מדד אוגוסט מסבך לפישר את החיים
הנגיד רצה להוריד את הריבית, אבל אז עלה מדד אוגוסט ב־0.5%. איך יתמודד פישר עם המצב החדש?
מדד אוגוסט שפרסמה הלמ"ס בסוף השבוע שעבר עלה ב־0.5%, מעל לתחזיות שצפו עלייה של 0.3%. אולם החריגה אינה מבשרת על עלייה בשיעור האינפלציה, וכבר בחודש הבא צפוי להירשם שוב מדד נמוך של 0.2% בלבד. בכל 12 החודשים הבאים צפויה האינפלציה להסתכם בשיעור נמוך של 2%–2.5%. אינפלציה זו נמצאת סמוך לאמצע תחום היעד השנתי שקבעה הממשלה (1%–3%).
האינפלציה הצפויה נמצאת בתוך היעד הממשלתי
בעקבות העלייה הבלתי צפויה במדד, נותרה האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור (אוגוסט 2011 לעומת אוגוסט 2010) ללא שינוי מהחודש שעבר, ברמה של 3.4%. האינפלציה בפועל היא נתון פחות חשוב במערכת שיקוליו של הנגיד, שבדיוני הריבית מייחס משקל גדול יותר לאינפלציה הצפויה. הסיבה לכך היא שהאינפלציה שרואה לנגד עיניו המגזר העסקי היא זו שתהיה ולא זו שהיתה, ולכן גם הריבית הריאלית שמחשב בנק ישראל מתייחסת רק אליה.
אבל למרות שהאינפלציה הצפויה נמצאת עמוק בתחום היעד, יקשה מדד אוגוסט על פישר לבצע את המהלך שהוא מתכנן כבר שבועות - להתחיל בהפחתה מדורגת של הריבית. הסיבה לכך היא שאת המהלכים שלו צריך פישר ללוות גם בהסברים. ואיך מסבירים לציבור שאחרי שמדד יולי ירד ב־0.3% הוא השאיר את הריבית ללא שינוי, אבל אחרי שמדד אוגוסט עלה ב־0.5% הוא החליט דווקא להפחית אותה?
פישר מעוניין, ולמען האמת גם צריך, להפחית את הריבית כדי לקרב את שיעורה לגובה הריבית שנהוגה בעולם, במיוחד על רקע אי־הוודאות ששוררת בשווקים בארץ ובחו"ל. ואם בסופו של דבר יחליט להתחיל בהפחתת הריבית כבר בשבוע הבא, יעמדו לרשותו מלוא החופן הסברים משכנעים למהלך.
גם קצב העלייה במחירי הדירות נמצא בירידה
ההסבר המשכנע ביותר הוא שהאינפלציה בפועל מסתכמת אמנם ב־3.4%, אבל מדובר בסך הכל בנתון די היסטורי. בארבעת החודשים האחרונים מצביעה מגמת עליית המדד על אינפלציה שנתית של 0.6% בלבד. האינפלציה הבסיסית, המחושבת ללא סעיף הדיור הבעייתי וללא סעיף הפירות והירקות הנתון לתנודות עונתיות חריפות, נותרה כבר בתקופה זו ללא כל שינוי (0% אינפלציה).
ואם כל זה לא מספיק, יוכל פישר גם להסביר את ההשפעה הבעייתית של מחירי הדירות על מדד המחירים. בחודש שעבר עלה סעיף הדיור ב־1.3% ותרם למדד יותר מ־0.3%. אולם קצב העלייה במחירי הדירות נמצא כנראה כבר בירידה: שלושת הסקרים האחרונים של מחירי הדירות מצביעים על עליית מחירים חודשית ממוצעת של 0.4% בלבד, לעומת קצב התייקרות חודשי של 1.2% בששת החודשים הקודמים.
