לא לירות מהר מדי
החלטת בנק ישראל להוריד את הריבית בתקופה רגועה תפגע ביכולתו להגיב למשבר באירופה
מה שעומד מאחורי ההחלטה שקיבלה היום (ב') הוועדה המוניטרית של בנק ישראל להפחית את ריבית חודש יולי ב־0.25%, הוא סדרה של נתונים כלכליים שפורסמו בימים האחרונים, והפכו את ההתלבטות של חברי הוועדה להרבה יותר קלה.
בעקבות פרסום מדד המחירים לחודש מאי, שהפתיע ונותר ללא שינוי, ירדה האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור, לנקודת שפל של 1.6%, לעומת 2.1% בחודש שעבר. בנוסף, המדדים בחודשיים הקרובים יהיו נמוכים במיוחד, וצפויים להסתכם יחדיו ב־0.2% בלבד.
האינפלציה הצפויה - הנמוכה ביותר מאז 2009
האינפלציה הצפויה ל־12 החודשים הבאים צנחה לאחר פרסום מדד מאי בשיעור חד יחסית של 0.4%, והיא מסתכמת כעת ב־2% בלבד. מדובר באינפלציה הצפויה הנמוכה יותר מאז חודש מאי 2009.
במקביל, מצביעים הנתונים שפורסמו לאחרונה על המשך הירידה האטית בקצב התרחבות הפעילות הריאלית במשק. בשבוע שעבר עדכנה הלמ"ס מעט כלפי מטה את אומדני הצמיחה לרבעון הראשון של השנה, לשיעור שנתי של 2.9%. זאת לעומת קצב צמיחה שנתי של 3.1% ברבעון הקודם, ושל 5.1% ברבעון המקביל ב־2011. הלמ"ס דיווחה גם על דריכה במקום של מגמת הייצור התעשייתי, ועל המשך הירידה בפדיון של כל ענפי המשק.
הפחתת הריבית מקטינה את עלויות היצרנים ומגדילה במקביל את הביקושים, ולכן היא עשויה לסייע למשק להגביר את פעילותו. התייצבות האינפלציה הצפויה והאינפלציה בפועל סביב מרכז תחום היעד השנתי שקבעה הממשלה (1%–3%) מאפשרות לבנק ישראל להפחית את הריבית, בלי לחשוש מעלייה מחודשת במחירים.
המשבר בגוש היורו רחוק מסיום
אבל מה שנראה במבט ראשון כמו מהלך מובן מאליו, ואפילו מתבקש, עלול להתגלות כצעד שבוצע מעט מוקדם מדי. בנק ישראל מוגבל בהפחתות הריבית שהוא יכול לבצע, וגם לו יש קו אדום די ברור. הפחתה נוספת בריבית, אל מתחת לרמת האינפלציה הצפויה, תחזיר את המשק למצב של ריבית ריאלית שלילית. מציאות כזאת, שבה מחיר הכסף אינו מציאותי, היא בדיוק הקרקע שמצמיחה בועות שונות, כמו למשל בועה במחירי הדירות - ובסיפור הזה כזכור כבר היינו.
בנוסף לכך, המשבר בגוש היורו רחוק עדיין מסיום. אנחת הרווחה שהצליחה יוון לחלץ בשבוע שעבר מהשווקים הפיננסיים, היא ככל הנראה לא יותר מדחיית הקץ. כדי להתמודד טוב יותר עם ההרעה הצפויה הנוספת במשבר החובות באירופה, זקוק בנק ישראל למלאי ריבית, שאותה ניתן יהיה להפחית בעתיד כדי להגיב טוב יותר להתרחשויות שעדיין ממתינות לנו מעבר לפינה. לכן בזבוז חלק מהתחמושת אתמול, בתקופה רגועה יחסית, עלול להתגלות בהמשך כמהלך מעט קצר רואי.
