ממשיכים לשמור על התחמושת
המשבר הכלכלי מכתיב את החלטות הריבית בישראל גם כשנדמה שיש רגיעה זמנית בחזית זו
הרגיעה הזמנית בחזית משבר החובות באירופה החזירה אל קדמת הבמה את נושא המאבק באינפלציה. כמו בחודש שעבר, גם הפעם מה שבאמת מדאיג את בנק ישראל הוא שמירה על יציבות המחירים.
החזית השנייה שבה פועל הבנק המרכזי בשלוש השנים האחרונות, זו של התמיכה בפעילות הכלכלית במשק, יכולה בינתיים לחכות. בנטישה הזמנית של הפעילות הכלכלית תומכים הדברים שכתבו כלכלני חטיבת המחקר של בנק ישראל בשבוע שעבר: "נתוני המדד המשולב למצב המשק בחמשת החודשים האחרונים מצביעים על המשך התרחבות הפעילות במשק, אולם בקצב מתון יחסית לזה שנרשם ברבעון השלישי של 2011".
מכשיר הריבית הוא כלי הפעולה העיקרי של בנק ישראל, ובאמצעותו הוא מנווט בין שני יעדיו העיקריים. הפחתת הריבית מוזילה את עלויות היצרנים מצד אחד, ומצד שני היא מקטינה את הרצון לחסוך ומעודדת צריכה, ובכך היא אמורה לתרום לעידוד הפעילות הכלכלית ולהגדלת הצמיחה. אבל לריבית נמוכה יש גם שתי תופעות לוואי: עידוד האינפלציה ולחץ לחידוש העלייה במחירי הדירות.
נתוני האינפלציה שראו לפניהם חברי הוועדה המוניטרית של בנק ישראל בשני ימי הדיונים האחרונים הצביעו על תמונה מורכבת ולא שגרתית: מצד אחד, האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור (מדד פברואר 2012 לעומת מדד פברואר 2011) יורדת כבר שישה חודשים רצופים, ובחודש שעבר היא הסתכמה ב־1.7% בלבד. אינפלציה בפועל נמוכה יותר נרשמה אצלנו בפעם האחרונה רק בספטמבר 2007. אינפלציה זו היא למעשה הנתון שאליו מכוון בנק ישראל את מדיניותו, והיא זו שעליו לשמור בכל רגע נתון בטווח יעד של 1%–3%.
מצד שני, האינפלציה הצפויה ל־12 החודשים הבאים המשיכה לאחרונה לעלות, והיא מסתכמת כעת כבר ב־2.6%, מעל קו האמצע של טווח היעד. מה שתומך בהערכות להתפתחות האינפלציה בעתיד היא מגמת האינפלציה בפועל בארבעת החודשים האחרונים, המנכה גורמים עונתיים, וגם היא מצביעה על שיעור עליות מחירים שנתי של 2.6%. גם לאינפלציה הצפויה יש חשיבות רבה, שכן היא זו שעל פיה פועל למעשה המגזר העסקי. מסיבה זו, כאשר בנק ישראל מחשב את הריבית הריאלית במשק, הוא עושה זאת על פי האינפלציה הצפויה ולא על פי האינפלציה בפועל.
מבחינת ההתמודדות עם האינפלציה, הוועדה המוניטרית יכלה גם להפחית החודש את הריבית, וגם להשאיר אותה ללא שינוי. ההחלטה שקיבלו הערב חברי הוועדה להשאיר את הריבית לאפריל ללא שינוי, מעידה לכן על רצונם לשמר את המצב הקיים כדי להגיע אל המשבר הבא, אם וכאשר יפגע גם בנו, עם מלאי תחמושת גדול יותר.
