רווחי החברות יצמחו השנה ב־6%
עונת הדו"חות של הרבעון הרביעי של 2011 עדיין בתחילתה, אבל התוצאות עד כה חלשות יותר משהיו ברבעונים קודמים
נכסי הסיכון רשמו גם בשבוע שעבר עליות, כש־2012 נהנתה מפתיחה חזקה בשווקים. נדמה כי בשבוע שעבר המשקיעים התעלמו מתוצאות רווח מעורבות שהציגו החברות, והתמקדו דווקא בשיפור בנתונים הכלכליים, מה שסייע לעליות במניות.
המגמה החיובית שנרשמה בשבועות הראשונים של 2012 ראויה לציון במיוחד לאור העובדה שהעליות היו עולמיות. בשלושת השבועות הראשונים של 2012 נרשמה לראשונה מאז 2007 עלייה בשוקי המניות בארה"ב, אירופה וסין. למרות העליות, תנועות ההון בקרנות הנאמנות עדיין מראות יציאה ממניות, מה שמעיד שרמת שנאת הסיכון עדיין גבוהה.
נתונים כלכליים יציבים
אחד הנתונים הכלכליים החשובים שפורסמו לאחרונה הוא הירידה במספר התביעות לדמי האבטלה בארה"ב, שירד בשבוע שעבר ב־50 אלף ל־352 אלף. ירידה זו היא הירידה השבועית הגדולה ביותר מאז 2005, והיא מעידה שדו"ח המועסקים של ינואר עשוי להיות חזק. הנתונים שיפורסמו בעוד שבועיים יעידו, להערכתנו, על כ־150 אלף משרות חדשות. השיפור בשוק העבודה הוא גורם חיוני ביצירת "לולאות משוב" חיוביות לכלכלה, ונראה שנתוני התעסוקה ממשיכים להשתפר בהדרגה.
לצד זאת, הפגישה של הוועדה הפדרלית לשוק שתיפתח ביום רביעי הקרוב תציין את תחילתו של עידן חדש בפד. הבנק המרכזי יתחיל מעתה גם לפרסם תחזיות על ריבית הקרנות הפדרליות ויספק פרטים בנוגע למועד עליית הריבית הראשונה. מדובר בשינוי משמעותי שיהפוך את הפד לשקוף יותר בקבלת ההחלטות.
עונת הדו"חות של הרבעון הרביעי של 2011 עדיין בתחילתה, אבל התוצאות עד כה חלשות יותר משהיו ברבעונים קודמים. כ־15% מהחברות דיווחו עד כה, ורק מחצית מהן סיפקו תוצאות טובות מהצפוי. נראה שהרווחים הכוללים יעלו על ההערכות ב־1%—2%, השיעור הנמוך ביותר שנראה זה זמן מה. אנליסטים היום מורידים את תחזיות הרווח שלהם ל־2012.
ההערכות החיוביות ביותר כעת הן שהרווחים יצמחו בכ־12% ב־2012. אנו מעריכים שהצמיחה תגיע למחצית משיעור זה.
האם הראלי יימשך?
להערכתנו, יש צורך בשתי התפתחויות כדי שהראלי בשוק המניות יימשך: קובעי המדיניות בגוש היורו ימשיכו לייצב את התנאים, והנתונים הכלכליים העולמיים ימשיכו להשתפר מספיק כדי לתמוך בצמיחת רווחי החברות.
נראה שהבנק המרכזי האירופי עובד בהתמדה על טיפול בחולשת המערכת הבנקאות האירופית, שהיתה מקור לדאגה רבה ב־2011. אנחנו עדיין מצפים למיתון באירופה, ואף שחלק מהמדינות כנראה יעמדו בפני אתגרים פיסקאליים ואתגרי חוב במשך שנים, אנו סבורים שניתן להכיל את סיכוני ההידבקות אם הצמיחה הכלכלית העולמית תימשך, גם אם בקצב נמוך.
בנקודה מסוימת לא ניתן יהיה להימנע מהאטה בקצב העלייה המהיר של השווקים שאפיין את תחילת השנה, אך התחזית שלנו למניות עדיין חיובית. למרות ההתמתנות הצפויה בתחזיות הרווח, המניות עדיין מתומחרות באופן אטרקטיבי, ולהערכתנו ביצועי המניות יעלו על ביצועי המזומן והאג"ח הממשלתיות האמריקאיות ב־2012.
השורה התחתונה: כדי שהראלי בשוק יימשך, מנהיגי אירופה צריכים להמשיך לייצב את האזור, והנתונים הכלכליים בעולם צריכים להמשיך להשתפר ולתמוך בצמיחת רווחי החברות.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
