השוק מתמחר פתרון ביניים לצוק
מצפים להסכם שיטשטש את נזקיו המיידיים של הצוק הפיסקאלי, וידחה את ההכרעה לשנה הבאה
בשבוע שעבר, לאחר הבחירות לנשיאות ארה"ב, נרשמו ירידות משמעותיות בשוק המניות. הפרשנות הרווחת לכך בשוק היא כי כעת, כשהתוצאות ידועות, המשקיעים מפנים את תשומת הלב לצוק הפיסקאלי ולהעלאות המסים וקיצוצי ההוצאות המתוכננים. אף שתוצאות הבחירות בישרו רק על שינויים מזעריים במאזן הכוחות בוושינגטון (כלומר, אובמה ימשיך לעבוד עם קונגרס מפוצל), המשקיעים התעלמו עד לשבוע שעבר מהעובדה שיהיה קשה להגיע להסכמה בנושא. כעת נראה שהמגמה השתנתה, והמניות ימשיכו לרדת, לפחות עד שהמשקיעים יראו סימני פתרון לצוק הפיסקאלי.
מתי יגיע הפתרון?
אולם, למרות הנפילה במניות, נראה שהשוק חוזה כי תושג פשרה בשבועות הקרובים. במילים אחרות, המחירים בשוק לא מעניקים סבירות גבוהה לכך שהמו"מ יסתיים ב"הישג מרשים", או מנגד לכך שלא יושג כל סיכום. למעשה, נראה כי השווקים מעריכים שהקונגרס וממשל אובמה יצליחו להנדס חבילת אמצעים קצרי טווח שיעכבו או יטשטשו את ההשפעה המיידית של הצוק הפיסקאלי, וישהו את מרבית ההחלטות הקשות עד לשנה הבאה.
בשלב זה נראה כי לשני הצדדים יש עניין בהצלחת המו"מ, כאשר אחת השאלות המרכזיות היא האם אובמה יסכים להתפשר על דרישתו לעלות את מס ההכנסה למשפחות המרוויחות יותר מ־250 אלף דולר. אם אובמה יראה נכונות כלשהי לעלות את הנושא הזה לשולחן הדיונים, המשקיעים יראו בכך סימן חשוב.
צמיחה חלשה ב־2013
מנקודת מבט רחבה יותר, אני לא חושב שתוצאות הבחירות יובילו לשינוי מהותי בנתיב הצמיחה הכלכלית ארוכת הטווח של ארה"ב. גם אם יושג הסכם בקשר לצוק הפיסקאלי, אני ממשיך להחזיק בדעה כי המדינה עדיין תתמודד עם אבטלה גבוהה למדי, ותתקשה להשיג צמיחה של יותר מ־2%. עם זאת, צצו גם כמה סימנים חיוביים, ובראשם העלייה ברמות אמון הצרכנים וסימני ההתאוששות בשוק הדיור. מבחינת השקעות, נראה כי מחיר המניות משקף אווירה של צמיחה ארוכת טווח אטית. השיערוכים אינם מוגזמים, ועם שיעורי הריבית הנמוכים ומדיניות ההקלה של הבנקים המרכזיים, יש מקום לעלייה נוספת במחירים.
השורה התחתונה
המגמה השלילית בשוק המניות צפויה להימשך עד שייראו סימני פתרון לצוק הפיסקאלי. בטווח הארוך צפוי השוק לשוב ולעלות.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
