הסיכונים הגדולים כבר מאחורינו
הכלכלה אמנם לא במצב "מצוין", אך הסיכוי שארה"ב תיפול למיתון נמוך ולכן סיכון ההשקעה במניות ירד
עיני המשקיעים היו נשואות בשבוע שעבר לפגישת ראשי הבנק הפדרלי המרכזי של ארצות הברית (הפד). כחלק מההחלטה לשמור את שיעורי הריבית הנמוכים ללא שינוי, הכריזו ראשי הפד גם על הורדת תחזית הצמיחה הכלכלית של ארה"ב לשנתיים הבאות. בעוד שחלק מהאנליסטים הופתעו מההורדה הזו, לדעתנו הבנק המרכזי פשוט יישר קו עם התחזיות הרווחות העגומות.
בהתחשב בהכרזותיו, נראה שהבנק המרכזי מנסה לסלול את הדרך לסיבוב נוסף של הקלה כמותית (תוכנית הקלה כמותית QE3). בשנים האחרונות היה הפד פעיל במיוחד, ואף שהתוכניות שנקט ככל הנראה עזרו למנוע אסון כלכלי חמור יותר, בסופו של דבר הוא לא הצליח לייצר צמיחה כלכלית ראויה, ולהוריד בחדות את שיעור האבטלה, כפי שקורה לרוב בשלבים הראשונים של התאוששות כלכלית.
זמן לעשות הערכת מצב מחודשת
במידה רבה, הסיבה לכך נובעת מכך שהצרכנים עדיין מעדיפים לחסוך, ורמות הביטחון נותרו נמוכות, ולפיכך חברות נמנעות מלהעסיק עובדים חדשים. בכל מקרה, אנו לא חושבים שהבנק הפדרלי מוכן עדיין להוציא לפועל את תוכנית QE3, אך אם נחווה המשך של הבלגן באירופה, עלייה באינפלציה וירידה בצמיחה, הסבירות לכך תגדל.
למרות הירידה שנרשמה במדדי המניות המרכזיים בשבוע שעבר, מתחילת אוקטובר רשמו השווקים עלייה חדה, ולכן זה בדיוק לקחת צעד אחורה ולעשות הערכת מצב, לבחון מה השתנה בחודש האחרון. לפני כמה שבועות האיום הגדול שהטריד את המשקיעים היה איום כפול: חוסר היכולת של קובעי המדיניות האירופים לפתור את משבר החובות, ומה שנראה כסבירות הולכת וגדלה למיתון כפול בארה"ב.
בהתחשב באווירה הזו עלתה רמת הסיכון שבהשקעה בשוק המניות. אולם כיום, אף שלא ניתן לכנות את האווירה כמצוינת, הסיכונים הללו נתפסים כפחות חמורים, ולפיכך רמות הסיכון הופחתו במידה מסוימת.
מתפוגגים הסיכויים למיתון בארה"ב
בינתיים, ההתרחשויות האחרונות באירופה מלמדות על כך שמתגברים הסיכויים שקובעי המדיניות יצליחו להשתלט על משבר החובות, ולהנדס חדלות פירעון יציבה ומאורגנת ליוון. נוסף על כך, הבנק האירופי המרכזי נוטה כעת לעבר הקלה כמותית, שאמורה לספק סיוע כלשהו לכלכלה.
בארצות הברית מתפוגגים הסיכונים לנפילה חוזרת למיתון, ואף שרמות הצמיחה אינן חזקות במיוחד, נראה שהכלכלה בכל זאת תמשיך לספק רמות צמיחה חיוביות. משבר החובות והמשך חוסר הוודאות הכלכלית צפויים להמשיך ולהוות רוח נגדית למניות עוד זמן מה, אך להערכתנו השווקים עברו את התקופה של סיכונים הגבוהים.
הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק
