הכנה להעלאת הריבית
הטלת מגבלות על המסחר מצד בנק ישראל לצד המשך רכישות הדולרים המזדמנות, עשויים לגרור אל שוק מטבע החוץ המקומי שחקנים נוספים
כבר לפני שנה וחצי דנה הנהלת האוצר באפשרות להטיל מס על תנועות הון לטווח קצר, במטרה לסייע לבנק ישראל בהתמודדות עם התחזקות השקל. גם בבנק ישראל החלו הדיונים על נקיטת צעדים משלימים למדיניות רכישת הדולרים לפני יותר משנה. אבל רק עכשיו, כך נראה, מתחיל האסימון ליפול בשני הבניינים הסמוכים זה לזה בגבעת רם בירושלים.
כדי להבין עד כמה הפעולות של בנק ישראל בתחום מטבע החוץ לא השיגו עד עכשיו את התוצאות המקוות, מספיק להעיף מבט בנתונים הבאים: מתחילת ההתערבות שלו במסחר במט"ח, במרץ 2008, רכש הבנק סכום כולל של יותר מ־44 מיליארד דולר, שהגדילו את היקף יתרות מטבע החוץ של ישראל לסכום שיא של כ־72 מיליארד דולר. אולם למרות ההיקף המוגבר של רכישות הדולרים רשמה מדיניות בנק ישראל ב־2010 הישגים מוגבלים למדי. לא רק שהשקל לא נחלש, אלא שהוא אף התחזק בשנה החולפת מול מרבית המטבעות החשובים בעולם. הדולר נחלש ב־6%, שער היורו צלל ב־13%, ואילו שער סל המטבעות ("שער החליפין האפקטיבי"), שהוא הנתון החשוב באמת שאליו מכוון בנק ישראל, ירד ב־7%.
עכשיו כל הסימנים מראים שגם בבנק ישראל וגם באוצר החליטו לקום ולעשות מעשה. בניגוד להישגים הדי עלובים עד עכשיו, הפעם זה עשוי להצליח. הסיבה לכך היא המאסה הקריטית שצפויה ליצור פעולה משולבת, שבה שותפים שני הגופים המובילים בקביעת המדיניות הכלכלית. צעדים מינהליים של האוצר, הטלת מגבלות על המסחר מצד בנק ישראל לצד המשך רכישות הדולרים המזדמנות, עשויים לגרור אל שוק מטבע החוץ המקומי שחקנים נוספים.
הביקושים למט"ח צפויים לגדול
כאשר מצרפים לכל זה גם את החלטתו האחרונה של החשב הכללי שוקי אורן לגדר חלק מהחוב החיצוני של הממשלה ולהגדיל בכך את הביקושים למט"ח, הכיוון די ברור: הביקושים למט"ח צפויים לגדול, דבר שיפעל מן הסתם לשינוי מגמה במסחר במט"ח ויתרום להחלשת שער השקל. כדאי גם לשים לב לעיתוי הפעולה המתוכננת. חמש העלאות הריבית האחרונות, בשיעור מצטבר של 1.5%, הגדילו מאוד את הביקושים לשקל. התייצבות האינפלציה הצפויה על גבולו העליון של היעד (1%–3%) מאיצה בנגיד סטנלי פישר להעלות שוב את הריבית, אבל מעבר לפינה מציץ החשש שמהלך כזה יתרום לעלייה נוספת בשער השקל. לכן, מהלך משולב של בנק ישראל והאוצר שיביא להתחזקות הדולר, יקל מאוד על פישר להעלות את הריבית כמעט ללא חשש.
