חוק איבוד האנרגיה: איתות מהזבל של אמריקה
וול סטריט מתחילה להפנים כי מחירי הנפט הנמוכים עלולים להצית גל של פשיטות רגל של חברות בתחום האנרגיה
נפילת מחירי הנפט החלה לעשות שמות בשוק החוב האמריקאי. אם בהתחלה מירב תשומת הלב התמקדה בערך המוסף שנוצר מירידת מחירי הנפט – בעיקר לחברות התעופה והפטרוכימיים – כעת וול סטריט מתחילה להפנים כי מחירי הנפט הנמוכים עלולים להצית גל של פשיטות רגל של חברות בתחום האנרגיה.
חברות האנרגיה במצוקה
ביום שישי האחרון, קרן ההשקעות האמריקאית ת'רד אווניו (Third Avenue) הקפיאה במהלך נדיר את המשיכות מקרן פוקוסד קרדיט של החברה שהיקפה 788 מיליון דולר. הקרן שמתמחה בהשקעה באיגרות חוב בדירוג נמוך בארה"ב (high yield) ובהשקעה בחברות במצוקה הודיעה למשקיעים שהיא נועלת את המשיכות, כדי שלא למכור נכסים במחירי רצפה.
לא במקרה הקרן של ת'רד אווניו עצרה את המשיכות. מדדי איגרות החוב הקונצרניות בארה"ב (high yield) ננעלו ביום שישי בירידות חדות. מדד האג"ח בדירוג נמוך בתחום האנרגיה – high Yield Corporate Bond Index Energy – הציג ירידה של 28.3% מאז השיא שרשם בחודש אפריל 2014, ומאז אפריל האחרון הוא רשם ירידה של 22%. הסיבה לירידה היא המצוקה שבהן מצויות חברות האנרגיה, שחלקן שורפות מזומנים במחירי הנפט הנוכחיים.
בשנים האחרונות חברות בתחום האנרגיה הלוהט גייסו הון רב, בעיקר לתעשיית פצלי השמן. כיום, כרבע מהחוב הקונצרני בארה"ב הונפק על ידי חברות מתחום האנרגיה. הבעיה היא שבמחירי הנפט הנוכחיים, חלק מהחברות הפעילות בתחום פצלי השמן עברו את נקודת השיווי המשקל הכלכלית שלהן, ומחיר הפקת הנפט מהפצלים יקר יותר ממחיר הנפט.
החשש: עצירה של אפשרות מיידית לפדיון
בשל המשקל המשמעותי של חברות אלו מסך החוב הקונצרני בארה"ב, ההשפעה של התופעה נראית גם במדד החוב, שכולל גם חברות שאינן בתחום האנרגיה. תעודת הסל העוקבת אחרי אג"ח אלו (hyg) ירדה בכ־2% והשלימה ירידה של כ־12% מתחילת 2015. הירידות החדות באיגרות החוב מתרחשות, כאמור, בשל החשש כי החברות המגייסות יתקשו לגלגל את החוב, והובילו לפדיונות כבדים בקרנות המתמחות באג"ח זבל, אשר אלו בתורן, העצימו את הירידות.
התוצאה: הפעלת מנגנוני השהיית פדיונות במספר קרנות נאמנות – עובדה שליבתה עוד יותר את חששות המשקיעים מהאפיק ובפרט מפני השקעה בקרנות אג"ח זבל. החשש המרחף כעת בוול סטריט הוא מפני עצירה של אפשרות מיידית לפדיון על ידי קרנות נוספות פרט לקרנות שעצרו עד כה. עובדה זו עלולה להגביר עוד יותר את אי־היציבות בשווקים.
