הרפורמות גובות מחיר משוק האג"ח

הצרכן מפסיד בחסכונות

אחד הטיעונים המעניינים הוא כי הרפורמות האחרונות שבוצעו במשק הן הסיבה לחולשה המקומית. לכאורה, מדובר בצעדים חיוביים שמורידים עבור הצרכן מחירים. אולם, לפי הטענות, בעוד שבעולם משלבים בנקים מרכזיים וממשלות ידיים כדי לעזור לשווקים, מתמקדים בישראל ברפורמות מבניות שאמורות להפחית את הריכוזיות ולהגדיל את התחרות. כתוצאה מכך, משלם הציבור פחות על סלולר אך מפסיד הרבה יותר על חסכונותיו ועשוי לסבול מעלייה בשיעור האבטלה.

חברות התקשורת נאלצו להתמודד עם מתחרים אגרסיבייםצילום: בלומברג

בשנה האחרונה השתנתה לרעה הסביבה העסקית של חברות רבות בחסות צעדי הרגולציה. כך, למשל, חברות התקשורת נאלצות להתמודד עם כניסת מתחרים חדשים ואגרסיביים, הבנקים התבקשו להגדיל את יחס הלימות הון הליבה וחברות המזון ורשתות השיווק נאלצות להתמודד עם הסרת מכסי יבוא. בנוסף, המליצה ועדת הריכוזיות על פירוק הפירמידות והפרדה בין אחזקות ריאליות לפיננסיות - ומדובר ברשימה חלקית ביותר.

ההאטה צפויה להחריף

עבור הצרכן הישראלי מדובר בצעדים נכונים. עם זאת, כמו בהשקעות, קשה להתעלם מהתזמון. באנגלית אומרים שבשוק התזמון הוא הכל - וגם בהחלטות הממשלה התזמון הוא גורם מכריע. מבחינת הפעולות הננקטות בעולם, נראה שמנהיגי המדינות המובילות עושים כל שניתן כדי להמריץ את הכלכלות ונוקטים צעדים שכוללים הורדת ריבית והתחייבות כי תישאר נמוכה גם בשנים הקרובות, מתן הלוואות סיוע לבנקים וביצוע הרחבות כמותיות. בו בזמן שהשווקים הגלובליים מקבלים אנטיביוטיקה לטיפול בדלקת הפיננסית, הממשלה בישראל החלה לשנות סדרי עולם במשק. האם בזמן שהבנקים המרכזיים שופכים כספים כדי לאושש את השווקים, זו העת להילחם בחברות במשק?

אף שענפים רבים בישראל, שהיו מעוותים ולא תחרותיים, עוברים רפורמות חשובות, השוק הקונצרני כבר מאותת על מצוקת אשראי והפיטורים הצפויים בחברות שנאלצות לפתע להתמודד עם תחרות אמיתית יחלישו את המשק. כך, לדוגמה, חברות אחזקה רבות שבנו על דיבידנדים מהחברות־הבנות ומפסיקות לקבל את חמצן המזומנים. גם חברות הנדל"ן בסיכון. החברות משחקות פוקר עם רוכשי הדירות הפוטנציאליים שבטוחים שהמחירים גבוהים מדי, אך חוששים שהם לא יירדו לעולם.

חשוב להדגיש שלמרות התזמון הרע והתשלום הגבוה בטווח הקצר, אנו מקווים שהרפורמות יעזרו לתקן את העיוותים בשוק, ושבעתיד תהיה לנו כלכלה תחרותית יותר ושוק קונצרני בוגר שיזכיר שווקים בשלים יותר.

עד אז, האפיק הממשלתי, בעיקר השקלי והאג"ח הקונצרניות בדירוגים הפנימיים הגבוהים ביותר, ימשיכו לספק את חוף המבטחים למשקיעים.

השורה התחתונה

יישום הרפורמות יתרום למשק בטווח הארוך, אך כרגע הן מחלישות את שוק האג"ח. בינתיים, מומלץ להיצמד לממשלתיות השקליות

זיו שמש הוא מנכ"ל קרנות הנאמנות והפיננסים במנורה מבטחים. דרור גילאון הוא סמנכ"ל השקעות במנורה