אין צורך בעוד התערבות מוניטרית
אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק מסביר מדוע דרושה מחויבות עקבית מצד מנהיגי העולם
לאחר כמה שבועות של ירידות, שוקי המניות האמריקאיים הצליחו להתאושש מעט בשבוע שעבר. הרקע הכלכלי ממשיך להיות מעורב, אבל מנגד המגמה הכוללת מצביעה על צמיחה אטית בארצות הברית. אחד הדפוסים המעניינים שצצו בחודשים האחרונים הוא שמגזר משקי הבית בארה"ב התאושש במקביל להיחלשות קלה של הצד התעשייתי. ניתן לייחס חלק מהתחזקות משקי הבית לכך שהם נוגסים בחסכונות כדי לתמוך בהוצאות, דבר שאינו בר־קיימא. בנוסף, ניתן לייחס חלק מההתחזקות הכלכלית למזג האוויר החם במיוחד בתחילת השנה, כך שייתכן שחלק מהצמיחה "נלקחה בהלוואה" מהרבעון השני.
חוששים ממיתון כפול
אמנם הרקע הכלכלי העולמי והמצב בשווקים השתפר ביחס לתקופת משבר האשראי, אך השיפור אטי והאמון עדיין מעורער. העסקים, הצרכנים והמשקיעים זהירים וממשיכים לחפש סימנים למיתון כפול ולמכירות חיסול בשוק. עמדות אלה לא מפתיעות, לאור זאת שהכוחות הפועלים לצמצום המינוף הפיננסי עדיין חזקים והסיכונים העולמיים לדפלציה עדיין קיימים. בסביבה כזו האחריות של קובעי המדיניות היא לספק ביטחון למחויבותם להמשיך בהמרצת הכלכלה, גם לאחר התייצבותה במגמת צמיחה בת־קיימא. מאז סוף 2011 הבנקים המרכזיים בעולם מבהירים כי הם עומדים מאחורי החלטתם לתמוך בהתאוששות הכלכלית ולהותיר את שיעורי הריבית נמוכים, אך מנגד תמיכת ממשלות רבות באירופה בפתרון משבר החוב היתה אטית.
גם מבט שטחי בביצועי המניות בחודשים האחרונים ממחיש את חשיבות המדיניות המוניטרית והפיסקאלית העולמית. הראלי שנמשך עד לפני חודש היה לפחות בחלקו כתוצאה מהודעות הבנק המרכזי האירופי על הגברת האגרסיביות בעידוד הצמיחה והנזילות. כעת ברור שגם הירידות ב־2010 הסתיימו כשהפדרל ריזרב הודיע על תוכנית ההרחבה המוניטרית השנייה, ומכירת החיסול של 2011 נעצרה הודות לפעולות שלו ושל הבנק האירופי.
לא צריך עוד תוכנית
הבנקים המרכזיים בעולם הרחיבו בחדות את היקף המאזן שלהם, ויש נזילות רבה זמינה, אך היא נעה באיטיות אל הכלכלה הריאלית. עם זאת, הכלכלה העולמית ממשיכה להחלים והאשראי ממשיך לצמוח. לאור זאת, יש שישאלו אם הסביבה הנוכחית בשוק מצריכה פעולת מדיניות נוספת כדי למנוע מצב של החמרה. אנו סבורים כי אין צורך בכך, אולם עלינו לחזות במחויבות עקבית מצד כל קובעי המדיניות ברחבי העולם לתמיכה בהתאוששות כלכלית מתמשכת.
השורה התחתונה: קיימת הרבה נזילות זמינה, אך היא נעה באיטיות אל הכלכלה הריאלית. מנגד, הכלכלה העולמית מחלימה, והאשראי ממשיך לצמוח.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
