הקרקע מתייצבת

הכרזת קובעי המדיניות האירופים משבוע שעבר על כך שהגיעו להסכמה על פתרון, זמני לפחות, למשבר החובות באיחוד האירופי, עזר למניות להמשיך בראלי, זה השבוע הרביעי ברציפות. המשקיעים התעודדו גם מכמה דו"חות כלכליים טובים יותר בארצות הברית, שעזרו להפחית את הסבירות שארה"ב תיקלע למיתון כפול. בשבוע שעבר עלה מדד דאו ג'ונס ב־3.6%, בעוד שמדד S&P 500 התחזק ב־3.8% ונאסד"ק טיפס ב־3.8%.

ההסכם שהושג באירופה עדיין לוקה בחסר ולא פותר את כל הבעיות ארוכות הטווח של החובות של אירופה, אך הוא מבטל חלק מהסיכונים לכלכלה העולמית ולשווקים הפיננסיים. אחת ההשלכות החיוביות מהשגת ההסכם, היא התאחדותם של כל הצדדים המעורבים, שהצליחו לקבל יחד כמה החלטות קשות, כגון ספיגת הפסדים והקמת מבנה מוסדי חדש בעל סמכות, ושפועל במקביל להרגעת החששות בנוגע להידוק פיסקאלי באיחוד.

רק לפני שנתיים המחשבה על חילוץ מדינה עצרה כל דיון של קובעי המדיניות. אירופה הצליחה להתקדם להסכמה שלפיה מדינות ישמשו כערבות על החובות אחת של השנייה - הישג ראוי לציון.

התקדמות הדרגתית

הנתונים האחרונים שפורסמו בארה"ב מאשרים כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה לצמוח בקצב אטי. ההשקעות במגזר העסקי וההוצאות על ציוד ותוכנה ממשיכות לגדול, וגם רמות הצריכה הפרטית עולות. מגמות אלה קיבלו חיזוק בשבוע שעבר עם הפרסום על הערכות ראשונות של צמיחה של 2.5% בתמ"ג האמריקאי ברבעון השלישי. גם רווחי החברות נותרו יציבים ברבעון ועקפו את תחזיות הרווח וההכנסה.

בטווח הארוך ממשיכה ארה"ב לבצע התקדמות הדרגתית מול רמות חוב גבוהות. חובות משקי הבית ממשיכים לרדת, וגם הבנקים ממשיכים לשפר את רמות ההון והנזילות שלהם. בטווח הקצר, אני מאמין כי דו"ח התמ"ג מצביע על כך שהכלכלה האמריקאית מתגברת על ההשפעות השליליות של רעידת האדמה ביפן והעלייה החדה במחירי הסחורות שפגעה בצמיחה במחצית הראשונה של 2011.

הגירעון ממשיך להעיק

עם זאת, נושא אחד שממשיך להדאיג בטווח הארוך הוא הגירעון הפדרלי. תאריך היעד שנקבע לוועדת הקונגרס המיוחדת, שבו עליה להציג תוכנית להפחתת הגירעון ב־1.2 טריליון דולר, הולך ומתקרב ובשלב זה עדיין לא ברור האם הוועדה תעמוד במשימה. בכל מקרה, הגירעון ככל הנראה יישאר כבעיה בשנתיים הבאות.

הצמיחה האטית בשווקים צפויה להימשך בזמן שהכלכלה ממשיכה להחלים ממשבר האשראי. כתוצאה מכך, צפויות רמות הצמיחה הכלכלית להיוותר מתונות בשנה הבאה, ורמת האבטלה צפויה להישאר גבוהה. הסנטימנט העסקי בהחלט השתפר בשבועות האחרונים. הקלת הסיכונים באירופה, והנתונים הכלכליים מכיוונה של ארה"ב, יוצרים קרקע יציבה יותר לנכסים מסוכנים. בהתחשב בעליות החדות שנרשמו בשווקים בחודש האחרון, מצפה לנו תקופה שבמהלכה השווקים יצטרכו "לעכל" את העליות, אך בכל זאת התחזית ארוכת הטווח עבור המניות משתפרת.

השורה התחתונה: הסכם החוב באירופה, ונתוני צמיחת התמ"ג האמריקאי ברבעון השלישי, מייצרים אטרקטיביות להשקעה בנכסים מסוכנים, בהם מניות.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק