ארה"ב תעמוד ביעד צמיחה של 2%
עדיין לא נסללה הדרך להקלה כמותית בארה"ב
בשבוע שעבר פורסמו אמנם נתונים כלכליים ותוצאות רבעוניות פושרות למדי, אך המשקיעים ממשיכים להתמקד באפשרות ההולכת וגדלה שקובעי המדיניות, בייחוד האירופיים, ינקטו בפעולות מוניטריות נוספות. בראש הנתונים עמד דיווח התמ"ג לרבעון השני בארה"ב, שהצביע על כך שהכלכלה צמחה ברבעון בשיעור של 1.5%. התוצאות התאימו פחות או יותר לתחזיות האנליסטים, וחיזקו את התפיסה הרווחת שיש חולשה בצמיחה הכלכלית. זה זמן מה אני מחזיק בהערכה שהכלכלה האמריקאית תצמח ב־2012 בשיעור של כ־2%. הנתונים האחרונים אינם גורמים לי לשנות את דעתי. בנוסף, במסלולה הנוכחי, ארה"ב צומחת בשיעור הנמוך מעט מהפוטנציאל שלה, כך שהטיעונים בעד תמריצים מוניטריים נוספים אינם מובהקים.
תחזיות שליליות בחברות
כצפוי, בהתחשב באווירה הכלכלית המתונה, ההכנסות של החברות ברבעון השני נותרו ברובן ללא שינוי. בשלב זה, נראה שחברות רבות לא יעמדו בציפיות הצמיחה, לראשונה זה לא מעט רבעונים. החברות מפגינות חולשה יחסית גם בתחזיותיהן שמצביעות על כך שהמגמות השליליות עלולות להימשך. המנהלים הבכירים ממאנים להוציא סכומים גבוהים של כסף מהמאזנים שלהם בהתחשב בחוסר הוודאות הרב סביב המדיניות, הן בארה"ב והן באירופה. נקודת האור היחידה שניתן למצוא למרות חוסר הוודאות, החולשה הכלכלית והיעדר הצמיחה בהכנסות החברות, היא שהסיכונים כבר באים לידי ביטוי ככל הנראה במחירים בשוקי המניות.
בשבוע הנוכחי הבנק האירופי המרכזי והבנק הפדרלי המרכזי בארה"ב (הפד) צפויים לקיים פגישות בנושאי מדיניות. בשלב זה איני מצפה שפגישת הפד תניב חדשות ממשיות. אף שהסבירות להשקת סיבוב חדש של הקלה כמותית ככל הנראה גדלה, להערכתי, הבנק המרכזי עדיין אינו בשל למחויבות מסוג זה.
לעומת זאת, כל הסימנים מצביעים על כך שהבנק האירופי יכריז על סיבוב מחודש של רכישת אג"ח של מדינות הפריפריה, זאת במסגרת המאמצים לפתור את משבר החובות הממשלתיים המתמשך. בשבוע שעבר עלה מדבריו של נשיא הבנק האירופי מריו דראגי, כי ישנה סבירות גבוהה לנקיטת פעולה מסוג זה, שכן הבנק מתרכז במלחמה נגד הלחץ שמפעילים הספקולנטים על האג"ח הספרדיות והאיטלקיות.
השוק השורי מחזיק
כפי שראינו כבר בשבוע שעבר, המשקיעים נותרו ממוקדים במגמות מאקרו־כלכליות על חשבון נתוני המיקרו של החברות. היכולת של המשקיעים להתעלם מתקופה של חולשה בהכנסות בשל התמקדות בעזרה נוספת מצד קובעי המדיניות מצביעה על כך ששוק המניות השורי הנוכחי ממשיך להחזיק מעמד.
להערכתי, מגמת העלייה של המחזור הנוכחי, הן מבחינת ההתאוששות הכלכלית והן במונחי מחירי המניות, נותרה ללא פגם. זה זמן מה, אני טוען כי אנחנו מתנהלים באווירה של צמיחה מתונה בכלכלה ובהכנסות, אך לא במיתון. בעבר טענתי כי קרוב לוודאי שתימשך ההקלה המוניטרית ברחבי העולם. האווירה הזו מצביעה על כך שמגמת הכלכלה ש"מתקדמת למרות הקשיים" תימשך.
השורה התחתונה: התמקדות המשקיעים בשוק המניות באפשרות להקלה כמותית באירופה מצביעה על כך שמגמת השוק השורי תימשך.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
