געגועים לדרכמה
מטבע משלה היה מסייע ליוון לצאת מהמשבר אליו נקלעה
המטבע האירופי האחיד, היורו, עובר משבר חריף הרחוק מסיומו. אם להגדיר את הבעיה במשפט אחד, נאמר כי אירופה סובלת ממצב קשה של חוסר איזון.
תמציתו של חוסר האיזון היא זו: בעוד גרמניה פורחת, תושבי יוון משלמים את מחיר כשלון הניסוי הכלכלי הגדול של המאה ה-20. בגרמניה – האבטלה ירדה במפתיע מ-8% ל-7.8% עם התחזקות בפעילות התעשייתית בתוצר וצמיחה מוטת יצוא. למעשה, גרמניה די מדלגת על חולשת הגוש. יתירה מכך, היא נהנית מחולשת המטבע התומך ביצוא שלה.
לעומתה, מדינות אחרות בגוש סובלות מחוסר יכולת להתאושש מבחינה כלכלית. הפעילות בתוצר מתקשה להתאושש, האבטלה ממשיכה לצמוח בקצב דו-ספרתי והפעילות הצרכנית מתכווצת. לעומת זאת, הדבר העיקרי הצומח במדינות אלה הוא החוב הציבורי. כאן מתעורר הספק לגבי יכולת פירעון החוב החיצוני של מדינות ה-PIIGS והמועמדת הראשונה היא יוון.
אוי יורו יורו, לו היית דרכמה
שער היורו ירד בתקופה האחרונה על רקע המשבר ביוון ובשאר המדינות הים תיכוניות של אירופה. ההחמרה בתהליך השקיעה הפיננסית של יוון הציבה את היורו תחת לחץ רב. ניתן לומר כי תגובה זו היא איסטינקטיבית ומתבקשת במונחים כלכליים, שהרי שחיקת המטבע יכולה היתה לסייע ליוון רבות. ראשית, היא היתה שוחקת את החוב במונחי יורו. שנית, היא היתה מוזילה את התוצרת ואת שירותי התיירות שלה במונחי שאר המטבעות. בנוסף, השחיקה במטבע המקומי היתה מעלה את האטרקטיביות של הנכסים המקומיים בעיני שאר העולם, מה שהיה מעודד את ההשקעות הזרות במדינה.
וכעת נחזור לגרמניה. כל אלה צריכים להתרחש אולם צריך לזכור כי יוון כבולה, על צרותיה, לגרמניה אשר כאמור נהנית מפריחה כלכלית. המטבע הוא אחיד וכך גם מדיניות הריבית.
כעת, נניח כי היתה זו הדרכמה, לא היורו. היורו הוא מטבע של כלל המדינות באירופה ועצמתו מסבירה את עצמתה של גרמניה וצרפת, כמו גם את חולשתן של יוון, ספרד ופורטוגל. אילו היה ליוון מטבע משלה, ללא תלות בשאר מדינות האיחוד האירופי, יש להניח כי היינו רואים אותו נחלש בשיעורים משמעותיים, 20%, 30% ואולי יותר, מי יודע. עליית מחירי הסיכון של המדינה לסביבה של 20% יכולים לתת כיוון ורמז.
כיצד יוצאים מזה?
בטווח הנראה לעין, כמעט בכל תרחיש המצב הנוכחי אינו מוביל לתוצאה טובה. אילו יוון היתה עצמאית, פיחות המטבע שלה הוא בלתי נמנע. לעומת זאת, אם גרמניה לבדה, סביר היה לצפות כי המטבע שלה דווקא יתחזק. הבעיה היא כאמור שזהו מטבע אחיד. מכיוון שהצרה של יוון ושאר המדינות המתקשות היא גם הצרה של גרמניה ושאר המדינות המתחזקות, יש להניח כי התוצאה תהיה היחלשות של היורו. כפי הנראה יהיה זה פיחות מתון מזה שהיה יכול להיות אילו יוון היתה לבדה, אך עדיין פיחות.
בטווח הרחוק יותר, יתכן שיווצר מעמד מיוחד למטבע של המדינות החלשות באירופה. אולי אף יהיה עליהן להפרד מהגוש כדי להציל עצמן. ללא פיחות היורו, סיוע פיננסי לא יפתור את הבעיה בטווח הארוך אלא ינציח אותה ויהפוך את יוון לאסירה של החוב.
לכן, במצב העניינים הנוכחי על היורו להמשיך ולהיחלש. כאשר הכלכלה העומדת בצד השני של המטבע, הדולר, הולכת ומתחזקת, ברור עוד יותר כי הדבר בלתי נמנע.
הכותב הוא מנכ"ל שקל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות, מקבוצת שקל
