הכלכלה העולמית לא בדרך לאסון
למרות אי־הוודאות, יש שיפור בתנאים הכלכליים. החברות יצליחו לשמור על שולי רווח גבוהים, מכיוון שעלויות העבודה צפויות להישאר נמוכות
שוק המניות רשם ירידות בשבוע האחרון, נוכח פרסום נתונים כלכליים חלשים, בראשם דו"ח תעסוקה מאכזב לאפריל. ירידות השערים תואמות פחות או יותר לעליות שנרשמו בשבוע שעבר. כתוצאה מכך, נמצאות המניות בקצה הנמוך של טווח המסחר של שלושת החודשים האחרונים.
תנופה כלכלית מגמגמת
הנתונים הכלכליים האחרונים מצביעים על האטה מסוימת בצמיחה הכלכלית. דו"ח אפריל לשוק העבודה בארה"ב היה מאכזב, לאחר שקצב יצירת מקומות העבודה היה נמוך מהתחזיות והסתכם ב־115 אלף. שיעור האבטלה נפל במעט ל־8.1%, אך גם נתון זה פורש בצורה שלילית משום שהצביע על עלייה במספר המוותרים על חזרה למעגל העבודה.
עם זאת, לא כל המידע היה שלילי לגמרי. הדו"ח שמפרסם המכון למנהלי רכש (ISM) בנוגע לסקטור היצרני היה טוב מהציפיות. בנוסף, הנתונים המתייחסים לשוק הדיור ממשיכים להראות סימנים לכך שהשוק נחלץ לאטו מהתסבוכת הנמשכת כבר כמה שנים. כמו כן, גם דו"חות החברות לרבעון הראשון מהווים מקור עוצמה. לדעתי, החברות יצליחו לשמור על שולי רווח גבוהים גם בהמשך, בייחוד מכיוון שעלויות העבודה צפויות להישאר נמוכות.
במקביל, לא נראה שהאווירה הכלכלית השתנתה מספיק בחודשים האחרונים כדי לגרום לבנק הפדרלי לשנות את המדיניות התומכת שלו. להערכתי, הבנק המרכזי לא צפוי להכריז בזמן הקרוב על אמצעי הקלה חדשים, במיוחד בהתחשב בכך שהאינפלציה נותרה מרוסנת.
הכלכלה אמנם ממשיכה לצמוח, אך יש סיבה לדאגה לנוכח קצב הצמיחה. אולם למרות החשש, תהיה זו טעות לטעון שהכלכלה העולמית נמצאת על סף אסון מסוג כלשהו. העולם נאבק בשנים האחרונות בהשלכות משבר האשראי, אך לדעתי התנאים הולכים ומשתפרים. ראשית, חל שינוי בולט במדיניות הבנקים המרכזיים, שרק לפני שנה היו עדיין בענייני הידוק המדיניות (מלבד הבנק האמריקאי).
כיום הרשויות הסיניות נוקטות פעולות שנועדו לחזק את הכלכלה לקראת נחיתה רכה, ובאירופה הבנק המרכזי החל במדיניות הקלה ולאחרונה רמז על קיצוץ צפוי נוסף בריביות.
במבט כלכלי רחב יותר, נראה שהתנאים טובים יותר מאשר לפני שנה. בשלב זה בשנה שעברה ארה"ב סיימה רבעון שבו נרשמה האטה בצמיחה והיתה על סף קיפאון. אף שגם היום התנאים לא אידיאליים, הם לפחות סבירים. בנוסף, נראה שרוב מדינות העולם, למעט חלק ממדינות אירופה, עומדות על קרקע יציבה.
המניות בעמדה טובה
מנקודת מבט מאקרו־כלכלית, אני מאמין שהמדיניות המוניטרית והסביבה הכלכלית הרחבה מעמידות את המניות בעמדה טובה יחסית ליתר החלופות. זאת, למרות חוסר הוודאות בנוגע למספר נושאים פיסקאליים ומסים ובנוגע למשבר החובות האירופי שטומן בחובו פוטנציאל לדרדור השווקים. אף שלהערכתי השווקים ימשיכו להיות תנודתיים בטווח הקרוב, אני חושב שהמניות יוכלו בסופו של דבר לשוב לעליות.
השורה התחתונה: התנאים מכתיבים תנודתיות בשווקים בטווח הקרוב, אך גם מאפשרים חזרה של המניות לתוואי של עליות בהמשך הדרך.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
