעים נהנים מרווחי הון ומסכמים את שנת 2010 בשוק האג"ח עם תשואות דו-ספרתיות, התשואות לפדיון בשוק האג"ח נמוכות בקנה מידה היסטורי והריבית הריאלית בטרטוריה שלילית. לארוחה הזאת יש מחיר, גם אם אנחנו כרגע בהכחשה.

מדיניות מוניטרית מחריבה

גירעון אקטוארי הוא מצב שבו סך הנכסים של קרן הפנסיה נמוכים מסך התחייבויותיה. במילים אחרים, אין כסף לשלם לכל החוסכים. מצב זה קרה עד שנות ה-90 בהם הופסקו החסכנות ולאחר מכן הולאמו. את מקומן תפסו קרנות חדשות בעלות מאפניינים הגיוניים יותר בחינת ביטוח ופחות סוציאליים. החדשות הרעות הן שהאיזון מתבצע על ידי הורדת זכויות העמיתים. כך למשל בסוף 2010 פורסם כי הפנסיה החודשית של עמיתי קרן הפנסיה הוותיקה הע"ל תקוצץ ב- 15%.

מדיניות מוניטרית מרחיבה הנמשכת לאורך זמן עלולה להפוך למדיניות מוניטרית מחריבה. בטווח הקצר להורדת הריבית שני אפקטים חיוביים על כספי הפנסיה: ריאלי - הגדלת הצריכה הפרטית, עידוד השקעות, הגדלת הביקוש המצרפי והגדלת התוצר. פיננסי - הורדת הריבית מביאה לירידת תשואות בשוק האג"ח וכפועל יוצא מכך לרווחי הון בקרנות הפנסיה.

אולם, תשואות נמוכות בשוק האג"ח מקטינות את הרווחים העתידיים של הקרנות ועלולות להביא אותן לכדי גרעון אקטוארי. מצב זה עלול להוביל לפגיעה בזכויות העמיתים: הקטנת הקצבה והעלאת גיל הפרישה.

חושבים לטווח הקצר

מדיניות מוניטרית מרחיבה נועדה לעודד צריכה ולהגדיל השקעות במטרה להביא לצמיחה במשק. אולם, לתשואות הנמוכות בשוק האג"ח עלולות להיות השפעות הרסניות על קרנות הפנסיה. המולת השוק החוגג מסיתה את תשומת לב העמיתים בקרנות הפנסיה מהסכנות האורבות לחסכונותיהם ולקצבאות שלהם. בזמן שהמשקיעים ומנהלי ההשקעות עסוקים בתשואות העבר, האקטוארים מביטים בדאגה לעבר התשואות העתידיות.

הדאגה שלהם צריכה להדאיג אותנו.

יניב רחימי הוא מנהל אתר האינטרנט www.agach.co.il . אין לראות באמור ייעוץ השקעות