חטא התאווה של המשקיעים
המשקיעים שרכשו את אג"ח ה' ספגו הפסד של כ־30% לעומת רווח של 20% שממנו נהנים המשקיעים באג"ח ד' מיום ההנפקה
חברת פטרוכימיים היתה בין החברות הראשונות שהצליחו להנפיק איגרות חוב אחרי משבר הסאב־פריים. ביוני 2009 פטרוכימיים גייסה 120 מיליון שקל באמצעות הנפקת אג"ח ד'. המשקיעים המוסדיים, שמשבר האשראי נותר טרי בזיכרונם, יישמו את לקחי המשבר והתנו את השתתפותם בהנפקה בכך שהאג"ח יהיו מובטחות בשעבוד על מניות בזן המוחזקות על ידי פטרוכימיים - וכך היה.
חודשיים בלבד לאחר ההנפקה המוצלחת של אג"ח ד', פטרוכימיים שוב פרסמה תשקיף לגיוס סדרה חדשה, אג"ח ה'. אולם הפעם המוסדיים כבר לא התעקשו על ביטחונות. ההתאוששות המהירה בשוק ההון בכלל ובשוק האג"ח בפרט הגדילה את התיאבון של המשקיעים לסיכון, וכך פטרוכימיים הצליחה להנפיק את האג"ח מסדרה ה' כשהן אינן מובטחות בבטוחה כלשהי ולגייס כ־60 מיליון שקל. בהמשך הדרך בוצעו הנפקות נוספות של אג"ח ה', בדרך של הרחבת סדרה, שהכפילו את הערך הנקוב המונפק כמעט פי חמישה לסך של כ־298 מיליון ע"נ.
אג"ח ה', שהונפקה ב"חטא", היא ה"עונש" של המשקיעים וגם של פטרוכימיים, והיא זאת שעומדת במוקד הצעת רכש חליפין של פטרוכימיים. המשקיעים שרכשו את אג"ח ה' ספגו הפסד של כ־30% לעומת רווח של 20% שממנו נהנים המשקיעים באג"ח ד' מיום ההנפקה.
חברת פטרוכימיים נדרשת היום להתמודד עם ההשלכות הנובעות מהתאמת מאפייני איגרת החוב, לרבות לוח הסילוקין, לטעמי המשקיעים ולא לתזרים המזומנים של החברה.
מחזיקי אג"ח ד' נהנים מיחס כיסוי הולם של בטחונות לחוב העומד על כ־110%. המשקיעים בשוק לא אדישים לעובדה זאת ולכן אג"ח ד' נסחר בתשואה חד ספרתית של כ־8.3% בשעה שאhגרות החוב הלא מובטחות של פטרוכימיים מסדרה ה' נסחרות בתשואה של 36.3%.
