מניה בפינצטה: הג'נרל ממתין לפקודות מאובמה

מי מרוויח מהנוכחות האמריקאית בעיראק ובאפגניסטן? התשובה לשאלה הזו אמנם מורכבת, אבל במישור הכלכלי היא פשוטה למדי: התעשיות הביטחוניות. אותן חברות שהצליחו לספק פתרונות חכמים לצבא הגדול והמתוחכם בעולם הרוויחו יפה בשנים האחרונות, ואחת מהן היא ג'נרל דיינמיקס (סימול: GD).

לחברה

ג'נרל דיינמיקס ציינה כי הצמיחה נבעה מהלחימה בעיראק ובאפגניסטן, כאשר יותר ממחציתה יוחסה לשוק כלי הרכב הצבאיים, קלים ומשוריינים כאחד. החברה עוסקת, בין השאר, בשדרוג טנקי "אברמס", לצד פיתוח וייצור כלי רכב קלים למיגון צוותי הלחימה מפני מארבים ומוקשים (MRAP).

מתחילת 2003 ועד סוף 2007 צמחו מכירותיה של ג'נרל דיינמיקס בכ־14% בשנה בממוצע. באותה עת הצליחה החברה לשפר את יעילותה התפעולית ולחזק את כוח התמחור שלה, כך שהרווח הנקי הכפיל את עצמו ממיליארד ל־2 מיליארד דולר. חלק מצמיחתה של החברה הוא לא אורגני, מכיוון שבעשר השנים האחרונות היא רכשה כ־43 פעילויות וחברות.

ג'נרל דיינמיקס העריכה שב־2008 יצמחו מכירותיה בשיעור צנוע של כ־7%, ובדיעבד היא עמדה יפה בתחזית: מתוצאותיה השנתיות שפורסמו באחרונה התברר כי מכירותיה צמחו בכ־7.5%, אך התפלגות הצמיחה לפי מגזרי הפעילות היתה שונה מהתחזית המקורית.

בעוד המכירות לשוק הצבאי בכללו צמחו לפי השיעור המצופה, הרי שמכירותיה של חטיבת מערכות הלוחמה צמחו אשתקד רק במחצית מהשיעור המתוכנן. למעשה, ברבעון הרביעי של 2008 נשחקו מכירותיה של חטיבה זו בכ־12% לעומת התקופה המקבילה ב־2007. נתון זה מציב תמרור אזהרה לגבי העתיד לבוא.

עם זאת, הפרמטרים הפיננסיים מצביעים על חברה בריאה: למרות צמיחת מכירות בשיעור חד־ספרתי ב־2008, הרווח התפעולי והרווח הנקי צמחו באותה שנה בכ־17% ו־19% בהתאמה. מאזן החברה נראה יציב למדי, כאשר ההון העצמי מהווה שליש מסך כל המאזן. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2008 יצרה החברה מזומנים בסכום של 3 מיליארד דולר מפעילות שוטפת.

למרות הנתונים היפים לא חמקה המניה מהמשבר הגלובלי. שווייה של ג'נרל דיינמיקס נשחק בשנה האחרונה ב־30%, פחות ממדד המניות האמריקאיות הגדולות במונחי שווי שוק, S&P 500, שנשחק בכ־38%.

האם שחיקת המחיר היתה מוצדקת? תלוי מה צופן העתיד. לפי תחזית החברה, הרווח הנקי עתיד לצמוח ב־2009 בשיעור של עד 10%, כך שמכפיל הרווח החזוי (מחיר המניה חלקי הרווח למניה) יעמוד על 8.5. העמידה בתחזית זו נראית אפשרית, בפרט בהתחשב בצבר ההזמנות הגדול של ג'נרל דיינמיקס (שהוא שווה ערך לכמעט שנתיים של מכירות), ובעובדה שרוב הצבר כבר מומן על ידי הלקוחות (בעיקר ממשלת ארצות הברית). אבל מי שמעוניין בתחזית עדכנית יותר, יצטרך כנראה לברר מהן תוכניותיו של הדייר החדש בבית הלבן, ברק אובמה.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות