בועה מלאה אוויר
רשות ני"ע לא אומרת את המילה "בועה" אבל מעבירה מסר ברור למשקיעים
קריאה פומבית של רשות ניירות ערך לציבור לבחון האם לעליות במניות חיפושי הנפט והגז יש בסיס כלכלי - היא קריאה שאי אפשר להתעלם ממנה. ברשות משתדלים אמנם שלא לומר את המילה המפורשת "בועה", אך המסר ברור.
מה שפחות ברור הוא כיצד הגיעה המחלקה הכלכלית של רשות ני"ע למסקנות שהציגה. המחקר שבוצע ברשות בחן את מחזורי המסחר במניות הנפט והגז, את היקפי גיוסי ההון בענף ואת הזינוק בשווי. האם מהנתונים הסטטיסטיים האלו בלבד ניתן להסיק שהתנפחה לה בועה?
כפי שלאחר צניחה של 80% במחיר מניה לא ניתן לקבוע שהיא זולה רק בגלל שירדה הרבה - כך גם כשמניה מכפילה את שווייה, לא ניתן לומר שהיא יקרה רק משום שרשמה זינוק חד בזמן קצר. כדי להעריך האם ניירות ערך מתומחרים ביתר או בחסר, יש לבצע הערכה כלכלית לנכסי החברה, ואת זה רשות ני"ע לא ביצעה.
רשות ני"ע גם לא הבחינה במהלך המחקר בין חברות שדיווחו על תגליות משמעותיות לבין כאלו שרק מחזיקות ברישיונות חיפוש. הרשות אף לא הפרידה בין סכומים שגויסו במטרה לפתח שדות גז שכבר אותרו לבין סכומים שגויסו בתחילת התהליך. ובכלל, הרשות לא ירדה לפרטים ברמת החברות, אלא התייחסה באופן כללי אל הענף.
בהחלט ייתכן שהמסקנות מדויקות, וקיימת בועה בענף. אולם, כשרשות רומזת למאפיינים ספקולטיביים, היא צריכה גם להיות מסוגלת להסביר כיצד הגיעה למסקנה זו, ונראה כי בנקודה זו כשלה. אפשר לצפות מרשות ני"ע למחקר מעמיק ומנומק יותר מכפי שהוצג אתמול - גם אם השורה התחתונה לא תשתנה.
