היאזרו בסבלנות המניות עוד יעלו

הבעיות הנמשכות סביב החובות הממשלתיים באירופה, נתונים מעורבים בנוגע לכלכלה האמריקאית והתגברות החששות לאפשרות של נפילה למיתון, הובילו בשבוע שעבר לירידה חדה נוספת בשוק המניות. במקביל, מדד המחירים לצרכן הצביע על כך שהאינפלציה טיפסה בקצב שנתי של יותר מ־3.5% - הרמה הגבוהה ביותר זה קרוב לשלוש שנים.

האינפלציה הגבוהה מפנה את אור הזרקורים לעבר הפד. בהתבסס על הצהרותיו האחרונות, לא נראה שהבנק המרכזי צופה מיתון בארה"ב, אף ששוק המניות מצביע על כך ושמשקיעים רבים מאמינים כי מצב כזה קרוב. עם זאת, הבנק עשוי להאמין כי בשל המצב הקשה באירופה, והידוק התנאים הפיננסיים, הצמיחה הכלכלית החלשה תיפגע אף יותר.

בשלב זה, נראה כי הפד שוקל את האפשרויות העומדות בפניו כדי להחליט אם לנקוט צעדי הקלה נוספים. נראה כי הידרדרות מתמשכת בשווקים הפיננסיים תגביר את הסבירות שהבנק יבחר בתכנית הקלה כלשהי, למרות שיש שיטענו כי הבנק כבר מיישם מדיניות הקלה, בשל הכרזתו האחרונה על כך ששיעורי הריבית יישארו ברמות קרובות לאפס לשנתיים הבאות.

לא כל החדשות בשבועות האחרונים היו רעות. נתוני חודש יולי הצביעו על ראשיתה של התחזקות כלכלית במחצית השנייה של 2011, כולל שיפור בנתוני השכר, הייצור התעשייתי, תביעות ראשונות לקבלת דמי אבטלה ומכירות קמעונאיות. עם זאת, חשוב לזכור שאוגוסט הוא החודש שבו גוברים כל הלחצים בשוקי האשראי והמניות, כך שישנה אפשרות גבוהה שתהיה לכך השפעה שלילית על הנתונים הכלכליים של החודש.

השאלה, אם כך, היא האם ארה"ב תיקלע למיתון נוסף. המאמינים שכן מתבססים על ההשפעות השליליות המתמשכות כתוצאה מעליית מחירי הנפט, רעידת האדמה ביפן, זליגת הבעיות מאירופה וחוסר התפקוד הפוליטי בוושינגטון.

לעומת זאת, אלו המעריכים כי אין סבירות גבוהה למיתון מתבססים על אווירת שיעורי הריבית הנמוכים, דולר זול יותר, תמיכה סבירה מהצמיחה בשווקים המתעוררים וסקטור תאגידי חזק. אני עדיין מאמין שארה"ב תימנע ממיתון, אך תישאר בסביבת צמיחה אטית ביותר.

המצב באירופה, עם זאת, נותר הימור. כנס המנהיגים שנערך בשבוע שעבר מצביע על כך שחלה התקדמות, אך רבים התאכזבו מכך שלא ננקטו פעולות נוספות. להערכתי, אירופה תתקרב לעבר אינטגרציה פיסקאלית גדולה יותר, ייתכן שעל ידי אימוץ הנפקת אג"ח אירופאיות משותפות, אך הדרך לפתרון תהיה קשה בהתחשב במגבלות הפוליטיות ובקשיים לתאם מדיניות פיסקאלית.

בזמנים של תנודתיות רבה בשוק, המשקיעים נוטים להתמקד בטווחים מספריים. כיום, אחד הטווחים הללו עומד על 1,250 נקודות עבור מדד S&P 500. נתון זה שימש כנתון רצפה לפני הירידות האחרונות, אך כיום הוא מייצג רמת תקרה. רמה אחרת עומדת על 1,100 נקודות, המייצגת את השפל שנרשם בשיא פאניקת המכירות. אני מצפה לתנודתיות בעוד שהשווקים נעים בין שני הנתונים הללו.

מומלץ לשים לב לכך שהמניות נראות אטרקטיביות למדי, הן ביחס להיסטוריה שלהן והן ביחס לאלטרנטיבות. מגמה זו מצביעה על כך שהתחזית ארוכת הטווח עבור המניות נשארת חיובית, אך המשקיעים יצטרכו להיאזר בסבלנות.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק

השורה התחתונה

התנודתיות בשווקים תימשך, כאשר S&P 500 ינוע בין רמה של 1,250 ל־1,100 נקודות. ההערכה היא שארה"ב לא תיכנס למיתון, אך תציג צמיחה אטית