בזמן שהסתכלתם על אירופה

השבוע שעבר היה קשה לשוקי המניות - העצבנות גברה בקרב המשקיעים לאור אי־הוודאות המחודשת בנוגע למצב משבר החוב האירופי, ולאור התגברות הסימנים לכך ש"ועדת־העל" של הקונגרס האמריקאי לצמצום הגירעון לא תעמוד במשימתה. מדד דאו ג'ונס ירד בשבוע שעבר ב־2.9%, מדד S&P 500 ירד ב־3.8% ומדד נאסד"ק ב־4%.

משבר החוב באירופה הוא עדיין המשתנה החשוב ביותר המשפיע על השווקים הפיננסיים בעולם. המשקיעים חוששים מקריסה פיננסית שתוביל להאטה או למיתון עולמיים משמעותיים, ולכן החששות ממשבר החוב האפילו על דו"חות הרווח החזקים והנתונים הכלכליים הטובים מהצפוי. למרות החששות המתמשכים, אנו סבורים שישנה התקדמות מסוימת. ראשי הממשלה החדשים ביוון ואיטליה, לוקאס פפדמוס ומריו מונטי, נחשבים לטכנוקרטים המחויבים לפתרון בעיות החוב של מדינותיהם, והשאלה היא אם הפתרונות שייושמו באירופה יהיו מהירים מספיק כדי למנוע התפשטות של המשבר.

לא מסתמן הסכם לצמצום הגירעון

ועדת־העל של הקונגרס האמריקאי, כך נראה, תודיע בקרוב כי לא הצליחה להסכים על מסגרת לצמצום הגירעון ב־1.2 טריליון דולר, כפי שהתבקשה לעשות. אנחנו הערכנו שהוועדה תצליח לפחות לבצע מחצית ממשימתה ולזהות מסגרת לקיצוץ וחיסכון של 400–600 מיליארד דולר. אך הסיכויים לכך קטנים כעת, ונראה שאנחנו צפויים לסדרת קיצוצים אוטומטית בכל התחומים החל מינואר 2013. אולם, חשוב לזכור כי בניגוד לדיון בתקרת החוב האמריקאית בקיץ האחרון, אין כרגע איום לקריסה ממשלתית, או לחדלות פירעון, ולכן להצלחה או אי־הצלחה של הוועדה תהיה השפעה מוגבלת יחסית. הסוגיה החשובה ביותר בעינינו היא האם הקונגרס יסכים להאריך את דמי האבטלה ואת ההקלות במסי השכר. כשאם לא תהיה הארכה, אפשר לצפות להשפעה כלכלית שלילית.

הנתונים הכלכליים דווקא מעודדים

אף שהאירועים באירופה והציפייה להודעות ועדת־העל משכו את עיקר תשומת הלב ויצרו אווירה שלילית, הנתונים הכלכליים ממשיכים להיות מעודדים. המכירות הקמעונאיות באוקטובר היו חזקות מהצפוי, ותביעות דמי האבטלה הראשוניות צנחו לאחרונה לשפל שלא נראה מאז תחילת השנה. בחינת ההתרחשויות בשנה האחרונה מגלה כי הצמיחה הכלכלית מואצת. ברבעון הראשון עלה התמ"ג ב־0.4%, הצמיחה עלתה מ־1.3% ברבעון השני ל־2% ברבעון השלישי, והאנליסטים צופים שברבעון הרביעי היא תעלה לסביבות 3%. אנחנו אמנם לא צופים שקצב ההאצה הכלכלית הנוכחי יימשך ב־2012, אבל כן סבורים שהחששות ממיתון כפול חלפו ברובם.

בניגוד להערכות בקיץ, כיום הולך ומתברר שארה"ב אינה חוזרת למיתון ודווקא מראה סימנים להאצה בצמיחה, באירופה מתגלים סימנים חיוביים וסין מתקרבת לנחיתה רכה. כתוצאה מכך, בשוקי המניות ברוב העולם חלה עלייה בשיעור דו־ספרתי. אנו נוטים להאמין שהעליות יימשכו, אבל מכירים בכך שיש צורך באמונה רבה. התקווה היא שהתנופה הכלכלית מארה"ב ושאר העולם תמשיך להוות רוח גבית, אך הרבה תלוי בתוצאות משבר החוב באירופה.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק