שוק המניות ימשיך במגמה השורית
מכתב למשקיעי בלאקרוק: תוצאות החברות ברבעון השני יהיו מתונות
07:53
18.07.12
בשבוע שעבר, שהיה צנוע יחסית במונחי פעילות מסחר, הצליח הראלי שנרשם במדדי המניות ביום שישי למחוק את הירידות שנצברו בארבעת ימי המסחר הקודמים לו. בנקודת מבט ארוכת טווח יותר, מתחילת יוני שוק המניות עולה בהדרגה, ונמצא כעת כ־5% מעל רמת השפל שאליה הגיע בתחילת החודש שעבר.
הטיפול אטי מהציפיות
ניתן לייחס חלק ניכר מהעליות בחודש האחרון לתפיסה שקובעי המדיניות באירופה מתקדמים במאבק במשבר החוב. המנהיגים ממשיכים לדון במגוון דרכים להזרים הון למערכת הבנקאית, והבנק המרכזי האירופי הכריז לאחרונה על קיצוץ נוסף בשיעורי הריבית.
הבעיה עם המשבר האירופי היא שהקצב שבו קובעי המדיניות פועלים ממשיך להיות אטי יותר מציפיות השווקים. יש סימנים לכך שאירופה תפעל לקידום איחוד פיסקאלי ופוליטי חזק יותר, צעד חיוני להערכתנו, אולם אופן היישום עדיין מעורפל. לדעתי, לגוש היורו יש יכולת להתמודד עם המשבר, אולם הפוליטיקה עדיין מהווה את סימן השאלה הגדול ביותר.
מעבר לאוקיינוס, תחושת חוסר הוודאות מקיפה את מצבה של כלכלת ארה"ב, ומעוררת חששות בנוגע לעתיד. סביבה כזו יכולה להפוך למעגלית ולהוביל לנבואה שמגשימה את עצמה. בהשוואה למצבה בתחילת השנה, נראה שבחודשים האחרונים כלכלת ארה"ב נכנסה לתקופת חולשה. דו"ח התעסוקה של יוני היה אינדיקטור כמעט מושלם למגמה - הנתונים היו מאכזבים יחסית, עם תוספת של 80 אלף משרות חדשות בלבד. עם זאת, הנחמה היא שעדיין נוצרות משרות ושיש שיפורים מסוימים במונחים של שעות העבודה והשכר הממוצע לשעה. דו"ח התעסוקה מחזק את עמדתנו שהכלכלה תצמח, אך בקצב צנוע.
פתיחת עונת הדו"חות של הרבעון השני גורמת למשקיעים להתמקד ברווחי החברות. להערכתי, השילוב בין רמות צנועות של צמיחה כלכלית בארה"ב לצמיחה חלשה יותר מחוץ לארה"ב והתחזקות חלקית מחודשת של הדולר, פירושו שהרווחים יהיו מתונים יחסית. הציפיות לרווחים ירדו בהשוואה לתחילת השנה, מה שתומך בכך שהחברות יוכלו לעמוד בציפיות, אך אין זו מסקנה הכרחית.
השוק השורי יימשך
אנו מצפים שמשחקי הכוחות ימשיכו לשלוט בכלכלה ובשווקים הפיננסיים העולמיים. מצד אחד, משבר החוב והצמיחה העולמית החלשה ימשיכו להטיל צל על הכלכלה העולמית, אולם מצד שני, הגורמים החיוביים - הקלות מוניטריות בעולם, שיפור בתנאי האשראי וירידת מחירי הדלק - צפויים לעודד חלק מהמשקיעים לקחת עוד סיכונים. התחושה שלנו היא שההתאוששות בכלכלה העולמית תימשך, גם אם באופן בלתי אחיד. כלכלת ארה"ב צפויה להמשיך ולהתרחב, והצמיחה בסין צפויה להמשיך ולהיות גבוהה יחסית. הבעיות באירופה רחוקות מפתרון, והן כנראה ימשיכו להשפיע לרעה על נכסי הסיכון.
באשר למניות, מצבה של הכלכלה העולמית צפוי להמשיך ולהערים קשיים על הסביבה, אבל זה המצב כבר זמן מה. המניות התקדמו משמעותית מאז השפל בשוק באוקטובר האחרון ואף יותר מאז השפל של מרץ 2009. העליות במניות מכאן והלאה צפויות להיות בלתי אחידות, אך אנו סבורים שהשוק ימשיך במגמה השורית.
השורה התחתונה: דאות ששורר בכלכלה העולמית, צפוי שוק המניות להמשיך להיות שורי, אולם העליות לא יהיו אחידות.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
