אירופה צועדת בכיוון הנכון

התנודתיות אפיינה את המסחר בשווקים בשבוע שעבר, כאשר המשקיעים הגיבו במהירות לחדשות ולשמועות סביב משבר החובות האירופי המתמשך. הודות לראלי המניות ביום שישי האחרון, השווקים סיימו את השבוע בעליות של עד 1%.

תשומת הלב של פעילות השווקים התמקדה בעיקר בפסגה האירופית שהתקיימה בסוף השבוע. איש אמנם אינו טוען שמשבר החובות עומד להיפתר בזמן הקרוב, אך מסגרת ההסכם שהושגה בפסגה הורידה לפחות באופן חלקי את רמות החרדה ועודדה את המסחר השווקים באירופה.

משמעת פיסקאלית

אף על פי שיש עוד לעבד פרטים רבים, מסתמן כי רוב הצדדים המעורבים בנושא מסכימים בנוגע לצורך להקים איחוד פיסקאלי יציב יותר שיפקח ביתר אדיקות על החובות והגירעונות באיחוד האירופי. מהלכים אלו יקלו אמנם רק במעט על החובות לטווח הקצר, שמכבידים על מדינות אירופיות רבות. עם זאת, הם מייצגים את תחילתו של תהליך הרגעת המשקיעים והבנקים המרכזיים (בייחוד הבנק האירופי המרכזי), ומבטאים את רצינות הפוליטיקאים בנוגע למשמעת הפיסקאלית ואת הבנתם שאינם יכולים להמשיך ולדחות נקיטת פעולות. להערכתי, הפסגה האירופית מייצגת את ההתפתחות המוחשית החיובית הראשונה מאז החל המשבר.

הבנק האירופי המרכזי, מצדו,הוריד בשבוע שעבר את הריבית ב־0.25%. מדובר בצעד חשוב שמשקף מגמה עולמית רחבה יותר של בנקים מרכזיים שהתרחשה במהלך 2011, שמרכזה מעבר למדיניות מוניטארית מקלה יותר. הבנק האירופי המרכזי, מצדו, לא אמר אמנם שבכוונתו לספק תמיכה נוספת למערכת הבנקאות האירופית, אך עולה הסבירות שהבנק יגביר פעילותו אם יבחין בהתקדמות ממשית בחיזוק היציבות הפיסקאלית.

האצה כלכלית בארה"ב

הנתונים הכלכליים שפורסמו במהלך השבוע שעבר בארצות הברית חיזקו את המסקנה כי חלה בשבועות האחרונים האצה בכלכלת המדינה. מעל לכל בלטה הירידה החדה בשיעור האבטלה האמריקאי, ולהערכתי הצמיחה בשכר תפתיע לחיוב בחודשים הבאים. יתרה מכך, הצריכה הפרטית נותרה יציבה וסקטור התאגידים רשם צמיחה נאה ברווחים - מגמה שצפויה להימשך.

אף שאיני חוזה רמות גבוהות במיוחד של צמיחה כלכלית בשנה הבאה, ההפתעות החיוביות בכלכלה עשויות לגבור על השליליות. רמות ההכנסה יעלו ב־2012 ויימשך השיפור בשוק העבודה. גורם משמעותי המסכן תחזית זו הוא חוסר הוודאות סביב הארכת הקיצוץ במס העובדים, שיפוג בסוף השנה. במצב הנוכחי ישנה סבירות גבוהה שיושג הסכם להארכת הקיצוצים. אולם אם הוא לא יושג, תיווסף תצטרף לרשימה בעיה נוספת שתכביד על הכלכלה.

מבחינת שוק המניות, התנאים בהחלט השתפרו לעומת התנודות החדות שראינו במהלך הקיץ. במבט קדימה, ניתן למנות כמה סיבות לאופטימיות, בייחוד לאור העמידות שהפגינה הכלכלה האמריקאית. גוש היורו ממשיך להיות הנעלם המרכזי, אם כי מתחילים להופיע סימנים לפתרון המשוואה.

השורה התחתונה: ההסכמות באיחוד האירופי יסייעו להקלת הלחץ בשווקים ויקלו את התערבות הבנק האירופי המרכזי. השיפור בשוק העבודה האמריקאי צפוי להימשך.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק