יצחק חייב לספק תשובה

המגעים בין יצחק תשובה לנציגויות מחזיקי איגרות החוב של דלק נדל"ן תקועים, ונראה כי כבר בשבועות הקרובים הם יופסקו והעימות יעבור לבית המשפט.

גורם המעורה בפרטים ושגם ליווה את הסדר החוב באפריקה ישראל הבהיר כי "הסיכוי שיהיה כאן הסדר הוא אפסי. מחזיקי האג"ח לא יסתפקו בהזרמה של פחות מחצי מיליארד שקל מצד תשובה, מתן ביטחונות על יתרת החוב והתחייבות לאי־העברת השליטה. אין סיכוי שתשובה יסכים לכך".

תשובה, על פי ההערכות, האמין שהסערה סביב הסדר החוב שהציע תימשך חודש־חודשיים והמצב יחזור לקדמותו לאחריו. אלא שבימים האחרוניםהוא ואנשי דלק נדל"ן נכחו כי חוקי המשחק השתנו, ואם ההצעה לא תשודרג באופן דרמטי, הגופים המוסדיים לא ישקיעו בחברות שלו בעתיד. מסרים אלו התקבלו מכמה גופים, אולם הסוגיה שמטרידה את תשובה היא שהם הועברו על ידי בתי השקעות וחברות ביטוח שנחשבות לקרובות אליו, ובעבר אף השתתפו והובילו הנפקות שלו. הם יודעים שהתסריט עם תשובה יקבע את אופיו של שוק ההון בשלוש השנים הקרובות ולכן הם לא מתכוונים להתפשר.

המגעים בין בעלי האג"ח לחברה אמנם נמשכים בימים אלה, אולם נראה כי שני הצדדים כבר מתכוננים לשלב המשפטי. מחזיקי האג"ח של דלק נדל"ן אף צפויים להגיש בקשה לפירוק נגד החברה, ומי שעתיד להוביל את המהלך הוא עו"ד זאב שרף, שנחשב למיליטנטי וחסר פשרות.

מנגד, עורכי דינו של תשובה צפויים לטעון כי לא היתה לו כל מעורבות בדלק נדל"ן מאחר שלא הוא ולא בנו כיהנו בה כדירקטורים, וכי הוא לא היה חייב להציע את מתווה ההסדר הנוכחי. לטענת עורכי הדין, תשובה הזרים בשנים האחרונות מאות מיליוני שקלים לחברה, ומבחינה משפטית הוא יכול לנטוש אותה.

למרות זאת, הגופים המוסדיים לא מקבלים את הטיעון. ל"כלכליסט" נודע כי הם מתכוונים לטעון בבית המשפט כי יצחק תשובה ובנו אלעד שימשו כ"דירקטורי צללים" בדלק נדל"ן (מונח משפטי למי שאינו משמש פורמלית כדירקטור בתאגיד, אולם הוא עומד מאחוריו פעילותו ומכוון את מהלכיו ולכן נושא באחריות מלאה לצעדיו) והובילו את מרבית המהלכים בחברה בשנים האחרונות. לאור זאת, סביר להניח כי תשובה מבין שהקרב הולך להיות הרבה יותר קשה משציפה, ושסיכוייו להצליח אינם גבוהים.

ההצעה נסלחת, ההתנהגות פחות

העובדה שתשובה הציע הצעה כל כך נמוכה, נסלחת לכשעצמה. גם לב לבייב, בעל השליטה באפריקה ישראל, התחיל את המו"מ עם מחזיקי האג"ח ב־2009 בהצעה נמוכה דומה. "אי אפשר להתנהג אחרת עם המוסדיים. אתה חייב להתחיל בהצעה נמוכה, כי גם אם תציע ביום הראשון 99% מהחוב, הם ירצו 100%", הסביר גורם שהיה מקורב להסדר באפריקה.

ההשוואה בין הסדר החוב באפריקה ישראל לבין המצב בדלק נדל"ן מתבקשת. רשות ני"ע דרשה וקיבלה מלב לבייב, במהלך המגעים להסדר, את רשימת השעבודים של המניות שלו באפריקה ישראל, ותשובה צפוי לקבל בקרוב דרישה דומה לגבי מניותיו בקבוצת דלק, שרובן — כפי שפורסם בתקשורת — משועבדות לבנקים.

הבדל שניתן למצוא בין אפריקה לדלק נדל"ן הוא בזהות בעלי האג"ח. בניגוד לאפריקה מרבית המחזיקים באג"ח של דלק נדל"ן הם לא מוסדיים גדולים, והנציגות מורכבת בעיקר מעורכי דין. יש לכך חיסרון, משום שגם אם יהיה הסדר עם הנציגות, הסיכוי שיעבור ברוב של 75% הנדרש באסיפה כללית הוא נמוך בשל הביזור של האג"ח.

מאז החלו לדבר על הסדר בדלק נדל"ן, גייסה קבוצת דלק 730 מיליון שקל בהרחבת שתי סדרות אג"ח, תוך עקיפת ההוראות החדשות של ועדת חודק שאינן חלות על הרחבת סדרה. המו"מ של תשובה להעברת השליטה בדלק נדל"ן ל קרן CIM — שמלכתחילה היה חסר סיכוי — נטע אשליה שהבעיה יכולה להיפתר, והם המשיכו להזרים כסף לחברוות של תשובה. "אני באמת מתחרט על כך", אמר לנו מוסדי כזה בסוף השבוע.

רוז'נסקי אינו האשם היחיד

אקט מקומם אחר הוא ההתייחסות של מקורבי תשובה לאיליק רוז'נסקי, מנכ"ל דלק נדל"ן לשעבר, שעזב את התפקיד לפני שלוש שנים. עזיבתו של רוז'ינסקי לא הפריעה למקורבי תשובה להאשימו במצב החברה, ולרמוז על כך שתשובה לא ידע הרבה על המתרחש בחברה. אלא שמנגד, רמי נאור, חתנו של תשובה, כיהן כבעל תפקיד בדלק נדל"ן והיה מקורב לרוז'נסקי, ולכן קרוב לוודאי שתשובה כן עודכן במתרחש בחברה.

רוז'נסקי אחראי במידה רבה למצב של דלק נדל"ן, אולם מכאן ועד להתנהלות הזו של מקורבי תשובה המרחק רב. התרבות הניהולית בקבוצה מעולם לא הצטיינה באינטגריטי, והעובדה הזו באה לביטוי גם עכשיו. לאפריקה ישראל היו יותר משני "אשמים" מקרב ההנהלה הבכירה בנפילה של החברה ובעסקאות שביצעה בארה"ב, אולם הכביסה המלוכלכת כובסה בבית, וגם לאחר כשלוש שנים, מעטים יודעים מי שלושת המנהלים שהואשמו בכך. בדלק נדל"ן, לעומת זאת, המצב שונה, ומקורביו של תשובה שוכחים שמאז שרוז'נסקי עזב, החברה לא התקדמה והתמקדה במכירת נכסים במחיר ידוע מראש.

זה גם המקום להזכיר שב־2008, עם פרוץ המשבר הכלכלי, יצא רוז'נסקי בהצעה למוסדיים להחליף אג"ח מסדרות ג' וד' באיגרות חוב אחרות של החברה ושל החברה־הבת דלק נדל"ן נכסים מניבים ולהביא ביטחונות בשווי 300 מיליון שקל למחזיקי האג"ח. מדובר היה בחוב של 656 מיליון שקל, כשעבור כל 100 יחידות מסדרה ישנה הציעה דלק נדל"ן 65 יחידות מסדרת אג"ח חדשה. המוסדיים לא התלהבו, ראו בהצעה תספורת ותקפו אותה. התקשורת תקפה גם היא, תשובה נבהל והחברה חזרה בה מההצעה. היום היו אותם מוסדיים חוטפים את ההצעה הזו בשתי הידיים.