המניות יעלו השנה בשיעור דו־ספרתי
הסיכונים הכלכליים לא ימנעו את המשך העליות
תשומת הלב של המשקיעים אמנם מתמקדת בכמה סיכונים מוכרים, ובהם משבר החובות האירופי, הצמיחה הכלכלית המהוססת בארה"ב והצוק הפיסקאלי התלוי ועומד, אך עם זאת המניות ממשיכות לטפס, והשבוע שעבר סימן את השבוע החמישי ברציפות של עליות. בזכות עליות אלה, המניות האמריקאיות צפויות לעלות השנה בשיעור דו־ספרתי.
נקודות אור בארה"ב
כלכלת ארה"ב עדיין נמצאת בתקופה של חולשה, כפי שתיארתי בחודשים האחרונים, אולם נראה כי חל שיפור קל בצמיחה הכלכלית. לנתוני התעסוקה החזקים של יולי שפורסמו לפני שבועיים, הצטרפה כעת ירידה שבועית נוספת במספר האמריקאים שהגישו לראשונה בקשה לקבלת דמי אבטלה, וכן עלייה ביצוא, ירידה ברמות המלאי ביוני וסימני שיפור בשוק הנדל"ן.
מגמה חיובית זו צפויה לעזור להרגיע את החששות שמיתון מחודש ממתין מעבר לפינה. לפי כל המדדים, רמות הצמיחה נותרו מתונות, ומותירות אפשרות פתוחה שלפיה הבנק הפדרלי יחליט בפגישת המדיניות שלו בספטמבר לנקוט פעולה כלשהי, כגון השקת סיבוב נוסף של הקלה כמותית. זאת במיוחד אם תחול באוגוסט נסיגה בצמיחת מקומות העבודה או ירידה בציפיות האינפלציוניות ארוכות הטווח.
שאלות בנוגע למדיניות אינן מוגבלות רק לארה"ב - אחד הגורמים המרכזיים שעומדים מאחורי השיפור בביצועי המניות בשבועות האחרונים הוא הבטחתו של נשיא הבנק האירופי המרכזי מריו דראגי להעניק תמיכה ללא הגבלה בגוש היורו. תשומת הלב מופנית כעת אל קובעי המדיניות בגוש, ואל יכולתם לייצב את שוק האג"ח ולחזק את הסנטימנט הכלכלי המוחלש. אם יכשלו, נחווה סערה מחודשת בשווקים ואף פוטנציאל למיתון עמוק יותר בכלכלות הפריפריה של הגוש.
בחזרה לארה"ב, למספר שאלות פוליטיות צפויה להיות השפעה על השווקים הפיננסיים, כגון אישור הארכת התקציב בשישה חודשים על ידי הקונגרס, דבר שימנע את האיום של השבתת הממשל לפני הבחירות שייערכו בנובמבר. עם זאת, לא נרשמה התקדמות ברורה בנוגע לבעיות הצוק הפיסקאלי הקרב. בחזית זו אני לא צופה פעולה כלשהי עד לאחר הבחירות - דבר שייצור אי־ודאות בעלת השפעה שלילית על הכלכלה.
נושאים כלכליים נוספים הקשורים לבחירות, שצפויות להתמקד הפעם בתחום הכלכלי, הם הצורך להעלות שוב בקרוב את תקרת החוב, איום הורדת דירוג, העלאת מסים מתוכננות וקיצוצים בהוצאות שממתינים באופק. אני מאמין שלאחר הבחירות נראה רפורמות במערכת המיסוי ובתוכניות הרווחה.
ההקלות יגיעו למניות
המניות הצליחו לשרוד את עונת הדו"חות של הרבעון השני, שהיתה חלשה יחסית, בעיקר הודות לתקווה לנקיטת פעולות נוספות מצד קובעי המדיניות. עדיין יש חששות מכך שהחולשה שנרשמה בהכנסות החברות ברבעון תמנע מהמניות לרשום עליות נוספות, אך יש לי אמון באורכו של המחזור העסקי.
אני מאמין כי ההשלכות החיוביות שינבעו ממדיניות ההקלה המוניטרית ברחבי העולם, עם הצמיחה המתונה ופרמיית סיכון גבוהה של המניות, יהיו גדולות יותר מההשלכות השליליות. בשל רגישות השוק, המניות עשויות לעבור תיקון שלילי, אך בחודשים הקרובים אני מאמין שהמניות ימשיכו בעליות.
השורה התחתונה: הצמיחה הכלכלית המתונה בארה"ב והשפעת המדיניות המוניטרית בעולם ידחפו לעלייה במניות בחודשים הקרובים.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
