כך תייצרו חשיפה למט"ח על ידי קרנות
שיעור החשיפה המומלץ היום לאפיק המט"ח בתיק הוא 10%–15%. איך? קרנות אג"ח בינלאומיות או כספיות דולריות
07:55
12.06.12
בתזמון מדויק ולא מקרי, חודש מאי הסתיים כאשר הדולר והיורו מציגים תמונת ראי. שערו היציג של הדולר מול השקל הגיע לשיא של קרוב לשנתיים, כ־3.8 שקלים לאחר פיחות של כ־13% ב־12 החודשים החולפים. מנגד, שערו היציג של היורו נמצא בשפל של יותר משנה וחצי - כ־4.8 שקלים - וזאת לאחר שרשם ייסוף של כ־2.5% מינואר.
ככל שהמשבר הנוכחי באירופה מעמיק יותר, כך היורו נחלש מול הדולר, וככל שמופיעים ניצני התאוששות או התייצבות, כך היורו שב ומתחזק. קיימת מחזוריות בהתנהגות מטבעות אלו מול השקל, ואותה ניתן לראות מתחילת המשבר של 2008. מאמצע 2007 ועד משבר ליהמן, הדולר והיורו נחלשו בכ־20% וב־26% בהתאמה אל מול השקל. אז, נפתח מעגל חדש של פיחות חד של השקל בשיעור של כ־21% מול היורו ו־32% מול הדולר, ולאחריו הגיע ייסוף נוסף בשיעור של כ־20% וחוזר חלילה.
פתרון צמוד מט"ח
משקיע ישראלי שמעוניין להיצמד לשינויים בשער החליפין של הדולר, יכול לרכוש קרנות כספיות דולריות שמשקיעות באג"ח ארה"ב בטווח של עד שלושה חודשים, שנהנות מהשינוי בשער החליפין לנוכח הריבית האפסית כיום בארה"ב (ב־12 החודשים החולפים עלו קרנות אלה בכ־13.1%, בדומה לשינוי בשער החליפין).
מי שמחפש פתרון צמוד למט"ח, ובכלל זה גם לדולר, כזה שיש לו פוטנציאל להניב תשואה עודפת מעבר להצמדה לשער החליפין, יכול למצוא עניין בקרנות המתמחות באג"ח בחו"ל, המשקיעות באג"ח ממשלות וקונצרניות שמחולקות לשלוש קטגוריות משניות: דולר, יורו ואג"ח בינלאומי. קרנות אג"ח חו"ל דולריות ויורו (ללא מניות) הניבו, בכל תקופת זמן שנבחנה, תשואה עודפת על פני השינוי בשער החליפין שקל־דולר.
בנוסף קיימות קרנות אג"ח חו"ל (ללא מניות) המשלבות השקעה בכמה מטבעות, ואשר ברובן מוטות לדולר האמריקאי. בטווח הארוך הן היכו את ביצועיהן של קרנות אג"ח חו"ל דולר ויורו. זוהי גם קבוצת הקרנות הגדולה ביותר - כ־3.1 מיליארד שקל נכסים מנוהלים - לעומת יתר הקרנות המט"חיות הפעילות בישראל.
חשיפה של עד 15%
התנודתיות החדה בשערי הדולר והיורו, הקושי בחיזוי התנהגות המטבעות והייסוף החד בין 2009 ל־2011 הובילו את המשקיעים לצמצם את החשיפה למט"ח. התערבות בנק ישראל במסחר במט"ח, עם השינויים החדים ביחסי הכוחות בין הדולר לבין היורו, כל אלה הקרינו על שער השקל. למשקיע הישראלי צריכה להיות חשיפה מטבעית מוגבלת, שכן הוא פועל במטבע המקומי, וחשיפת יתר עלולה לייצר לו סיכונים מיותרים.
שיעור החשיפה המומלץ למט"ח הוא של כ־10%–15% מהתיק הכולל. בטווח הארוך, השקעה בדולר תניב תשואת יתר על פני היורו, אך ניתן בנוסף להיחשף למטבעות עולמיים נוספים. מבין קבוצות הקרנות שסקרנו, קרנות אג"ח בינלאומיות, המשלבות פיזור מטבעי ותוצאות מוכחות לטווח הארוך, הן המתאימות ביותר. ללקוח שמרני יותר שמחפש תנודתיות נמוכה והיצמדות לדולר, הקרנות הכספיות הדולריות נותנות מענה נוח בעלויות נמוכות יחסית.
השורה התחתונה: לאורך זמן, השקעה בדולר תניב תשואת יתר על היורו. קרנות אג"ח בינלאומיות מעניקות פיזור מטבעי ותשואות מוכחות לטווח הארוך.
צבי סטפק הוא יו"ר מיטב. רוני אפטר הוא מנהל קשרי יועצים בבית ההשקעות
