להקטין את החשיפה האג"חית לחו"ל
מתחילת השנה גייסו קרנות האג"ח בחו"ל 1.4 מיליארד שקל ונכסיהן זינקו ב־40%. קרנות אגד חוץ השיגו תשואות גבוהות יותר מקרנות אג"ח בינלאומיות בטווח הקצר והארוך
בתקופה האחרונה מתגברת מגמת הסטת הכספים לחו"ל, ולא מדובר במקרה זה רק על האפיק המנייתי. משקיעים בשוק האג"ח, שחוששים מהשלכות של מלחמה באיראן, לצד בעיות חוב לא פתורות של טייקונים בישראל שממשיכות ללוות אותנו גם במחצית השנייה של 2012, העבירו ביולי עוד כ־430 מיליון שקל לקרנות אג"ח בינלאומיות וקרנות אגד חוץ - שתי קבוצות קרנות המתמחות בהשקעה באג"ח מעבר לים. מתחילת השנה הפנו אליהן המשקיעים כ־1.4 מיליארד שקל ובכך "ניפחו" את נכסיהן, לצד עליית הערך, בכ־40% כאמור בשבעה חודשים בלבד.
ישראל פיגרה מאחור
ואכן זה אינו מקרה. השנה אנו עדים לכך ששוק האג"ח הקונצרניות בישראל מזדחל לאטו גם ביחס לביצועי האג"ח הממשלתיות המקומיות, וגם ביחס לשוק האג"ח הקונצרניות העולמי. מתחילת השנה ועד יולי טיפס מדד תל בונד־60 בכ־3.6%, מדד אג"ח קונצרניות כללי עלה בכ־4.0%, ואילו מדד אג"ח ממשלת ישראל עלה בכ־4.9%. לעומתם, מדד iBoxx Liquid Investment Grade האמריקאי, המודד את ביצועי אג"ח (נקובות בדולר) בדירוג השקעה, טיפס בתקופה זו בכ־6.6%; ומדד iBoxx USD Liquid Top 30, הכולל את 30 איגרות החוב בדירוג הגבוה ביותר, רשם עלייה גבוהה אף יותר - 8.7%. לכך יש להוסיף פיחות של 4.6% בשער הדולר־שקל שתרם למשקיע הישראלי.
שתי הקטגוריות שמתמחות באג"ח חו"ל הן קרנות אגד חוץ (משקיעות בקרנות הנסחרות בחו"ל ולפיכך גובות כפל דמי ניהול), וקרנות אג"ח בינלאומיות (מחזיקות ישירות באג"ח ממשלתיות או קונצרניות).
המלצות לעתיד
בסיכום שבעת החודשים הראשונים של השנה רשמו קרנות אגד חוץ אג"ח עלייה של כ־10%, בעוד שקרנות אג"ח כללי בחו"ל (ללא מניות) השיגו 7.6%. ב־12 החודשים האחרונים, שהסתיימו ביולי, מובילות קרנות אג"ח חו"ל דולר וקרנות אגד חוץ אג"ח עם זינוק של 19.1% ו־18.7%, בהתאמה.
ומה הלאה? התשואות העודפות שהניבו האג"ח מעבר לים על המקומיות, לצד הפיחות בשער השקל, העניקו נחת למשקיעים בשנה החולפת. עם זאת, האג"ח הממשלתיות והקונצרניות בארה"ב נסחרות היום ומחוץ לה בתשואות לפדיון מהנמוכות בהיסטוריה, כאלו שמעלות מחדש את הסיכון שלהן. לפיכך, אנו ממליצים להחזיק בתיק חשיפה לאפיק זה, אך במינון נמוך יותר: קרנות אג"ח בינלאומיות ואגד חוץ אמורות להוות עד 15% מתיק האג"ח, בדגש על קרנות אגד חוץ המתמחות באג"ח בשוק האמריקאי וקרנות אג"ח חו"ל דולר. את עיקר החשיפה הקונצרנית אנו ממליצים לעשות דרך שוק האג"ח הקונצרני המקומי, שפרופיל הסיכוי־סיכון שלו כיום טוב משל השוק הקונצרני בחו"ל.
השורה התחתונה
קרנות אג"ח בינלאומיות ואגד חוץ אמורות להוות עד 15% מתיק האג"ח. מומלץ לשים דגש על קרנות אגד חוץ, המתמחות באג"ח בשוק האמריקאי, וקרנות אג"ח חו"ל דולר
צבי סטפק הוא יו"ר מיטב. רוני אפטר הוא מנהל קשרי יועצים בבית ההשקעות
