הצמיחה תמשיך לתמוך במניות
ההאטה בשוק העבודה לא תפגע בהמשך הצמיחה
בחודש האחרון נסחרו המניות בדפוס תנודתי למדי, בעוד שהמשקיעים שוקלים את יתרונות וחסרונות ההשקעה בהן. בשבוע שעבר, למרות הצתה מחודשת של החששות סביב משבר החובות האירופי, התמקדו המשקיעים דווקא בדו"חות החיוביים שפרסמה שורה של חברות.
בשבוע שחלף פורסמו נתוני התמ"ג הראשוניים של ארה"ב לרבעון הראשון, שהצביעו על צמיחה של 2.2% - נמוכה במעט מהציפיות. בעוד שנתון זה מצביע על האטה לעומת הרבעון הקודם, הוא תואם את הערכתי כי ארה"ב תמשיך לצמוח בשיעור אטי אך חיובי ב־2012. בשוק העבודה, שהציג סימני התאוששות בתחילת השנה מתגבר כעת החשש הוא שהשוק יחזור לגמגם, זאת לאור ההאטה המסתמנת בצמיחה במספר מקומות העבודה והנתונים המאכזבים של התביעות הראשונות לדמי אבטלה שפורסמו בשבוע שעבר. מצד שני, שוק הדיור, המשמעותי עבור הכלכלה כולה, ממשיך להפגין סימני שיפור.
שומרים על ריבית נמוכה
בכירי הבנק הפדרלי המרכזי ערכו פגישה בשבוע שעבר, שבמהלכה הסכימו לערוך רק שינויים מינוריים בתחזית ובמדיניות הריבית. הבנק הבהיר כי הוא מתכוון לשמור על שיעורי הריבית בשפל לעוד זמן מה. השורה התחתונה היא שהכלכלה האמריקאית תמשיך קרוב לוודאי לצמוח בקצב מתון ומדיניות הריבית ככל הנראה תישאר הסתגלותית, מגמות שאמורות להיות מספיק טובות עבור נכסים בעלי סיכון גבוה.
בשלב זה בשנה שעברה, שניים מהסיכונים הבולטים היו התפשטות משבר החוב האירופי וחוסר היכולת של ארה"ב לסדר את מצבה הפיסקאלי. כיום, אף שעדיין מדובר בגורמים מדאיגים, ויש כמה קווי דמיון בין התקופות, ניתן למנות כמה הבדלים משמעותיים.
התחזית למדיניות הפיסקאלית של ארה"ב קודרת, כאשר הארכת תוקפם של חוקים ומדיניות מיסים שאמורים לפוג בסוף 2012 אפופה בחוסר ודאות. להערכתי, ההתפתחות הסבירה ביותר היא שהקונגרס יפעל לקראת סוף השנה למציאת פשרה או הארכה של המדיניות, אך נוסח השינוי המדויק יוכתב על ידי תוצאות הבחירות. חוסר הוודאות הפוליטית לא מאפיין רק את ארה"ב. כמה מדינות נוספות הולכות השנה לבחירות, בהן סין, צרפת ומדינות נוספות במזרח התיכון, דבר שתורם לחששות המשקיעים.
אירופה עדיין מאיימת
הסיכון המרכזי ביותר המאיים על השווקים הפיננסיים העולמיים היה ונותר משבר החובות האירופי. הסיכונים שעומדים בפני המשקיעים ברורים. אם קובעי המדיניות באירופה (הבנק האירופי המרכזי והמנהיגים) ישתהו במציאת פתרון לבעיות, המשבר ככל הנראה יחמיר, דבר שיוביל להפרעות משמעותיות לשווקים הפיננסיים העולמיים. זו היתה השגיאה שביצעו קובעי המדיניות בשנה שעברה, אך נראה שלפחות חלקם למדו מהטעויות. הבנק האירופי המרכזי נותר מחויב לקידום נזילות גבוהה יותר ואף שהפוליטיקאים מתקדמים באטיות, אני מאמין שקובעי המדיניות יתערבו בניסיון למנוע התפרצות של משבר מקיף.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
השורה התחתונה: הצמיחה ומדיניות הריבית בארה"ב צפויות לספק סביבה תומכת למניות, כשברקע החשש מהעמקת המשבר האירופי
