מכתב למשקיעי בלאקרוק: האווירה המאקרו כלכלית משתפרת
פעילות מתואמת של הבנקים המרכזיים מקלה על נטל החוב העולמי
לאחר שבועיים של בשורות קשות והחלטות מדיניות מאכזבות, שהובילו לירידות חדות במחירי המניות, בשבוע שעבר חל מהפך, והמניות החלו לעלות. המניע העיקרי מאחורי הראלי נבע מפעילות מתואמת במדיניות של בנקים בעולם, שנועדה לעזור לנזילות של המערכת הבנקאית, ובנוסף, השווקים נהנו גם מנתונים כלכליים משופרים: מדד דאו ג'ונס זינק ב־7% בשבוע שעבר, ומדד S&P 50 קפץ ב־7.4% ומדד נאסד"ק התחזק ב־7.6%.
פעילות מתואמת
פעילות השוק בשבוע שעבר התרכזה בהכרזות הפד ובנקים מרכזיים אחרים, שלפיהן הם ייצאו בפעילות מתואמת כדי להגדיל את הנזילות של המערכת הפיננסית, על ידי הפחתת עלויות ההלוואה בדולרים של בנקים מרכזיים בעולם בכ־50–100 נקודות בסיס. פעולות אלו חיוביות מבחינת סנטימנט המשקיעים וצפויות להתגלות כיעילות בכל הקשור להרחבת הנזילות. חשוב מכך, המהלך מדגיש את הנכונות של הבנקים הפדרליים לתמוך במערכת הבנקאות העולמית.
עם זאת, מהלכים אלו אינם עונים על הגורמים הבסיסיים שעומדים מאחורי משבר החוב האירופי. בנושא זה, קנצלרית גרמניה אנגלה מרקל ונשיא צרפת ניקולא סרקוזי פועלים לקידום הגברת האינטגרציה האירופית ולהחלת משמעת פיסקאלית אפקטיבית יותר. אם המאמצים יצליחו, יהיה די בכך להעניק לקובעי המדיניות בבנק האירופי המרכזי הוכחה לרצינות של הפוליטיקאים לביסוס אמצעים פיסקאליים, והם עשויים גם לסלול את הדרך להתערבות נוספת בשוק מצד הבנק האירופי. עם זאת, כל תוכנית תזדקק לתמיכה של שאר המדינות מלבד גרמניה וצרפת.
נקודה נוספת בחזית המדיניות העולמית היא הכרזתה של סין על הורדת דרישת העתודות שהבנקים צריכים להחזיק. מהלך זה הוא ככל הנראה הראשון בשורה של הפחתות וצפוי לתמרץ את הצמיחה הסינית, ובכך יסייע להוריד את הסבירות של נחיתה קשה.
השיפור בארה"ב נמשך
בארה"ב הנתונים הכלכליים ממשיכים להצביע על האצה בצמיחה. דו"ח התעסוקה לנובמבר היה חיובי והצביע על הוספה של 120 אלף משרות (בסקטור הפרטי נוספו 140 אלף משרות), ובמקביל חלה ירידה משמעותית בשיעור האבטלה בנובמבר.
במקביל לשיפור בנתונים הכלכליים חלה התקדמות גם בזירה הפוליטית, ומתרבים הסימנים לכך שהפוליטיקאים יצליחו להגיע להסכמה על הארכת הקיצוץ במס ההכנסה, שתסתיים ב־31 בדצמבר. אף שהחדשות שהתקבלו בשבוע שעבר היו חיוביות, חשוב לזכור שהעליות בשווקים שהתרחשו בשבוע האחרון לא תאמו להפסדים של השבועיים הקודמים. עם זאת, מתגבר הרושם שהתנאים ממשיכים להשתפר, ופעולת תיאום הריבית והנגישות הקלה יחסית לכסף צפויות להקל על חלק מנטל החוב העולמי. בחזית הכלכלית, אני מעריך כי ברבעון הרביעי התמ"ג בארה"ב יעלה ב־3% לפחות, ויספק הוכחות נוספות לכך שהאווירה המאקרו־כלכלית משתפרת. הסיכון העיקרי שנותר הוא קריסת גוש היורו, אך הסבירות לכך פחתה במעט.
השורה התחתונה
נתוני הצמיחה בארה"ב והתערבות הבנקים המרכזיים מספקים חדשות חיוביות, אולם עוד מוקדם להכריז על הקלה מהותית במשבר החוב האירופי
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
