המוסדיים מקבלים החלטות בעל כורחם

"החלטנו שלא להשתתף בהנפקות וגיוסי חוב של חברות שבבעלות מר תשובה, כל עוד לא יהיה הסדר חוב בדלק נדל"ן אשר יניח את הדעת ויהיה מקובל על קבוצת מנורה מבטחים" - את ההצהרה הזו של קבוצת הביטוח והפנסיה מהגדולות בישראל הגדיר בסוף השבוע עו"ד גיא גיסין, המייצג את מחזיקי אג"ח כ"ה של דלק נדל"ן, כ"אמיצה" וקרא ליתר גופי הפנסיה בישראל להצטרף ולהחרים את ההנפקות של חברות מקבוצת תשובה כדי לייצר עליו מנוף לחץ במשא ומתן על הסדר החוב בדלק נדל"ן.

אלא שקריאת ההצהרה של מנורה מבטחים בקונטקסט של אירועי החודשים האחרונים הופכת אותה מ"אמיצה" למעוררת גיחוך. ההכרזה של מנורה מבטחים פורסמה בעקבות כתבה שפורסמה בתוכנית התחקירים "המקור", על דלק נדל"ן, שעסקה במסכת הקשרים העבותה בין קבוצת מנורה מבטחים לקבוצת תשובה. כאשר חברת החיתום של מנורה מבטחים שימשה כחתם ומפיץ בהנפקות של חברות בקבוצת תשובה, וכאשר כספי העמיתים של מנורה מבטחים הושקעו בהנפקות של חברות הקבוצה, ומנגד חברות מקבוצת תשובה, ובהן הפניקס ואקסלנס, נטלו חלק בגיוסי חוב שביצעה קבוצת מנורה מבטחים.

במסגרת התחקיר תפס כתב התוכנית את הבעלים של קבוצת מנורה מבטחים, מנחם גורביץ', לשיחה בנושא. גורביץ', שועל ותיק ומנוסה בשוק ההון, ידע לירות מהר מונחים כמו "חומות סיניות" ו"דרשנו ביטחונות", וכשנשאל אם ימשיך להלוות היום כספים לתשובה, סיפק תשובה מיידית מהשרוול "מתשובה אני לא אקנה היום". "אבל לפני חודש (אחרי שדבר ההסדר בדלק נדל"ן כבר פורסם – ר"ב) קניתם בהנפקה הפרטית של קבוצת דלק", הזכיר הכתב לגורביץ'. "אה, דלק זה משהו אחר, זה לא תשובה. דלק זו חברה גדולה. עם הנפט, עם הגז, עם הכל. זה לא דלק נדל"ן, אלו שני דברים אחרים". רגע, משהו פה לא מסתדר. הלא, זה עתה ציינו כי קבוצת מנורה מבטחים הצהירה כי לא תשתתף בהנפקות וגיוסי חוב של חברות שבבעלות קבוצת תשובה. האם גורביץ' שינה את דעתו או שמא היה זה הלחץ הציבורי והתקשורתי, שפגע בתדמית של מנורה מבטחים, שהוביל למהלך?

ביולי האחרון ביקשה קבוצת דלק לבצע גיוס אג"ח באמצעות הרחבת שתי סדרות. האג"ח של דלק נדל"ן, החברה־האחות, נסחרו כבר אז בתשואות של אג"ח זבל, ולכל היה ברור כי פנייתה של דלק נדל"ן בבקשה להסדר חובות היא רק שאלה של זמן. "כלכליסט" פנה אז לגופים המוסדיים בשאלה אם בכוונתם להשתתף בהנפקה, כאשר עתיד התשלום למחזיקי האג"ח בדלק נדל"ן לוט בערפל. ארבעה גופים מוסדיים "אמיצים" נעתרו להצהיר בפומבי כי יחרימו את ההנפקה - קבוצת מגדל, פסגות, דש איפקס ואלטשולר שחם. אלא שמגדל התברכה, ככל הנראה, בנפש רחומה או שסתם בזיכרון קצר.

ארבעה חודשים לאחר מכן, גם כאשר המגעים להסדר חוב בדלק נדל"ן כבר היו בעיצומם, בחרה מגדל דווקא כן לקחת חלק בהנפקה פרטית שביצעה קבוצת דלק, שגם מנורה מבטחים לקחה בה חלק. מגדל ציינה אז בתגובה לפניית "כלכליסט" כי "באותה חריצות שבה אנו פועלים מול תשובה בדלק נדל"ן, כך ממשיכה הקבוצה לבצע עסקאות שמיטיבות עם עמיתיה". מנכ"ל מנורה מבטחים מוטי רוזן התייחס אף הוא להחלטת ההשקעה בהתבטאות חריגה: "מדובר בסדרה סחירה שרכשנו בהנפקה הפרטית בתשואה טובה ממחיר השוק, כך שעשינו ארביטראז' ואת ההפרש זקפנו לעמיתים". כלומר, במגדל הכשירו את השקעתם תוך הצבעה על ההפרדה בין הישויות דלק נדל"ן וקבוצת דלק, ארבעה חודשים לאחר שהצהירו כי לא ישתתפו בהנפקות של הקבוצה.

באופן אבסורדי, הגופים המוסדיים שמנהלים את כספינו, לא באמת מוטרדים מזה שתשובה מבקש לשמוט חובות בחברה אחת. הם זקוקים לתקשורת החושפת אותם במערומיהם כדי לקבל החלטות בעל כורחם, החלטות שאותן מגדיר עו"ד גיסין כ"אמיצות".