שקט. חוגגים
מבחינת שוקי המט"ח בעולם, משבר דובאי לא רק שלא היה, הוא אף מוביל לזינוק מחודש בביקוש לנכסים מסוכנים ולירידת הדולר. האם אפשר לחזור לשגרה? ומי מכל הכלכלות מוביל במהלך של טיפול בחובות הרעים?
הדולר שב למגמת היחלשות בפתיחת שבוע המסחר במט"ח, שנפתח במזרח הרחוק. היורו שב ונסחר מעל למחיר של 1.50 דולר ליחידה, הדולר האוסטראלי עולה ל- 0.915 דולר אוסטראלי מול דולר ארה"ב והליש"ט עולה ונסחרת בתמורה ל- 1.655 דולר. הכל מוביל למסקנה שהמשבר בדובאי כלל לא היה.
ביום חמישי ובעיקר בבוקר יום שישי, עם התברר גודל הבועה והיקף החוב שנותר ללא גיבוי מלא של נכסים או ערך כלכלי אחר, הדולר התחזק במידה משמעותית וירד ממחירי השיא שרשם במהלך אותו שבוע. בשבוע זה הוא עלה ל- 1.51 דולר ליורו ונפל ל-1.48, אך תיקן את מרבית הדרך כבר ביום ו'. היום (ב') כאמור, התנקו כל ההשפעות של סוף השבוע.
כיצד נוצר מצב בו התרחשות כה שלילית מבחינת השווקים לא מותירה כל רושם על השוק? התשובה היא פשוטה: השווקים מבקשים שלא להפריע במהלך החגיגה.
הדיעות בנוגע למשבר דובאי ולחומרתו, מגוונות. יש הגורסים כי מדובר באירוע בודד, בעל אופי מקומי וחולף. לעומתם יש הטוענים כי מדובר בהמחשה ברורה לכך שקיימים בעולם עוד מקומות ומגזרים בהם קיים אשראי שאינו מגובה בנכסים או בשווי ריאלי או במילים אחרות, חובות "רעים".
כפי הנראה, העמדה השניה משקפת טוב יותר את המציאות בעולם. המשבר בדובאי אינו מקרה יחיד בו קיים מצב שבו יש חוב אשר ההחזר שלו תלוי בשמירה על ערך נכסים או בחזרה לצמיחה. במילים אחרות, קיימים בעולם היקפים גדולים של חובות אשר ההחזר שלהם אינו מובטח בעליל או במילים אחרות, "חובות רעים".
החשש המיידי שעלה עם התפוצצות הבועה בדובאי היא שהדבר יעורר דובים נוספים משנתם, קרי, יביא להתפוצצות בועות נוספות ומועמדים – לא חסרים. לפי שעה החשש התבדה עקב סיוע והתגייסות של מדינות אחיות של דובאי והדבר החזיר את שוקי המט"ח למגמת ההיחלשות של הדולר, לצד עליה משמעותית של מחירי המתכות. במסגרת זו הזהב שב ומתחזק לכיוון מחיר של 1,180 דולר לאונקיה והנחושת והאלומיניום, המתכות התעשייתיות הנפוצות, שבות ועולות למחירי השיא של שבוע שעבר ומוחקים נפילה מצטברת בשיעור של כ- 8% ביומיים האחרונים של שבוע המסחר הקודם.
הדולר במצב פחות גרוע מהשאר
אין ספק כי השווקים מעדיפים להמשיך ולהיות אופטימיים. האווירה האופטימית מפעילה את מכלול השווקים כמכונה מתואמת - בכיוון החיובי והעליות הנרשמות ביורו ובבורסות המתכות, מובילות עליות שערים גם במטבע האוסטראלי ובשוקי המניות במזרח, שם מדדי המניות עלו ביום המסחר הראשון של השבוע בשיעורים של 2.5%-3.5%. האם אין זה מוגזם לשוב לחגיגה כה מהר לאחר שמתברר כי בסביבת השווקים עדיין עשויות להיות השפעות ותופעות כה שליליות? האם לא מסוכן לשוב ולהמר באופן כה ברור כנגד הדולר לאחר תזכורת כה ברורה לכך שהעצמות הכלכליות עדיין לא מגבות את החובות והיקפי האשראי העצומים שנוצרו בשנים שמתחילת העשור?
ובכן, יש נקודה אחת חשובה ביותר שראוי לזכור, כאשר לוקחים הימור כה ברור כנגד הדולר. חשוב לזכור כי דווקא ארה"ב עברה תהליך עמוק של צמצום וטיפול בחובות הרעים. לכן ניתן להניח כי מצבו של הדולר פחות גרוע משל מטבעות של מדינות שמימנו חובות רעים שטרם טופלו.
בניגוד הדולר, דווקא מטבעות של מדינות אחרות עשויים לסבול הפעם. הסיבה לכך היא שחלק גדול מההשקעות במדינות המפרץ ולא רק בדובאי, מומן על ידי משקיעים אשר ראו בכך אפשרות להיות קשורים למדינות נפט. מדובר בבעיקר במדינות אירופה (חלק גדול מהחוב הדובאי – מומן על ידי מוסדות פיננסיים אירופאים ובעיקר – שוויצרים וגרמנים) אך גם במדינות דוגמאת הודו ואוסטרליה.
בוודאי שהמשבר בדובאי אינו שקול לנפילת ליהמן ברדרס והמפולת הפיננסית בארה"ב בשנה שעברה וייתכן כי הוא אכן אירוע חולף, אבל כדי להבין זאת נראה כי יש צורך להמתין מעט ולהבין את השלכותיו, בטרם לוקחים הימור כה ברור, המשך אוטומטי של המהלכים כנגד הדולר.
הכותב הוא מנכ"ל שקל אג'יו מקבוצת שקל
