איפה לשים את הכסף
האם ללכת בעקבות המלצות של הבנקים ולהגדיל את הסיכון בהשקעות או שהגיע הזמן להתחיל להחזיר את הלוואות?
אפיקי השקעה שונים עלו בחדות בתקופה האחרונה. הריבית חסרת סיכון בפיקדונות הבנקאים אפסית. כרגיל, במצבים כאלה, הכסף מחפש תשואה והמשקיעים מתפתים להגדיל סיכון ההשקעה. כספי המשקיעים בכל העולם נמצאים בחיפוש אחרי אלטרנטיבות שלפעמים הופכות ליותר ויותר אקזוטיות. עליות שערים תלולות של מניות הביומד וחברות חלום אחרות, קפיצה חדה במניות החברות שמתמחות בתחום קנאביס רפואי, זרם ההשקעות המופנה למדינות קטנות בעולם השלישי – כל הדוגמאות הללו מהתקופה האחרונה מעידות על התהליך שניזון מהריבית הנמוכה.
גם בישראל, הורדות הריבית שהיו בשנים האחרונות דחפו את כספי המשקיעים תחילה אל האג"ח הממשלתיות, לאחר מכן אל אג"ח החברות ובתקופה האחרונה זרם הולך ומתגבר של הכספים מופנה אל האפיק המנייתי. מלבד השווקים הפיננסיים, גברו מאוד ההשקעות בנכסי הנדל"ן שמחיריהם האמירו בעשרות אחוזים.
בעצם, זאת בדיוק המטרה של מדיניות הריבית הנמוכה. לגרום למשקיעים להגדיל סיכונים, להעלות שווי הנכסים הפיננסיים והפיזיים, להגדיל אפקט העושר שאמור להשפיע על הצריכה, לאפשר למגזרים שונים בכלכלה לגייס הלוואות בריבית נמוכה ולהגדיל השקעות וצריכה. לפיכך, הכול עובד לפי הספר.
ללכת בעקבות המלצות הבנקים?
עם זאת, בשלב מסוים המשקיעים צריכים לשקול האם להמשיך ולפעול אינסטינקטיבית בהתאם "להכוונה" של הבנקים המרכזיים. אפשר למצוא שימושים נוספים טובים לא פחות לכסף מלבד אלו שהם נמצאים בהם כיום. אחת האופציות לשימוש בכסף היא להקטין חובות. רבים מחזיקים במקביל לתיקי השקעות מניבים גם חובות שונים, דוגמת אוברדרפט בחשבון עו"ש, משכנתאות והלוואות שונות.
נשאלת השאלה האם דווקא כעת כשהריבית כל כך נמוכה להחזיר חובות? אנחנו כבר רואים גבות מורמות למשמע עצה כזאת. לכאורה, פעולה זה במצב של ריבית כל כך נמוכה מנוגדת לרציונל כלכלי שאומר לקחת יותר אשראי זול או לפחות לנצל את מצב כדי למחזר הלוואות ישנות ויקרות בריבית זולה יותר.
אולם, במצב שנוצר (ריבית נמוכה והשקעות בסיכון גבוה יחסית) יהיה נכון לשקול פיזור של הכסף כך שנוכל להפנותלפחות חלק מכספי ההשקעות להחזר חובות, זאת היא בהחלט פעולה רציונלית. למען הסר ספק, לא מדובר כמובן בפגיעה בהשקעות פנסיוניות לטווח ארוך, אלא לשקול פיזור של ההשקעות הזמינות לשימושים שונים בטווח הקצר והבינוני.
נכון להיום הפוטנציאל להשביח תיק השקעות, אינו גבוה. תשואות האג"ח, הממשלתיות והקונצרניות, נמוכות מאוד. גם אם מניחים הנחות מאוד אופטימיות לגבי עתידו של שוק המניות, ניתן לצפות לתשואה יחסית צנוע של תיק השקעות טיפוסי לאחר ניכוי מסים, דמי ניהול ועמלות שונות. תיק השקעות ברמת סיכון נמוכה עשוי להניב תשואה נמוכה יותר מהריבית המשולמת על החובות. ברמות סיכון גבוהות יותר תשואת התיק עשויה לעלות אך איתה גם הסיכון.
השוואת הריבית על החוב לעומת התשואה הפוטנציאלית של תיק ההשקעות אינה סימטרית בהתחשב בעובדה שלעומת הוודאות של עלות החוב, פוטנציאל התשואה בתיק ההשקעות לא מובטח. לאחר עליות שערים חדות בשווקים בשנים האחרונות, קיים סיכון לא מבוטל גם להפסיד מערך ההשקעה, ולא רק באפיקים המסוכנים. יתרה מכך, עליית הריבית של הבנקים המרכזיים עשויה לגרום להפסדים גם באפיק האג"חי.
גם האלטרנטיבה מחוץ לשוק הפיננסי לא בהכרח אטרקטיבית במיוחד. האמונה שמחירי הנדל"ן תמיד עולים עלולה להתברר כלא תמיד נכונה. יש לכך דוגמאות במדינות רבות בעולם. נזכור גם שהשקעה בנדל"ן, להבדיל מההשקעה הפיננסית, היא גם הרבה פחות נזילה.
אז במקום לנסות ולהגדיל את תשואה ע"י העלאת רמת הסיכון של ההשקעה, כדאי במצב שנוצר לשקול להחזיר חלק מהחובות, דוגמת משכנתא. זה לא בדיוק מה שרוצה מאיתנו הבנק המרכזי, אך בשיקולי סיכון-סיכוי צעד זה יכול להיות שימוש נכון לחלק מהחסכונות.
הכותב הוא כלכלן ראשי במיטב דש בית השקעות.
