ותודה לחרם הקוטג'

1. כל הניסיונות להגיע להסכם שיפתור את הפלונטר שאליו נקלעו מבטח שמיר, קרן אייפקס ותנובה מוצו, ונראה היה כי לא יהיה מנוס מהכרעת בית משפט בסוגיית פרסום הדו"חות של תאגיד החלב. ואז, ברגע האחרון החליטה מנכ"לית קרן אייפקס בישראל זהבית כהן, להעניק למאיר שמיר, בעל השליטה במבטח שמיר, הזדמנות נוספת לרדת מהעץ הגבוה שעליו נתלה. עתה, אחרי שכהן היא שעשתה את הפנייה הראשונה, אין לשמיר מנוס אלא להסכים לכל עסקה הוגנת שאליה יגיעו הצדדים.

שמיר נכנס לפרשה בעמדת נחיתות. לא רק שאייפקס מחזיקה בשיעור גבוה יותר ממניות תנובה, עליה גם לא מאיימת (לפחות בינתיים) חרב הרגולציה, שהלכה והתחדדה בשבועות האחרונים. דרישת רשות ני"ע לפרסם את דו"חות מבטח שמיר ולכלול בהם את דו"חות תנובה קיבלה לפני כמה שבועות משנה תוקף בדמות איום בנקיטת צעדים נגד החברה, שסביר להניח שהיווה זרז לביצוע העסקה. לא שמיר ולא יתר הדירקטורים במבטח שמיר רוצים שיינקטו נגד החברה סנקציות, ולפיכך כל פתרון שיגיע כעת יהיה טוב מבחינתם כדי להשאיר את הפרשייה מאחוריהם.

2. גם לאייפקס יש אינטרס ברור לסיים את הסיפור בהקדם האפשרי. הרי לקרן לא באמת אכפת ממצוקתה של מבטח שמיר ובעלי המניות שלה. בהסכם השליטה בין הצדדים מ־2008 הסכימה מבטח שמיר למצוא פתרון לבעיית הדיווח של תוצאות תנובה, אם תידרש אליה.

אז מה השתנה? מחאת הצרכנים וחרם הקוטג' עשו את שלהם, והקריאות ההולכות וגוברות לחשוף את תוצאות תנובה ולגלות מהו הרווח שהיא גוזרת על גבם של הצרכנים מאיימות מתמיד.

במצב הנוכחי, כשכ־20% ממניות תנובה מוחזקים בידי חברה ציבורית, אף קיימת לגיטימציה לדרוש את חשיפת התוצאות. אייפקס תשמח לחזור לחשאיות שמאפשרת לה היותה קרן השקעות זרה. כל דרישה עתידית לחשוף את דו"חותיה תיתפס כפולשנית ודורסנית, ועלולה לייצר נזק תדמיתי למדינת ישראל ולהניס ממנה משקיעים אפשריים.

3. בסיפור הזה אין מנצח ומפסיד ברורים. במבט לאחור, ספק אם שמיר וכהן היו חותמים על ההסכם לרכישת תנובה בצורתו הנוכחית אם היו יודעים את שיעור הנזק התדמיתי שייגרם להם. ואף ששמיר מסתמן כמפסיד שנכפה עליו למכור את מניות תנובה, הרי שנוכח הרווח העצום שהוא צפוי לרשום קשה לכנותו כך - שווייה של תנובה הוכפל מאז השקעתו מ־990 מיליון דולר ללמעלה מ־2 מיליארד דולר.

השותפים לרווח יהיו בעלי המניות של מבטח שמיר, שסבלו בשנה האחרונה מהיעדר אלמנט הנזילות בהשקעתם לאחר הוצאת החברה מהמסחר. כשהרווח הגדול על תנובה ישתקף לבסוף במניה שתוחזר למסחר, סביר להניח שגם הם ירשו לעצמם להגניב איזה חיוך קטן.