מכתב למשקיעי בלאקרוק: בטווח הקצר, הראלי צפוי להעצר

שוק המניות האמריקאי רשם בשבוע החולף מחזורי מסחר נמוכים יחסית, אך המניות הצליחו לרשום שוב עליות, ובכך המשיכו את הראלי שהתחיל בתחילת יוני. האם הכלכלה מצליחה להתגבר על תקופת החולשה שלה? אחד הגורמים המניעים את העלייה במחירי המניות בחודשיים האחרונים הוא מגמת שיפור מתונה בנתונים הכלכליים. בשבוע שעבר פורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות, שעקפו את התחזיות ועלו ב־0.8%.

זו היתה העלייה הראשונה במכירות זה ארבעה חודשים, שעשויה להצביע על כך שבעוד שמשקי הבית ממשיכים לשמור על זהירות, ההוצאות מתחילות לעלות. אמנם בשבוע שעבר נרשמה עלייה קלה בתביעות לקבלת דמי אבטלה, אך המגמה ארוכת הטווח חיובית בכללותה. נתוני התעסוקה לאוגוסט יפורסמו בעוד כשבועיים, ואנו מעריכים כי השיפורים האחרונים במספר התביעות לדמי אבטלה ייטיבו עם הדו"ח. בנוסף, כפי שכבר ציינתי בעבר, שוק הדיור האמריקאי הפגין סימני שיפור, ואף שלהערכתי ההתאוששות תהיה אטית, אני מאמין כי הסקטור עבר כבר את הגרוע מכל.

בית למכירה (ארכיון)צילום: בלומברג

תוכנית הקלה?

ארה"ב כמובן אינה צומחת בקצב יציב, אך כולי תקווה שתקופת החולשה הכלכלית, שהחלה ברבעון השני, מתקרבת לסיום. לדעתי, ההתאוששות צפויה להימשך, זאת בהנחה שנצליח להימנע מזעזועים שליליים גדולים. שני הגורמים הבולטים שעשויים למנוע את המשך ההתאוששות הם זליגת המשבר הפיננסי מאירופה ו"הצוק הפיסקאלי" האמריקאי (ביטול הקלות המס שצפוי בסוף 2012). במקביל, מכיוון שהנתונים הכלכליים האחרונים שפורסמו היו טובים יותר מהתחזיות, לא ברור מה יהיו הצעדים הבאים שינקוט הבנק הפדרלי המרכזי. בפד הבהירו כי החלטה לנקוט צעדי הקלה נוספים תהיה תלויה בתוצאות הנתונים הכלכליים, כך שבשלב זה, נראה שירדו הסיכויים לעוד צעדי הקלה.

חוסר הוודאות גדול

באופן מסורתי, אוגוסט נחשב לחודש שקט עבור השווקים, אך לאורך השנים היו כמה יוצאים מהכלל. השנה ישנן כמה מגמות שטומנות בחובן פוטנציאל להפריע לשווקים: תוכנית רכישת האג"ח של הבנק האירופי המרכזי התקבלה בשקט יחסי, אך הגישה הזו עשויה להשתנות במהירות; מחירי המזון בעלייה, ועשויים לערער על היציבות, בעיקר בשווקים המתעוררים; סין נמצאת בעיצומו של תהליך שינוי מנהיגות, שעשוי לכלול השלכות לא צפויות, וארה"ב ניצבת לפני בחירות, כאשר המשבר הפיסקאלי הנלווה עלול להוביל לרמות גבוהות של חוסר ודאות.

בתקופה האחרונה תמכנו במגמה החיובית בשווקים, אך אנו מודעים שהסיכונים הללו, בשילוב עם העובדה שהראלי התקדם מהר מדי, יכולים להתבטא בנסיגה במחירי המניות. עם זאת, להערכתנו רמת המחירים של המניות כוללת לפחות חלק מהסבירות להחמרה באווירה הפיסקאלית, מה שעשוי דווקא לתמוך בעליות נוספות במניות.

השורה התחתונה

הסיכונים הכלכליים הגלובאליים והתקדמותו המהירה של הראלי עלולים להוביל בתקופה הקרובה לירידה בשוק המניות

הכותב הוא אסטרטג המניות של בלאקרוק