שוק המניות האמריקאי מתומחר בחסר
השיפור בכלכלה והירידה בחששות המשקיעים יתמכו בהמשך העליות בשוק
08:19
26.01.12
בסקירתנו השבועית אנו ממשיכים להחזיק בדעה כי הירידה הצפויה בפרמיות הסיכון של שוק המניות האמריקאי בשנת 2012 עשויה להוביל לעליית מכפילי המניות, ולהביא את מדד המניות הרחב 500 S&P לרמה של 1,400 נקודות בסוף השנה. אלה נקודות שכדאי לשים אליהן לב.
1. פרמיית הסיכון גבוהה ללא הבחנה
פרמיות הסיכון של שוק המניות, בהשוואה לאפיקים הסולידיים, נמצאות כיום ברמת שיא של עשרות שנים לנוכח חששות המשקיעים מגורמי המאקרו, כגון צמיחה כלכלית נמוכה בארה"ב, האטה בקצב הצמיחה הגלובלית והמיתון באירופה.
ואולם, מה שמפתיע לא פחות הוא חוסר הבחנה בין רמת הסיכון של המניות השונות, כאשר סטיית התקן של מכפילי הרווח החזויים של החברות הנסחרות במדד 500 S&P נמצאת ברמה נמוכה. חשוב להבין שתפיסת סיכון דומה בין חברות מובילות וחזקות, לבין חברות חלשות מפלה לרעה חברות בעלות פרופיל איכות גבוה.
2. עלייה במכפילים, במיוחד בחברות הזולות
אנו מעריכים כי מגמות השיפור בצמיחה הכלכלית בארה"ב, לצד ירידת הפחד בשוק (הנמדד על ידי מדד VIX), יובילו לעליית מכפילי המניות ובכך יתמכו בהמשך מגמת העלייה בשוק. הנתונים מעידים על עלייה ברמות המכפילים במקביל לירידת מדד ה־VIX בתקופות שלאחר משבר, כדוגמת השנים 1998–2000 או 2008–2011.
ירידה ברמת הסיכון של שוק המניות מיטיבה במיוחד עם חברות הנסחרות במכפילי רווח נמוכים, כאשר נתח המניות הנסחרות כעת במכפיל רווח חזוי נמוך מ־10 עדיין נמצא ברמה גבוהה מהממוצע הרב־שנתי, וגבוהה במיוחד בסקטורי הפיננסים, הטכנולוגיה והאנרגיה.
3. חפשו את המניות הצומחות לשנה הקרובה
המניות הנבחרות שלנו, שיציגו צמיחה של יותר מ־10% ברווח הנקי ב־2012 ונסחרות כיום במכפיל רווח חזוי הנמוך מ־10, הן וולס פארגו (WFC), סימנטק (SYMC), הס (HES) ו־(FITB) Fifth Third Bancorp.
הכותב הוא האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אופנהיימר
