מטיפול נמרץ לחדר התאוששות

הדו"חות הכספיים של אי.די.בי מסכמים את השנה הסוערת שעברה על נוחי דנקנר ועל הקבוצה שבשליטתו. במהלך 2011 נדרשה הנהלת הקבוצה למאמצים כבירים ויוצאי דופן כדי להתמודד עם מצוקת המזומנים של אי.די.בי, הרגולציה המתהדקת, וההרעה בתוצאותיהן הכספיות של החברות בקבוצה.

הנהלת

אי.די.בי אחזקות, הנמצאת בראש הפירמידה של דנקנר, היתה זו שסבלה בשנה שחלפה ממצוקת המזומנים החריפה בקבוצה, עובדה שבאה לידי ביטוי גם בתשואות הגבוהות של איגרות החוב בשוק. בדו"ח תזרים המזומנים החזוי שפרסמה אי.די.בי אחזקות ברבעון השלישי לשנת 2011 צוין שסך המקורות האחרים הנדרשים ל־2012 עומד על 250 מיליון שקל.

גירעון של מיליארד שקל

היעדר יכולת חלוקת דיבידנד מהחברה־הבת, אי.די.בי פתוח, וקשיים במחזור החובות שלחו את החברה לנסות לגייס הון באמצעות הנפקת מניות. במסגרת ההנפקה שנערכה בפברואר השנה גויס סכום של כ־312 מיליון שקל - שגבוה יותר מסך המקורות הנדרשים כפי שהופיעו בדו"ח התזרים הצפוי. בעקבות השלמת המהלך החברה לא תידרש למקורות כספיים נוספים עד חודש יוני 2013.

עד אז אי.די.בי אחזקות תידרש להתמודד עם גירעון בהון העצמי של 1.1 מיליארד שקל, יתרת רווחים שלילית של 2.2 מיליארד שקל, וכן תצטרך להיערך לאתגרים שעדיין רובצים לפתחה של החברה־הבת אי.די.בי פתוח.

באי.די.בי פתוח, שבאמצעותה מוחזקות החברות בקבוצה, ניכר שיפור בתזרים המזומנים החזוי הודות לשורת המהלכים שיזמה הנהלת החברה. עם זאת, חלק משמעותי מהמקורות שצפויים בשנה הקרובה עדיין "על הנייר" - ומותנה בגורמים שונים שאינם נמצאים בהכרח בשליטת אי.די.בי:

§1. מכירת מניות כור - אי.די.בי פתוח, המחזיקה באופן ישיר ב־13.35% ממניות כור, מצפה לקבל בשנת 2012 כ־392 מיליון שקל במזומן בתמורה למכירת אחזקותיה במסגרת המיזוג הנרקם בין כור לדיסקונט השקעות. השלמת המיזוג, שצפוי להסתיים עד סוף הרבעון השני של שנת 2012, מותנית בין היתר באישור על ידי אסיפות בעלי המניות של כור ודסק"ש ברוב הדרוש לאישור עסקאות עם בעל שליטה.

2. דיבידנדים מחברות־בנות - אי.די.בי פתוח מציינת בדו"ח תזרים המזומנים החזוי שכ־600 מיליון שקל צפויים להגיע מדיבידנדים אפשריים מחברות־בנות. עיקר הדיבידנדים צפויים להגיע מכלל תעשיות, וזאת בכפוף להשלמת העסקה למכירת 55% מהון המניות של משאב למשפחת לבנת בתמורה לסך של 1.3 מיליארד שקל. בסוף השבוע דווח ששני הצדדים להסכם הסכימו להאריך את המועד האחרון להשלמת העסקה עד ליום 31 במאי 2012.

§3. העמדת אשראי לחברה - דו"ח תזרים המזומנים החזוי של אי.די.בי פתוח חושף שהחברה מקיימת מגעים עם מוסדות פיננסיים שונים לקבלת אשראי בהיקף של 600 מיליון שקל. אף שטרם הושגו הסכמות מחייבות, באי.די.בי מעריכים שקבלת האשראי תהיה כרוכה במתן שעבודים על חלק מנכסי החברה.

המימושים טובים לטווח הקצר

אסטרטגיית המימושים שאפיינה את החברות בקבוצת אי.די.בי בשנת 2011 הוכחה כפתרון שיעיל לטווח הקצר.אולם אסטרטגיית המימושים עלולה להתברר כחרב פיפיות ולסכן את הקבוצה בטווח הארוך היות שמימושים, מטבעם, כרוכים בצמצום פוטנציאל תזרים המזומנים העתידיים מדיבידנדים המתקבלים מאותן החברות שנמכרו.

נוחי דנקנר מסיים את שנת 2011 במצב טוב יותר מכפי שהיה במהלכה. אי.די.בי אמנם עדיין לא הגיעה לחוף מבטחים, אך התרחקה מאזור הסכנה. הקבוצה, ששהתה ב"חדר טראומה" בתקופות מסוימות בשנת 2011, עוברת מ"טיפול נמרץ" ל"חדר התאוששות".

כעת אי.די.בי יכולה להפנות חלק ממאמציה מהזירה הפיננסית לשדה הקרב הריאלי שעשוי להתברר כאכזרי לא פחות. 2012 תתאפיין בהסטת תשומת הלב מחברות המטה לחברות התפעוליות בקבוצה ובראשן סלקום, שופרסל וכלל ביטוח, הסובלות מנחת זרועם של הרגולטורים ומהמחאה החברתית. חזרתן של החברות התפעוליות לפסים של צמיחה ולרווחיות שאפיינו אותן עד לאחרונה תאפשר לקבוצת אי.די.בי לממן את פעילותה באמצעות דיבידנדים ומיחזור חובות. מנגד, המשך הרעה בתוצאותיהן העסקיות ידון את אי.די.בי לשנה נוספת של מימושים וגיוסי הון.