השקעה ב־HIGH YIELD הניבה יותר מבמניות
בטווח הקצר והארוך, קרנות האג"ח הלא מדורגות הניבו תשואות גבוהות יותר, בדמי ניהול נמוכים יותר
בתעשיית הקרנות ישנו מקרה אחד שבו ניתן למצוא דפוסי התנהגות דומים יחסית בין שתי קטגוריות השקעה, שמאפשרים השוואה ביניהן: קרנות מנייתיות וקרנות אג"ח HIGH YIELD (Y.H).
בין שתי הקטגוריות קיים מתאם חיובי, שכן שוק המניות ושוק איגרות החוב הקונצרניות עם תשואה גבוהה מושפעים בחלקם מאותם גורמים במשק: רמת הריבית, תוואי ההתפתחות ועוד. מעקב אחר ביצועי שני השווקים הללו בשנים האחרונות מצביע על כך שהם נעים באותו כיוון אך בעוצמה שונה.
לצורך ההשוואה, הפרדנו קרנות H.Y שאינן כוללות חשיפה מנייתית לכאלו עם חשיפה מוגבלת של 10%–30% למניות. ב־12 החודשים שהסתיימו במרץ 2012 קרנות מניות בישראל איבדו כ־20%, קרנות H.Y ללא מניות ירדו בכ־13.4% ואילו קרנות H.Y עם מניות ירדו "רק" בכ־8.6%. גם בבדיקה ל־24 החודשים האחרונים הסדר נשמר עם תשואות שליליות נמוכות של כ־2.2%-0.8%, בהתאמה, בקרנות H.Y לעומת ירידה חדה הרבה יותר של כ־18% בקרנות מניות בישראל.
תנודתיות נמוכה יותר
גם בתקופה של 36 החודשים החולפים (כולל השפל של 2008 והגאות של 2009) מי שמתבלטות לטובה הן קרנות H.Y ללא מניות עם תשואה גבוהה של כ־61.5%, בעוד שקרנות H.Y עם מניות רשמו תשואה של כ־54.1% וקרנות מניות בישראל עלו בכ־52.9%.
וישנם גם יתרונות נוספים. קרנות H.Y, עם מניות או בלי, גובות דמי ניהול שנתיים ממוצעים של כ־1.75% וכ־1.9% בהתאמה, לעומת 2.5% שגובות קרנות מניות בישראל.
כשמוסיפים להשוואה גם את רמת הסיכון ותנודתיות מתברר שלקרנותH.Y ללא מניות סטיית התקן הנמוכה ביותר ב־12 החודשים החולפים: 8.3%. לאלה עם מניות סטיית תקן של כ־9.3%, ואילו לקרנות מניות בישראל סטיית תקן של יותר מ־20%. זאת אומרת, שהתשואה העודפת שהשיגו קרנות H.Y לא הושגה תוך רמת סיכון גבוהה יותר, אלא עם תנודתיות נמוכה יותר. נתונים אלה נכונים גם בהשוואה בין מדד 500 S&P לאג"ח H.Y בארה"ב.
מעדיפים את אפריקה
עיקר האחזקות של קרנות H.Y הן באג"ח בדירוג השקעה -BBB ומטה או שאינן מדורגות כלל. בכל קרן ישנה בממוצע אחזקה של כ־70 אג"ח, שהפופולרית ביותר בקרנות אלו, נכון לסוף 2011, היא אפריקה אג"ח כו' בדירוג Baa1 ואשר נסחרת בתשואה לפדיון של כ־10.4% צמוד מדד. השנייה היא אלעזרא אג"ח א' שאינה מדורגת ונסחרת בתשואה שנתית לפדיון של כ־14% צמוד מדד. אג"ח זו מוחזקת ב־16 קרנות H.Y מתוך 20 פעילות.
קרנות H.Y מציעות כיום תשואות גבוהות לפדיון שנעות בטווחים משתנים של כ־10%–20% צמוד מדד. לקוחות שפרופיל הסיכון שלהם מאפשר חשיפה מנייתית של עד כ־20%, יכולים לשקול השקעה של כ־10% בקרנות H.Y, על חשבון החשיפה המנייתית. יש להביא בחשבון כי לפי ביצועי העבר, בתקופות של ירידות בשווקים המשקיע צריך להיות מוכן לכך שקרן H.Y תרד בשיעור של עד כחצי משיעור הירידה של קרן מנייתית. עם זאת, כאמור, סיכוייו להשיג תשואה גבוהה יותר בטווח הארוך גבוהים יותר.
השורה התחתונה: ללקוחות עם חשיפה מנייתית של עד כ־20% מומלץ לשקול השקעה של 10% בקרנות YIELD HIGH.
צבי סטפק הוא יו"ר מיטב. רוני אפטר הוא מנהל קשרי יועצים בבית ההשקעות
