אדריכלי הכלכלה הגלובלית לא ייתנו לסוכנות דירוג אחת להפיל את העולם כולו
שיחת טלפון נינוחה בין וילה בטוסקנה לבין הריביירה הצרפתית. כך הוכרע עתידה הקרוב של ארצות הברית
1. ביום שישי האחרון, שעות ספורות אחרי שנשיא ארצות הברית ברק אובמה יצא במסוקו לאתר הנופש הנשיאותי קמפ דיוויד, חרגה סוכנות הדירוג הבינלאומית S&P מלוח הזמנים שהציגה באפריל באופן גס ומתריס, וקרעה קריעה בדירוג האשראי המושלם של הכלכלה הגדולה בתבל. הדוד סם ספג פגיעה ישירה בבטן הרכה, וגלי ההדף של מעיכת הקרביים הזו עתידים להכות היום בעוצמה בשווקים הגלובליים.
אף כי מדובר בתרחיש צפוי, אנליסטים, משקיעים וגם פוליטיקאים ברחבי העולם מראים סימנים של תמימות דעים כי סוכנות הדירוג התנהלה באופן קפריזי וחסר אחריות. וכיאה לכך, איש מהם לא יוותר בקלות על האמון הבסיסי הקיים, למרות הכל, בהיותה של ארה"ב יעד ההשקעה המועדף והיציב בעולם.
המחשה נאה לסנטימנט הבסיסי הזה ניתנה בשבת האחרונה בשיחת טלפון בלבוש קז'ואל - אחת מיני רבות שהתרוצצו בין מנהיגי העולם המערבי בסוף השבוע האחרון. השיחה המסוימת הזו התקיימה בין ראש ממשלת בריטניה דיוויד קמרון, השוהה בימים אלה בווילת נופש בטוסקנה, לבין נשיא צרפת ניקולא סרקוזי, הרובץ בווילה של רעייתו קרלה ברוני בריביירה הצרפתית עד 24 באוגוסט.
בהודעה של דאונינג סטריט בעקבות השיחה הזו נמסר: "ראש הממשלה שוחח הערב בטלפון עם הנשיא סרקוזי. הם דנו בגוש היורו ובהורדת הדירוג של ארה"ב. שני המנהיגים הסכימו לגבי החשיבות של שיתוף פעולה, ניטור המצב מקרוב ושמירה על קשר הדוק במהלך הימים הבאים".
מנהיגי מדינות ה־G7 עשויים לקיים כינוס פסגה עוד היום, אך ברוח הווקאנס, גם זה יתבצע ככל הנראה בטלפון, כשיחת ועידה.
2. אף שעלו תהיות רבות בנוגע לאופן הנינוח שבו בחרו מנהיגי אירופה לנהל את המשבר בימים האחרונים, נראה כי אפשר לשלוף מהחבילה הזו קלף אחד חזק ומנצח: אדריכלי הכלכלה העולמית - בין אם באסיה, באירופה או בארה"ב עצמה - לא מתכוונים לאפשר להחלטה של סוכנות דירוג אחת מני רבות לגרור את העולם כולו להתרסקות חדשה נוסח ליהמן.
והעיתוי הוא אכן בעייתי, בכך אין ספק. יום השנה השלישי למשבר שדרדר את העולם לתהום יצוין בעוד חודש בלבד, ומניפי נס הארמגדון ודאי ישמחו למנף לנו משבר חדש, אף גרוע מקודמו. אך הפעם, בדומה לנחיל המרי האזרחי שגדל והולך ברחובות ישראל ומתחזק לכדי חומה בצורה, זיכרון העבר לא יאפשר הידרדרות מחודשת לתחתית.
שני המנהיגים הנופשים סיכמו ביניהם נקודה חשובה אחת: במהלך הימים הקרובים הם ישמרו על קשר ויחזרו, במכנסי הברמודה, לקיים עוד שיחות טלפון סביב המשבר. בינתיים, שר העסקים הבריטי וינס קייבל ציין בנימוס בריטי כי "אף שהמחוקקים האמריקאים התנהלו באופן בלתי מסודר לפני כמה שבועות, הם חזרו למסלול והחלו לטפל בבעיית החוב באופן שקול".
בריטניה, יש לזכור, היא המחזיקה השלישית בגודלה של אג"ח אמריקאיות אחרי סין ויפן. קייבל חזר וציין כי בריטניה מסוגלת לשרוד את הרוחות החזיתיות הצפויות בימים הבאים, זאת בשל תחושת האמון שנוצרה סביב אסטרטגיית צמצום הגירעון של ממשלת בריטניה. ובכך הרי מדובר. בצמצום גירעונות.
3. הורדת הדירוג שביצעה סוכנות S&P לחוב האמריקאי נגזרה מחישובים - מוטעים לדברי הממשל האמריקאי - שהוכיחו, לטעמה, כי הקיצוצים בגירעון שמתכננת ארה"ב אינם מספקים. ולכך העניק רוברט רייך, יועץ לשעבר לנשיא קלינטון, תשובה מעניינת: "מי בעצם העניק לסוכנות הדירוג את הסמכות לקבוע מה היקף הקיצוצים בגירעון שעל ארה"ב לבצע וכיצד עליה לעשות זאת?".
זאת ועוד, רייך מציף תהייה שהעלו כמה וכמה אנליסטים במהלך סוף השבוע, ובהם הכלכלן זוכה פרס נובל פול קרוגמן: "ההתערבות של S&P בפוליטיקה האמריקאית היא אירונית, שכן כפי שציינתי באחרונה, החוב הנוכחי שלנו הוא במידה רבה תוצאה ישירה או עקיפה של הכשלים של סוכנות הדירוג (ושל סוכנויות הדירוג הגדולות האחרות, פיץ' ומודי'ס), שלא הצליחו לעשות את עבודתן כמו שצריך לפני הקריסה הפיננסית הגלובלית", מציין רייך.
הכלכלן טוען כי אלמלא העניקה סוכנות הדירוג S&P דירוג מושלם לכמה מהחבילות הפיננסיות המסוכנות בוול סטריט (בהן אג"ח מגובות משכנתאות סאב־פריים), והיתה מבצעת את עבודתה כראוי ומזהירה משקיעים מפני הסיכונים - בועת הדיור והחוב לא היו מתנפחים ומטילים את הכלכלה לקרשים. וכך, טוען רייך, למרבה האירוניה, החוב התופח של כלכלת ארה"ב שבגינו פגעה סוכנות הדירוג בדירוגה המושלם של אמריקה, הוא תוצר של חוסר המקצועיות של S&P מלכתחילה.
הפקפוק בכושר השיפוט של סוכנות הדירוג בא לידי ביטוי גם בהערכות האנליסטים של ברקליס קפיטל. בשורה התחתונה, הם סבורים, הסיבה המרכזית להורדת הדירוג היא החריגה הגסה מלוח הזמנים שקבעה לעצמה הסוכנות באמצע אפריל. בהודעתה אז, שהציבה אופק שלילי לארה"ב, היא העריכה כי קיים סיכוי של אחד לשלושה לפחות להורדת דירוג של ארה"ב במהלך השנתיים הבאות.
בין אמצע אפריל לאמצע יולי, כותבים האנליסטים, המצב הפיסקאלי לא הידרדר והגירעון של 2011 אף נמוך מהתחזיות שנמסרו בראשית השנה. להערכתם, אף שהמערכת הפוליטית בארה"ב הפגינה טיפול קלוקל למדי במשבר תקרת החוב, נראה כי סוכנות הדירוג מפריזה בתגובתה להתקוטטות הזו. אחרי הבחירות של 2012, סבורים בברקליס קפיטל, נראה כי הלחצים הפוליטיים הללו בהחלט יתפוגגו, מה שיאפשר ביתר קלות העברת רפורמה כלכלית.
4. ברוח זו המשיכו לזרום אתמול הבעות אמון נוספות בחוסנה של הכלכלה הגדולה בתבל. ממשלת יפן, המחזיקה השנייה בגודלה של אג"ח אמריקאיות, אינה רואה כל בעיה להמשיך ולהשקיע בהן - כך מסר גורם ממשלתי בכיר בעילום שם.
גם ירדן הביעה אמון מלא בארה"ב, ובהודעת הבנק הירדני המרכזי צוין כי הדולר והחובות הדולריים ימשיכו לשמש מפלט בטוח. דעה דומה הושמעה מכיוון איחוד האמירויות. נגיד הבנק המרכזי של לבנון ריאד סלאמה ציין: "הדולר יוסיף להוות מקלט בזמני משבר, ואין לנו כל תוכניות לצמצם את האחזקות הדולריות שלנו".
רוסיה, בעלת החוב העשירית בגודלה של ארה"ב, ממשיכה גם היא להחזיק בדעה כי האג"ח האמריקאיות הן מקור השקעה בטוח ואינה מתכוונת לבחון מחדש את מדיניות ההשקעה שלה בארה"ב - כך הודיע אתמול סגן שר האוצר סרגיי סטורצ'ק. לדבריו, "אפשר להתעלם מהורדת הדירוג" בכל הנוגע לאסטרטגיות השקעה ארוכות טווח.
התחושה הגוברת היא כי גם אם מדובר ב"שמיכת ביטחון" רטובה מעט, הנחיל האנושי של הבעת תמיכה ההולך ונאסף סביב הדוד המוכה סם אינו מתכוון להרפות בקלות. לפחות לא הפעם.
