QE3 ללא דד ליין הקפיצה את המניות

הודעת הפד על סבב הקלה כמותית חדש, שיכלול רכישת ניירות ערך מגובי משכנתאות חודשית בהיקף של 40 מיליארד דולר, תפסה את כותרות השבוע החולף. לצד זאת, הפד הודיע גם על הארכת מסגרת הזמן שבה הריבית תישאר אפסית, סימן לכך שרמת הריביות הנוכחית תישאר בתוקף עד אמצע 2015. האגרסיביות של התוכנית והיעדר תאריך הסיום שלה הפתיעו לטובה והזניקו את שוקי המניות בארה"ב. במקביל, בשבוע החולף נרשמה בשוקי האג"ח מכירת חיסול משמעותית, כאשר ברקע עלייה בציפיות לאינפלציה.

בינתיים, פרשת ה"צוק הפיסקאלי" מרכזת הרבה מאוד תשומת לב, והפתרון שלה עדיין אינו ודאי. אנו ממשיכים לקוות שיש סיכוי גבוה מהממוצע שהקונגרס יגיע להסכם ברגע האחרון, לאחר הבחירות בנובמבר, כדי לרכך או לעכב חלק מהשינויים הצפויים. לשם כך, הדמוקרטים יצטרכו לקבל הארכה מסוימת של קיצוצי המסים, והרפובליקנים יצטרכו להסכים לעיכוב של חלק מקיצוצי ההוצאות. אם המפלגות לא יצליחו להגיע להסכם, הסביבה הפוליטית עלולה להיות קשה יותר ב־2013.

חששות מתקיפה באיראן

פרט לפוליטיקה, הנתונים המאקרו־כלכליים במדינה עדיין מעורבים, עם מגמת ירידה בדיור ובמכירות הקמעונאיות בשבוע החולף, ושיפור קל בהיקף התוצר התעשייתי. אנו עדיין שומרים על עמדתנו שהצמיחה השנתית בארה"ב תהיה בסביבות ה־2%.

מחוץ לארה"ב, נמשכים החששות ממשבר החוב באירופה. אמנם הבנק המרכזי האירופי התחייב לתמוך ביורו, אולם הצמיחה האטית במדינות הגוש והמצוקה במערכת הבנקאות מחייבות את קובעי המדיניות להתוות דרך לקראת אינטגרציה גדולה ביותר במדיניות הפיסקאלית. בנוסף, האנדרולמוסיה במזרח התיכון ובמקומות אחרים גוברת. פרט למחאות האלימות בשגרירויות ארה"ב, גוברים החששות סביב תוכנית העשרת האורניום של איראן. האפשרות לתקיפה ישראלית חד־צדדית באיראן מדאיגה, ולא ניתן לחזות מראש את השפעתה על הכלכלה העולמית ועל השווקים הפיננסיים.

המשך שוק שורי

למרות התנודתיות הגבוהה בשוקי המניות והסיכונים שמרחפים מעל, ביצועי המניות ממשיכים להיות טובים מאוד: מתחילת השנה עלה מדד S&P 500 בכ־15%. במבט קדימה, יש כמה סימנים שהמשקיעים צריכים לחפש כדי להחליט אם מגמת העלייה הנוכחית בנכסי הסיכון תימשך. ראשית, צריך לראות סימנים שהמדיניות המוניטרית האגרסיבית עובדת. כלומר, נצטרך לראות שיפור בנתוני הצמיחה הכלכלית. שנית, נצטרך לראות שהבנק המרכזי האירופי ממשיך לתמוך בגוש. בנוסף, אנו ממליצים לחפש גם סימנים ברורים יותר לנחיתה כלכלית רכה בסין. כל ההתפתחויות הללו אפשריות, ובהיעדר התפתחויות שליליות, לשווקים יש מקום לעליות נוספות.

השורה התחתונה: החוזקה בשוק המניות תלויה בהמשך צמיחה בארה"ב, בהמשך תמיכה של ה־ECB במדינות באירופה ובנחיתה רכה בסין.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק