בונים על תוכנית הקלה? אל תמהרו
למרות שהנתונים הכלכליים מגבירים את הסבירות לתוכנית הקלה, הסיכוי עומד על 50%
בשבוע שעבר התאוששו שוקי המניות בארה"ב, זאת לאחר ירידה חדה שרשמו לפני כשבועיים. הסיבה העיקרית היתה התחזקות ההערכות שקובעי המדיניות באירופה ובארה"ב ינקטו אמצעי הקלה נוספים. המתיחות המתמשכת באירופה מוסיפה ללחץ המופעל על קובעי המדיניות לנקוט פעולות נחושות יותר, ואכן בסוף השבוע הכריזו שרי האוצר האירופיים על תוכנית חדשה להזרמת הון לסקטור הבנקאות הספרדי. הפרטים שפורסמו בנוגע לחבילת החילוץ שתועבר לבנקים הספרדיים אמנם עדיין לא סגורים, אולם, עצם החבילה היא צעד חיובי שמצביע על כך שקובעי המדיניות האירופיים נותרו מחויבים למלחמה במשבר החובות.
בארה"ב סדרה של נתונים כלכליים חלשים הובילה רבים להעריך שהפד יחליט לנקוט אמצעי הקלה נוספים, אף שעדיין איני משוכנע שזה אכן יתממש. אני מאמין שלמרות שנתונים כלכליים חלשים מגבירים את הסבירות שהבנק המרכזי ינקוט הקלה נוספת, הסיכוי לכך עומד על 50%.
צפויים לנקוט פעולה
בכירי הבנק האירופי המרכזי נפגשו בשבוע שעבר, ואף שהחליטו שלא לשנות את הריבית, הם הביעו נכונות להתערבות עתידית, אם התנאים ימשיכו להידרדר. הצעדים הבאים של הבנק אינם ברורים, אך בין האפשרויות ניתן למנות הורדות ריבית או רכישות אג"ח נוספות. להערכתי, הורדת הריבית היא האפשרות הסבירה ביותר, וייתכן שנחווה יותר מאחת בחודשים הקרובים.
מנגד, ישנה סבירות נמוכה יותר שהבנק המרכזי יחליט לחדש את תוכנית רכישת האג"ח, בייחוד לאחר שציין כי רצוי שפוליטיקאים וממשלות יתערבו וייקחו על עצמם יותר אחריות. להערכתי, הכלכלה האירופית תישאר חלשה ובעייתית.
מנגד, האווירה הכלכלית האמריקאית נשארה סבירה, למרות שדו"ח התעסוקה של מאי הלחיץ את המשקיעים וחיזק את התפיסה שארה"ב נכנסה להאטה כלכלית. בנוסף, מנקודת מבט פוליטית, החדשות משוק העבודה מבטיחות למעשה שהנשיא אובמה ידבק בעמדה כלכלית הגנתית. עם זאת, לא מומלץ לשים דגש רב מדי לדו"ח, שכן שוק הדיור ממשיך להחלים, מצב התאגידים טוב, האינפלציה נמוכה, מדיניות ההקלה נמשכת ולהערכתי מחירי אנרגיה נמוכים יתמכו בצריכה הפרטית בקיץ.
תיתכן פאניקה
ההערכה שקובעי המדיניות יספקו סיוע נוסף הספיקה כדי לייצר עליות, לפחות במשך שבוע אחד. אולם, האווירה בשווקים נותרה פגיעה, והמשקיעים יכולים בקלות להיכנס לפאניקה אם הסיוע מהכיוון המדיני לא יתממש (בייחוד באירופה). אולם אם קובעי המדיניות באירופה ימשיכו לנקוט צעדים דומים לאלו שראינו בסוף השבוע, האמון יגבר.
בנוגע לארה"ב, אני חושב שהחרדה הכלכלית אינה מוצדקת, אף שחוסר הוודאות שחג מעל נושאי "הצוק הפיסקלי" (הקלות המס שצפויות לפוג בתום 2012 ובקונגרס בוחנים את הארכתן) קרוב לוודאי יותיר את השווקים סוערים.
בכל הקשור לנתונים הכלכליים, הכנסות החברות ממשיכות להיות חזקות ומדדים טכניים מצביעים על כך שהשווקים מוכנים לשלב הבא של לקיחת סיכונים גבוהים. בסך הכל, אני מאמין ששוק המניות השורי נותר ללא פגע, אך עליית המדרגה הבאה לא תתרחש לפני שנראה תגובות מדיניות נוספות.
השורה התחתונה
למרות העליות בימים האחרונים, האווירה בשווקים עדיין פגיעה, ואם הסיוע לספרד לא יתממש היציבות תתחלף בפאניקה
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
